2023年年报及2024年一季报点评：业绩承压，高研发夯实产品竞争力

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 宏微科技（688711.SH）2023年年报及2024年一季报点评 业绩承压，高研发夯实产品竞争力 2024年04月27日 ➢ 事件：4月25日，宏微科技发布2023年年报及2024年一季报，2023年公司实现营收15.05亿元，同比增长62.48%；实现归母净利润1.16亿元，同比增长47.63%。1Q24单季度公司实现营收2.46亿元，同比下降25.59%，环比下降33.27%；实现归母净利润-0.02亿元，同比下降105.56%，环比下降105.60%。 ➢ 行业景气度波动，Q1业绩承压。1Q24单季度公司实现营收2.46亿元，同比下降25.59%，环比下降33.27%；毛利率15.88%，环比下降8.71pct；实现归母净利润-0.02亿元，同比下降105.56%，环比下降105.6%。公司营收、毛利率均承压，系因行业景气度波动，而公司高研发费用持续投入，导致利润转亏。 ➢ 光伏和车规不断突破，产品持续放量。光伏方面，2023年营收同比增长106.15%，12寸1200VM7i芯片已经完成开发和验证，并且正在与大客户合作逐步增加产量；400A/650V三电平定制模块开发顺利，已开始批量交付，目前产能稳定，终端表现良好。新能源汽车方面，营收同比增长149.65%，成功开发的车规750VM7iIGBT芯片和配套的续流FRD芯片，已经完成车规认证，并开始大规模交付；400-800A/750V双面散热模块开发已通过相关车规级性能、可靠性及系统级测试，并通过客户端认证，进入大批量生产阶段，将对2024年新能源汽车主驱逆变应用的功率模块的销售增长提供持续动力。 ➢ 研发投入持续加大促进产品迭代，募投项目助力扩充产能。2023年公司研发投入同比增长68.17%，新增产品120余款。公司围绕超微沟槽结构+场阻断技术、续流用软恢复二极管芯片技术等核心技术不断创新，产品全面覆盖新能源汽车、新能源发电、储能和工业控制需求，持续围绕微沟槽IGBT技术、虚拟原胞技术、逆导IGBT技术等多项第七代功率芯片关键技术进行创新。同时，公司与国内多个科研院所、海外机构建立深入合作关系，积极布局下一代化合物半导体芯片及封装技术。 同时，公司紧抓国产化替代的机遇，积极推进募投项目建设。“新型电力半导体器件产业基地项目”及“研发中心建设项目”已完成承诺投资，项目均已实施完毕并达到预定可使用状态。2023年7月，公司发行可转换债券，用于公司“车规级功率半导体分立器件生产研发项目（一期）”，项目建成后，将形成每年240万块车规级功率半导体分立器件的生产能力，助力公司深化主营业务发展，强化市场竞争优势。 ➢ 投资建议：当前公司芯片自研比例逐步提升，下游客户与收入结构不断优化。我们预计2024-2026年公司归母净利润为0.69/1.31/1.86亿元，当前市值对应PE为55/29/20倍，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：产能释放不及预期的风险；新产品营收增长不及预期的风险；行业景气度变化的风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,505 1,654 2,076 2,659 增长率（%） 62.5 9.9 25.5 28.1 归属母公司股东净利润（百万元） 116 69 131 186 增长率（%） 47.6 -40.7 89.9 42.5 每股收益（元） 0.76 0.45 0.86 1.23 PE 33 55 29 20 PB 3.3 3.1 2.9 2.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年4月26日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 24.88元 [Table_Author] 分析师 方竞 执业证书： S0100521120004 邮箱： fangjing@mszq.com 分析师 童秋涛 执业证书： S0100522090008 邮箱： tongqiutao@mszq.com 相关研究 1.宏微科技（688711.SH）2022年年报及2023年一季度报点评：业绩表现亮眼，新能源收入占比快速上升-2023/04/29 2.宏微科技（688711.SH）深度报告：新能源展宏图，细微处见真章-2022/12/24 宏微科技(688711)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 1,505 1,654 2,076 2,659 成长能力（%） 营业成本 1,171 1,341 1,662 2,124 营业收入增长率 62.48 9.92 25.50 28.10 营业税金及附加 1 2 2 3 EBIT增长率 75.53 -34.12 66.62 35.09 销售费用 22 37 39 45 净利润增长率 47.63 -40.72 89.88 42.47 管理费用 62 73 83 106 盈利能力（%） 研发费用 108 112 140 180 毛利率 22.18 18.93 19.93 20.13 EBIT 135 89 149 201 净利润率 7.59 4.16 6.29 7.00 财务费用 20 36 33 32 总资产收益率ROA 4.67 2.69 4.51 5.69 资产减值损失 -9 2 0 0 净资产收益率ROE 10.15 5.72 9.95 12.65 投资收益 1 6 5 8 偿债能力 营业利润 115 73 138 197 流动比率 1.60 1.85 2.13 1.97 营业外收支 -0 -0 -0 -0 速动比率 1.03 1.21 1.42 1.29 利润总额 115 73 138 196 现金比率 0.23 0.14 0.29 0.15 所得税 1 4 7 10 资产负债率（%） 54.09 53.12 54.73 55.07 净利润 114 69 131 186 经营效率 归属于母公司净利润 116 69 131 186 应收账款周转天数 107.61 114.61 111.11 112.86 EBITDA 173 190 277 347 存货周转天数 144.18 106.31 111.56 107.87 总资产周转率 0.60 0.65 0.72 0.81 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 192 102 240 157 每股收益 0.76 0.45 0.86 1.23 应收账款及票据 505 623 740 975 每股净资产 7.53 7.91 8.64 9.68 预付款项 16 69 76 78 每股经营现金流 -0.97 1.19 1.05 1.15 存货 463 392 508 628 每股股利 0.15 0.07 0.13 0.18 其他流动资产 173 159 191 212 估值分析 流动资产合计 1,349 1,345 1,754 2,050 PE 33 55 29 20 长期股权投资 14 19 25 33 PB 3.31 3.15 2.88 2.57 固定资产 584 645 746 793 EV/EBITDA 25.19 22.59 14.95 12.23 无形资产 28 34 42 52 股息收益率（%） 0.60 0.27 0.52 0.74 非流动资产合计 1,140 1,217 1,145 1,222 资产合计 2,489 2,562 2,899 3,273 短期借款 272 150 100 120 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 443 518 637 816 净利润 114 69 131 186 其他流动负债 130 61 86 103 折旧和摊销 38 100 129 147 流动负债合计 846 728 824 1,040 营运资金变动 -325 -17 -125 -182 长期借款 22 42 92 92 经营活动现金流 -148 181 160 174 其他长期负债 478 591 671 671 资本开支 -203 -174 -247 -214 非流动负债合计 500 633 763 763 投资 -108 -5 -7 -9 负债合计 1,346 1,361 1,586 1,802 投资活动现金流 -305 -172 -48 -214 股本 152 152 152 152 股权募资 12 0 0 0 少数股东权益 -2 -2 -2 -2 债务募资 460 -84 0 20 股东权益合计 1,143 1,201 1,312 1,470 筹资活动现金流 456 -100 26 -42 负债和股东权益合计 2,489 2,562 2,899 3,273 现金净流量 2 -91 138 -82 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 宏微科技(688711)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 特别声明 民生证券持有宏微科技(688711)持仓比例：1.25%。其中，投资战配持有1895998股，锁定期无。但上述持仓不曾、不会、不将对研究业务的独立性、客观性产生影响。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资