国电电力2024年一季报点评：投资收益拉动业绩，电量稳步增长

维持“增持”评级：维持2024~2026年EPS至0.50/0.56/ 0.63元。维持目标价6.50元，维持“增持”评级。 1Q24业绩超预期。公司1Q24营业收入456亿元，同比+0.5%；归母净利润17.8亿元，同比+85.0%，环比扭亏（4Q22归母净利润-0.2亿元），超出我们此前预期。 投资收益拉动业绩增长，上网电量稳步上升。公司1Q24业绩高增主要受益于：1）1Q24联合营企业投资收益4.5亿元，同比+5.5亿元； 2）保德神东电厂本期破产移交管理人后不再纳入公司合并报表范围，增加公司归母净利润2.0亿元。公司1Q24上网电量1007亿千瓦时，同比+5.0%（其中火电/水电/风电/光伏上网电量860/77.3/51.4%/18.0亿千瓦时，同比+4.2%/-3.2%/+11.6%/+136%/）；同期平均上网电价0.456元/千瓦时，同比-1.6%。1Q24公司财务费用16.4亿元，同比-5.3%。 资本开支加快，新能源装机持续增长。截至1Q24末公司风电/光伏装机9.3/9.2GW，同比+24.6/+154%。2024年公司计划获取新能源资源超过14.0 GW，投产新能源装机8.6GW，1Q24新增新能源装机0.6 GW。1Q24公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金110亿元，同比+55.4%，我们预计高额资本开支及充裕储备资源支撑下公司未来新能源装机有望持续增长。 风险提示：新能源盈利不及预期、电价低于预期、大额减值等。 图1：公司1Q24上网电量同比上升 图2：公司1Q24上网电价同比下降 图3：公司1Q24可控装机同比上升 图4：公司1Q24新增新能源装机64万千瓦 图5：公司1Q24经营现金流环比回落 图6：公司1Q24毛利率环比提升