2023年年报&2024年一季报点评：业绩逐季稳步增长，深耕AI终端智能智造平台

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 领益智造（002600.SZ）2023年年报&2024年一季报点评 业绩逐季稳步增长，深耕AI终端智能智造平台 2024年04月30日 ➢ 事件：4月29日，领益智造发布2023年年报，公司2023年实现营收341.24元，同比减少1.05%；实现归母净利润20.51亿元，同比增加28.50%；实现扣非归母净利润16.93亿元，同比增加13.30%。同时，公司发布2024年一季报，24Q1公司实现营收97.99亿元，同比增加35.83%；实现归母净利润4.61亿元，同比减少28.72%；实现扣非归母净利润3.52亿元，同比减少17.73%。 ➢ 营收环比稳步增长，经营性现金流稳健。23Q4公司实现营业收入94.78亿元，同比-3.45%，环比+1.3%，公司23年第三、四季度单季度营业收入稳步增长。24Q1实现营收97.99亿元，同比持续提升35.83%，环比增加3.4%，主要系新业务增长所致。2023年，公司经营性现金净流入52.95亿元，保持稳健经营。分业务来看，2023年，公司AI终端及通讯类业务实现收入306.87亿元，毛利率21.62%。其中电源、电池、散热、显示、摄像头、中框等零组件收入占比较高，XR、折叠屏手机、服务器、机器人等终端相关零组件收入增长较快。汽车业务实现收入16.97亿，同比增长43.61%。光伏储能业务收入达15.55亿元，同比增长29.89%。 ➢ 消费电子基本盘持续深耕，AI硬件+汽车+光伏打开新空间。公司消费电子行业地位领先，业务覆盖精密功能件、结构件、模组及充电器业务的产业链，并进一步渗透新能源汽车、光伏、储能等新兴市场，同时积极探索人工智能硬件领域的发展潜力。汽车领域，2023年8月公司子公司与德国某整车厂商旗下动力电池子公司签订了《提名协议》，若顺利履行预计将累计增加2025年至2029年收入约人民币22亿元。此外，公司积极拓展如汽车散热模组、充电产品和车载充电机等。AI终端方面，23年8月，公司进入国内重要客户金属业务旗舰资源池；23年下半年，进入电池模组新业务开发阶段，此外国际大客户重要产品海外基地实现量产；23年11月，某AI终端新型产品量产出货。 ➢ 研发体系助力技术创新， 拥抱AI技术硬件新机遇。截至2023年底，公司累计获得各项专利2094项，其中发明专利240项、实用新型专利1796项、外观专利58项。此外，公司高度重视技术人才，截至2023年底，公司共有研发人员5902人，占公司总人数的比重为7.5%。公司积极打造AI终端硬件制造平台，为全球范围内提供AI终端设备所需的精密功能件、结构件、模组等业务的产业链一站式智能制造服务及解决方案。 ➢ 投资建议：预计公司24-26年归母净利润为23.84/33.79/42.19亿元，对应现价PE为15/11/9倍，公司为国内精密智造领军者，且业务多方位布局AI终端+机器人+汽车+光伏领域，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；新业务拓展不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 34,124 37,817 43,541 50,520 增长率（%） -1.0 10.8 15.1 16.0 归属母公司股东净利润（百万元） 2,051 2,384 3,379 4,219 增长率（%） 28.5 16.3 41.7 24.8 每股收益（元） 0.29 0.34 0.48 0.60 PE 18 15 11 9 PB 2.0 1.8 1.6 1.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年04月30日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 5.21元 [Table_Author] 分析师 方竞 执业证书： S0100521120004 邮箱： fangjing@mszq.com 相关研究 1.领益智造（002600.SZ）2023年三季报点评：收入利润持续增厚，汽车+光伏高速增长-2023/10/30 2.领益智造（002600.SZ）2023年中报业绩预告点评：业绩超预期，毛利率持续提升-2023/07/13 3.领益智造（002600.SZ）2022年年报&2023年一季报点评：盈利能力持续提升，多元布局打造长期优势-2023/05/05 4.