永安期货2023年报及2024年一季报点评：风险管理业绩承压，夯实能力抢抓机遇

维持“增持”评级，维持目标价19.94元/股，对应2024年对应39.01xPE、2.22xPB。公司2023营收/归母净利润238.23/7.29亿元，同比-31.5%/8.34%；加权平均ROE同比+0.26pct至5.97%；2024Q1营收/归母净利润43.38/0.78亿元，同比-19.12%/-62.58%；加权平均ROE同比-1.10pct至0.63%，业绩低于预期。基于最新业务发展环境，下调盈利预期为24-25年EPS0.51/0.56元（调整前为0.65/0.70元），新增预测26年EPS 0.62元；考虑公司将持续巩固并提升对产业客户需求的满足能力，抢抓实体企业风险管理需求上升机遇，维持目标价19.94元，维持“增持”评级。 高波动市场环境中，风险管理业务难度增大，投资收益下滑、成本率抬升拖累业绩。1）2023年公司投资业务净收入同比-49.43%至1.77亿元，贡献了调整后营收增量的-171.08%，致使业绩承压。主因是高波动市场环境中，风险管理业务对冲、做市难度增大，金融资产投资收益率下滑，同比-3.06pct至1.77%。2）2024Q1公司其他业务净收入同比-1.40亿元至-1.09亿元，贡献了调整后营收增量的-129.87%，是业绩下滑的主因。 预计公司将持续巩固并提升对产业客户需求的满足能力，抢抓实体企业风险管理需求上升机遇，驱动业绩增长。1）新国九条出台，促使金融机构把功能性放在首位，不断提高专业服务水准。同时，外部不确定性因素增多，实体企业风险管理需求上升。2）公司积极拥抱转型机遇，在深化母子协同、提升投资能力等方面发力，有望持续巩固并提升对产业客户需求的满足能力，驱动业绩超预期增长。 催化剂：企业风险管理需求快速提升 风险提示：商品、权益市场波动加剧；企业风险管理需求增长缓慢 表1：可比公司估值表