2023年报、2024年一季报点评：产品矩阵持续完善，业绩扎实稳步增长

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 映翰通 (688080.SH) 2023年报&2024年一季报点评 产品矩阵持续完善，业绩扎实稳步增长 2024年04月22日 ➢ 映翰通发布2023年年报和2024年一季度报告。2024年4月18日，映翰通发布2023年年度报告和2024年一季度报告。2023年，收入 4.9 亿元，同比增长27.5%；归母净利润利润0.9亿元，同比增长33.5%。单季度看，4Q23 收入1.4亿元，同比下滑39.2%；归母净利润增长0.3亿元，同比增长26.3%。2024年一季度，收入1.1亿元，同比增长12.6%；归母净利润0.2亿元，同比增长74.6%。 ➢ 研发投入占比提升，公司海外市场业务稳步增长。2023年，公司研发投入6,198.61万元，同比增长11.72%，研发投入占营业收入的比重12.56%；公司持续建设研发团队，提升研发能力，利用AI技术提升研发效率，提高研发质量。公司海外市场拓展强劲，海外营收规模持续增长，2023年，海外市场实现业务收入1.8亿元，占比为36.20%，同比增长26.49%。公司新产品车载网关、星汉云管理网络解决方案进入北美、欧洲等市场，客户使用满意度不断提升，已形成批量销售。 ➢ 深耕物联网技术创新，全球化产能布局。 公司在嵌入式系统软件、各类网络协议栈、高可靠性硬件产品的设计和产品化、传感器设计与应用、物联网基础云平台设计和运维等技术领域积累了全面的自主研发经验。设备云平台提供远程监控、远程维护、网络管理等功能，用于各种无人值守环境下工业设备的联网，具备物联网垂直应用的深度整合和跨界创新能力，为客户打造了云端便捷服务。公司通过技术的平台化形成了INOS网络操作系统及多个硬件平台和设计模式，在多个产品线中复用，为公司可持续发展提供支撑。 ➢ 构建全球销售体系，数字化营销推广。公司建立了完善的境内外市场营销网络，目前拥有1家美国子公司，1家加拿大孙公司、1家德国孙公司。公司已初步完成在海外主要客户的市场布局，海外营销渠道基本形成。实现线下聚焦大客户、建立以区域管理为主的全球销售体系。从全球化视角深入了解行业发展及技术水平变化趋势，逐步提升公司在境内外的市场影响力。公司通过移动互联网宣传公司品牌和推广公司业务，同时利用AI技术提升营销生产力，帮助企业触及并覆盖更大的市场范围，打造充满活力的线上生态圈。 ➢ 投资建议：受益于数字经济浪潮下的工业物联网需求景气度提升，公司自主创新能力的提升有望带来主营业务质量的全面提升和盈利水平的进一步优化，我们预计24-26年公司营业收入分别为6.42/8.44/11.22亿元，归母净利润分别为1.35/1.92/2.73亿元；对应2024年4月19日收盘价P/E分别为17x/12x/9x，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：公司技术更新不及预期，行业市场竞争加剧，全球政策推进力度和持续时间不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 493 642 844 1,122 增长率（%） 27.5 30.2 31.5 32.8 归属母公司股东净利润（百万元） 94 135 192 273 增长率（%） 33.5 43.4 42.5 42.1 每股收益（元） 1.28 1.83 2.61 3.71 PE 25 17 12 9 PB 2.6 2.2 1.9 1.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年04月19日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 31.80元 [Table_Author] 分析师 马天诣 执业证书： S0100521100003 邮箱： matianyi@mszq.com 相关研究 1.映翰通（688080.SH）2023年业绩快报点评：全年收入稳步增长，看好后续海外市场拓展-2024/02/26 2.映翰通（688080.SH）2023年半年报点评：深耕自主研发道路，盈利水平持续提升-2023/08/24 3.映翰通（688080.SH）2022年年报和2023年一季报点评：海外业务前景广阔，盈利能力大幅提升-2023/04/26 4.映翰通（688080.SH）深度报告：工业物联网小巨人，AI赋能智能工业-2023/04/04 5.映翰通（688080.SH）事件点评：股权激励激发成长动能，海外子公司增资强化海外拓展-2023/03/16 映翰通(688080)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 493 642 844 1,122 成长能力（%） 营业成本 239 307 396 519 营业收入增长率 27.49 30.18 31.47 32.84 营业税金及附加 2 2 3 3 EBIT增长率 65.15 54.86 44.37 43.52 销售费用 75 90 118 157 净利润增长率 33.55 43.45 42.48 42.07 管理费用 31 39 42 54 盈利能力（%） 研发费用 62 80 101 123 毛利率 51.47 52.24 53.06 53.77 EBIT 90 139 201 288 净利润率 19.04 20.98 22.74 24.32 财务费用 -7 -8 -10 -12 总资产收益率ROA 8.64 10.59 12.59 14.63 资产减值损失 -5 -1 -1 -1 净资产收益率ROE 10.28 12.93 15.74 18.52 投资收益 9 13 17 22 偿债能力 营业利润 105 159 226 321 流动比率 5.93 5.25 4.70 4.45 营业外收支 0 0 0 0 速动比率 5.26 4.65 4.12 3.88 利润总额 105 159 226 321 现金比率 4.51 4.08 3.66 3.48 所得税 11 24 34 48 资产负债率（%） 15.81 17.98 19.89 20.87 净利润 94 135 192 273 经营效率 归属于母公司净利润 94 135 192 273 应收账款周转天数 77.30 60.00 50.00 40.00 EBITDA 99 149 213 302 存货周转天数 157.45 150.00 150.00 150.00 总资产周转率 0.50 0.54 0.60 0.66 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 733 879 1,064 1,317 每股收益 1.28 1.83 2.61 3.71 应收账款及票据 109 109 120 129 每股净资产 12.42 14.16 16.58 20.01 预付款项 3 2 2 3 每股经营现金流 2.59 2.24 2.97 3.94 存货 103 126 163 213 每股股利 0.17 0.19 0.27 0.39 其他流动资产 14 14 17 22 估值分析 流动资产合计 962 1,131 1,367 1,685 PE 25 17 12 9 长期股权投资 38 50 67 90 PB 2.6 2.2 1.9 1.6 固定资产 47 46 47 47 EV/EBITDA 16.69 11.06 7.75 5.46 无形资产 8 8 8 8 股息收益率（%） 0.53 0.60 0.86 1.22 非流动资产合计 126 142 158 180 资产合计 1,088 1,273 1,526 1,864 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 88 126 174 227 净利润 94 135 192 273 其他流动负债 75 89 117 151 折旧和摊销 9 10 12 14 流动负债合计 162 215 291 378 营运资金变动 93 31 29 23 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 190 165 219 290 其他长期负债 10 14 12 11 资本开支 -8 -6 -8 -8 非流动负债合计 10 14 12 11 投资 -4 0 0 0 负债合计 172 229 303 389 投资活动现金流 -6 -6 -8 -8 股本 74 74 74 74 股权募资 1 3 0 0 少数股东权益 2 2 2 2 债务募资 0 0 -5 0 股东权益合计 916 1,044 1,222 1,475 筹资活动现金流 -14 -12 -26 -28 负债和股东权益合计 1,088 1,273 1,526 1,864 现金净流量 172 147 185 253 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 映翰通(688080)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该