24Q1业绩持续增长，CPU和DCU发展前景广阔

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 海光信息(688041.SH) 2024年04月26日 买入（维持） 所属行业：电子/半导体 当前价格(元)：79.16 证券分析师 陈蓉芳 资格编号：S0120522060001 邮箱：chenrf＠tebon.com.cn 陈瑜熙 资格编号：S0120524010003 邮箱：chenyx5＠tebon.com.cn 市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -7.20 -8.23 2.05 相对涨幅(%) -7.33 -9.39 -3.56 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《海光信息(688041.SH)：23年营收和净利润均创历史新高，有望受益AI浪潮》，2024.4.16 2.《海光信息（688041.SH）：业绩预告Q4同环比大幅增长，算力国产化大势所趋》，2024.1.3 3.《海光信息（688041.SH）：国产CPU+DCU龙头，信创+AI双轮驱动高速增长》，2023.12.14 海光信息(688041.SH)： 24Q1业绩持续增长，CPU和DCU发展前景广阔 投资要点  事件： 4月26日海光信息发布2024年一季度业绩报告。24Q1实现营收15.92亿元，同比+37.09%；实现归母净利润2.89亿元，同比+20.53%；实现扣非净利润2.72亿元，同比+42.71%。  Q1业绩持续增长，经营现金流承压。收入端，实现营收15.92亿元，同比+37.09%，主要系报告期内，公司加大市场开发力度且众多行业对国产服务器需求的大幅增加，加之公司专注于高端处理器的研发升级和产品迭代，促进了公司营业收入规模的进一步增长所致。利润端，实现归母净利润2.89亿元，同比+20.53%。盈利能力方面，毛利率62.87%，同比-0.87pct。公司研发投入合计6.57亿元，同比+5.47%。Q1经营性现金流-6788万元，主要系销售回款同比增加大于购买商品支付现金的同比增加所致。  CPU前景广阔，产品线持续迭代拓宽。海光CPU兼容国际主流x86处理器架构和技术路线。根据 IDC 统计数据，2023年全年，中国x86服务器市场出货量为362万台，预期2024年还将增长5.7%。针对多样化的应用场景需求，公司推出了海光7000、5000和3000系列产品。其中，海光7000和5000系列主要应用于服务器；海光3000系列主要应用于工作站和边缘计算服务器。目前，海光CPU全系产品已迭代至第三代——海光三号，其性能有了显著的提升。  DCU适用于广泛的应用场景，支持全精度模型训练。海光DCU系列产品基于GPGPU架构，兼容通用的“类CUDA”环境，能够灵活适配国际主流的商业计算及人工智能软件，因此在大数据处理、人工智能和商业计算等领域有着广泛的应用前景。在当前AIGC迅猛发展的时代背景下，海光DCU系列表现出色，支持全精度模型训练，并成功实现了LLaMa、GPT、Bloom等大模型的全面应用，与国内大模型如文心一言等全面适配，达到国内领先水平。深算二号已在大数据处理和人工智能等领域实现了商业化应用，其性能相较于深算一号提升了100%以上，并已在国内市场实现销售。同时，深算三号的研发工作也进展顺利，预示着海光DCU在未来将有更广阔的应用空间。  投资建议：根据公司2024年一季度业绩报告，我们维持预期预计公司2024-2026年营业收入为85.57/115.31/150.62亿元，归母净利润为17.80/23.77/31.36亿元，以4月26日市值对应PE分别为103/77/59倍，维持“买入”评级。  风险提示：公司研发工作未达预期风险，知识产权风险，客户集中度较高风险，供应商集中度较高且部分供应商替代困难风险，原材料成本上涨风险。 -57%-46%-34%-23%-11%0%11%2023-042023-082023-12海光信息沪深300 公司点评 海光信息（688041.SH） 2 / 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 A[Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 2,324.34 流通A股(百万股)： 885.18 52周内股价区间(元)： 49.66-94.15 总市值(百万元)： 173,628.06 总资产(百万元)： 22,902.55 每股净资产(元)： 8.05 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 5,125 6,012 8,557 11,531 15,062 (+/-)YOY(%) 121.8% 17.3% 42.3% 34.8% 30.6% 净利润(百万元) 804 1,263 1,780 2,377 3,136 (+/-)YOY(%) 145.7% 57.2% 40.9% 33.5% 32.0% 全面摊薄EPS(元) 0.35 0.54 0.77 1.02 1.35 毛利率(%) 52.4% 59.7% 61.1% 61.4% 61.6% 净资产收益率(%) 4.7% 6.8% 8.7% 10.4% 12.1% 资料来源：公司年报（2022-2023），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司点评 海光信息（688041.SH） 3 / 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 单击或点击此处输入文字。 