领益智造（002600.SZ）深度报告：精密“智”造龙头，新能源赛道起航-2022/12/28 领益智造(002600)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 34,124 37,817 43,541 50,520 成长能力（%） 营业成本 27,319 31,151 35,249 40,607 营业收入增长率 -1.05 10.82 15.14 16.03 营业税金及附加 204 226 260 301 EBIT增长率 7.88 4.74 36.57 22.50 销售费用 332 368 424 492 净利润增长率 28.50 16.26 41.73 24.84 管理费用 1,402 1,554 1,742 2,021 盈利能力（%） 研发费用 1,808 2,004 2,308 2,677 毛利率 19.94 17.63 19.04 19.62 EBIT 3,151 3,301 4,508 5,522 净利润率 6.01 6.31 7.76 8.35 财务费用 212 294 276 253 总资产收益率ROA 5.51 5.89 7.55 8.41 资产减值损失 -707 -457 -517 -596 净资产收益率ROE 11.24 11.81 14.64 15.85 投资收益 102 378 435 505 偿债能力 营业利润 2,553 2,960 4,186 5,221 流动比率 1.45 1.55 1.69 1.81 营业外收支 -31 -20 -20 -20 速动比率 0.93 1.05 1.18 1.29 利润总额 2,521 2,940 4,166 5,201 现金比率 0.23 0.31 0.41 0.49 所得税 474 553 783 978 资产负债率（%） 50.76 49.94 48.29 46.79 净利润 2,047 2,387 3,383 4,223 经营效率 归属于母公司净利润 2,051 2,384 3,379 4,219 应收账款周转天数 94.32 90.30 90.76 90.43 EBITDA 5,386 5,646 7,011 7,924 存货周转天数 71.35 68.19 66.11 65.56 总资产周转率 0.93 0.97 1.02 1.06 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 3,018 4,506 6,477 8,652 每股收益 0.29 0.34 0.48 0.60 应收账款及票据 8,896 10,341 11,906 13,814 每股净资产 2.60 2.88 3.29 3.80 预付款项 94 118 134 154 每股经营现金流 0.76 0.59 0.67 0.74 存货 5,727 6,073 6,872 7,917 每股股利 0.06 0.07 0.10 0.12 其他流动资产 1,421 1,456 1,543 1,650 估值分析 流动资产合计 19,157 22,494 26,932 32,187 PE 18 15 11 9 长期股权投资 525 525 525 525 PB 2.0 1.8 1.6 1.4 固定资产 10,420 10,770 11,004 11,159 EV/EBITDA 7.71 7.35 5.92 5.24 无形资产 1,099 1,099 1,099 1,099 股息收益率（%） 1.15 1.34 1.89 2.36 非流动资产合计 18,031 17,977 17,848 17,968 资产合计 37,188 40,471 44,780 50,155 短期借款 1,487 1,487 1,487 1,487 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 8,027 9,153 10,357 11,931 净利润 2,047 2,387 3,383 4,223 其他流动负债 3,723 3,902 4,111 4,380 折旧和摊销 2,235 2,345 2,503 2,403 流动负债合计 13,237 14,541 15,955 17,798 营运资金变动 -50 -745 -1,276 -1,490 长期借款 3,986 3,986 3,986 3,986 经营活动现金流 5,295 4,157 4,710 5,191 其他长期负债 1,653 1,683 1,683 1,683 资本开支 -2,201 -2,011 -2,128 -2,271 非流动负债合计 5,640 5,669 5,669 5,669 投资 12 0 0 0 负债合计 18,877 20,211 21,624 23,468 投资活动现金流 -2,094 -1,684 -1,693 -1,766 股本 1,756 1,756 1,756 1,756 股权募资 20 0 0 0 少数股东权益 61 63 67 71 债务募资 -743 0 0 0 股东权益合计 18,312 20,260 23,156 26,688 筹资活动现金流 -2,917 -985 -1,047 -1,251 负债和股东权益合计 37,188 40,471 44,780 50,155 现金净流量 380 1,488 1,970 2,175 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 领益智造(002600)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视