财务报表分析和预测 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标(元) 营业总收入 6,012 8,557 11,531 15,062 每股收益 0.54 0.77 1.02 1.35 营业成本 2,425 3,326 4,450 5,785 每股净资产 8.05 8.81 9.84 11.19 毛利率% 59.7% 61.1% 61.4% 61.6% 每股经营现金流 0.35 0.93 1.54 1.48 营业税金及附加 64 92 122 151 每股股利 0.11 0.00 0.00 0.00 营业税金率% 1.1% 1.1% 1.1% 1.0% 价值评估(倍) 营业费用 111 158 212 264 P/E 131.44 103.35 77.42 58.67 营业费用率% 1.8% 1.9% 1.8% 1.8% P/B 8.82 8.98 8.05 7.08 管理费用 134 192 257 331 P/S 30.60 21.50 15.96 12.22 管理费用率% 2.2% 2.2% 2.2% 2.2% EV/EBITDA 72.03 46.42 33.75 33.26 研发费用 1,992 2,834 3,776 4,903 股息率% 0.2% 0.0% 0.0% 0.0% 研发费用率% 33.1% 33.1% 32.8% 32.6% 盈利能力指标(%) EBIT 1,410 2,166 2,989 3,980 毛利率 59.7% 61.1% 61.4% 61.6% 财务费用 -267 -298 -303 -372 净利润率 28.3% 28.1% 27.8% 28.0% 财务费用率% -4.4% -3.5% -2.6% -2.5% 净资产收益率 6.8% 8.7% 10.4% 12.1% 资产减值损失 -27 0 0 0 资产回报率 5.5% 6.8% 7.8% 8.7% 投资收益 0 0 0 0 投资回报率 6.6% 8.7% 10.3% 11.6% 营业利润 1,680 2,454 3,282 4,342 盈利增长(%) 营业外收支 1 1 1 1 营业收入增长率 17.3% 42.3% 34.8% 30.6% 利润总额 1,680 2,455 3,283 4,343 EBIT增长率 34.8% 53.7% 38.0% 33.2% EBITDA 2,165 3,762 5,110 5,141 净利润增长率 57.2% 40.9% 33.5% 32.0% 所得税 -21 49 82 130 偿债能力指标 有效所得税率% -1.3% 2.0% 2.5% 3.0% 资产负债率 11.3% 13.1% 14.8% 16.0% 少数股东损益 438 626 824 1,076 流动比率 11.1 9.8 9.3 8.8 归属母公司所有者净利润 1,263 1,780 2,377 3,136 速动比率 8.5 7.3 6.8 6.3 现金比率 7.4 5.9 5.5 5.0 资产负债表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 经营效率指标 货币资金 10,321 11,103 13,877 16,104 应收帐款周转天数 73.7 76.8 77.6 75.2 应收账款及应收票据 1,491 2,510 3,274 4,054 存货周转天数 161.0 137.3 136.5 130.5 存货 1,074 1,462 1,913 2,281 总资产周转率 0.3 0.3 0.4 0.4 其它流动资产 2,546 3,434 4,552 5,879 固定资产周转率 17.3 18.1 19.9 21.2 流动资产合计 15,432 18,509 23,616 28,318 长期股权投资 0 0 0 0 固定资产 347 474 580 712 在建工程 0 0 0 0 现金流量表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 无形资产 4,443 4,443 3,443 3,943 净利润 1,263 1,780 2,377 3,136 非流动资产合计 7,470 7,650 6,824 7,544 少数股东损益 438 626 824 1,076 资产总计 22,903 26,159 30,440 35,862 非现金支出 786 1,601 2,126 1,166 短期借款 350 450 600 850 非经营收益 0 62 84 113 应付票据及应付账款 322 438 606 720 营运资金变动 -1,674 -1,915 -1,828 -2,052 预收账款 0 0 0 0 经营活动现金流 814 2,154 3,583