2024年一季报点评：业绩短期承压，持续加码研发提升产品竞争力

证券研究报告·公司点评报告·通用设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 纽威数控（688697） 2024年一季报点评：业绩短期承压，持续加码研发提升产品竞争力 2024年04月26日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 罗悦 执业证书：S0600522090004 luoyue@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 19.63 一年最低/最高价 11.81/28.00 市净率(倍) 3.82 流通A股市值(百万元) 1,603.12 总市值(百万元) 6,412.47 基础数据 每股净资产(元,LF) 5.14 资产负债率(%,LF) 56.63 总股本(百万股) 326.67 流通A股(百万股) 81.67 相关研究 《纽威数控(688697)：2023年年报点评：业绩快速增长，海外市场开拓成效显著》 2024-03-26 《纽威数控(688697)：2023年三季报点评：业绩符合预期，海内外市场开拓良好》 2023-10-23 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 1,846 2,321 2,667 3,059 3,560 同比（%） 7.76 25.76 14.90 14.70 16.37 归母净利润（百万元） 262.23 317.65 372.51 445.28 525.85 同比（%） 55.59 21.13 17.27 19.53 18.10 EPS-最新摊薄（元/股） 0.80 0.97 1.14 1.36 1.61 P/E（现价&最新摊薄） 24.45 20.19 17.21 14.40 12.19 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 业绩持续增长，受基数影响增速略有放缓： 2024Q1公司实现营收5.49亿元，同比+3.96%；归母净利润0.70亿元，同比-3.03%；扣非归母净利润0.60亿元，同比-10.10%。我们判断公司营业收入增速放缓主要系2023年同期基数较高；利润端增速低于营收端增速，我们判断主要系：1）进一步加大研发投入，研发费用率有所提升；2）计提部分信用减值损失，而2023年同期信用减值损失有所冲回。公司经营稳健，在手订单充足，未来随着国内制造业复苏&海外市场的进一步开拓，业绩有望实现快速增长。 ◼ 销售毛利率基本保持稳定，销售净利率略有下滑： 2024Q1公司销售毛利率为25.95%，同比-0.20pct，基本保持稳定。2024Q1公司销售净利率为12.68%，同比-0.91pct。2024Q1公司期间费用率为13.38%，同比+0.57pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为6.52%/6.41%/0.45%，同比分别+0.37/+0.18/+0.02pct。 ◼ 持续加码研发提升产品竞争力，募投产能释放打开成长空间： 公司持续加码研发，不断完善6大核心技术领域。2023年，公司研发支出1.02亿元，同比+24.22%，占营收比重4.39%。2024Q1公司研发支出2659万元，同比+18.6%，占营业收入的比重达4.85%，同比+0.6pct。截至2023 年底，公司累计获得发明专利19件，实用新型专利172件，外观设计专利21件，软件著作权39件，进一步完善精度控制与保持、高速运动、故障分析解决、操作便捷、自适应加工及智能碰撞保护技术等6大核心技术领域。 募投项目逐步达产将有效缓解公司产能不足压力。公司募投项目“三期中高端数控机床产业化项目”于2022年7月正式投产，公司预计于2024年全部达产。全部达产后，将新增各类数控机床产品共计2000台，按照公司2023年机床平均售价约59万元/台计算，将新增机床产值将近12亿元。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到下游通用制造业持续复苏，我们维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为3.73/4.45/5.26亿元，当前股价对应动态PE分别为17/14/12倍，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：下游行业需求不及预期、核心部件依赖外购、市场竞争加剧。 -45%-39%-33%-27%-21%-15%-9%-3%3%9%15%2023/4/252023/8/252023/12/252024/4/25纽威数控沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 纽威数控三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 3,068 3,842 4,614 5,528 营业总收入 2,321 2,667 3,059 3,560 货币资金及交易性金融资产 1,255 1,383 2,025 2,221 营业成本(含金融类) 1,707 1,930 2,208 2,569 经营性应收款项 836 1,231 1,279 1,637 税金及附加 13 13 15 18 存货 922 1,169 1,224 1,559 销售费用 161 181 205 235 合同资产 0 0 0 0 管理费用 38 43 46 50 其他流动资产 55 60 86 111 研发费用 102 120 135 153 非流动资产 584 599 603 596 财务费用 4 0 0 1 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 37 21 21 21 固定资产及使用权资产 396 407 407 396 投资净收益 19 20 24 28 在建工程 63 63 63 63 公允价值变动 10 0 0 0 无形资产 87 87 87 87 减值损失 (9) 0 0 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 2 5 9 14 营业利润 352 421 495 584 其他非流动资产 38 38 38 38 营业外净收支 7 (5) 4 5 资产总计 3,653 4,441 5,217 6,125 利润总额 359 416 499 589 流动负债 2,017 2,413 2,714 3,055 减:所得税 42 44 54 63 短期借款及一年内到期的非流动负债 363 363 363 363 净利润 318 373 445 526 经营性应付款项 1,140 1,272 1,489 1,723 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 288 540 618 719 归属母公司净利润 318 373 445 526 其他流动负债 226 238 243 250 非流动负债 28 48 78 118 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.97 1.14 1.36 1.61 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 20 50 90 EBIT 327 401 471 556 租赁负债 0 0 0 0 EBITDA 371 440 511 597 其他非流动负债 28 28 28 28 负债合计 2,045 2,461 2,792 3,173 毛利率(%) 26.46 27.65 27.80 27.82 归属母公司股东权益 1,607 1,980 2,425 2,951 归母净利率(%) 13.69 13.97 14.56 14.77 少数股东权益 0 0 0 0 所有者权益合计 1,607 1,980 2,425 2,951 收入增长率(%) 25.76 14.90 14.70 16.37 负债和股东权益 3,653 4,441 5,217 6,125 归母净利润增长率(%) 21.13 17.27 19.53 18.10 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 351 144 627 157 每股净资产(元) 4.92 6.06 7.42 9.03 投资活动现金流 (248) (38) (16) (2) 最新发行在外股份（百万股） 327 327 327 327 筹资活动现金流 (12) 21 31 40 ROIC(%) 15.95 16.58 16.16 15.91 现金净增加额 92 127 642 196 ROE-摊薄(%) 19.76 18.81 18.36 17.82 折旧和摊销 44 39 40 41 资产负债率(%) 55.99 55.42 53.51 51.82 资本开支 (118) (55) (36) (25) P/E（现价&最新股本摊薄） 20.19 17.21 14.40 12.19 营运资本变动 4 (252) 170 (377) P/B（现价） 3.99 3.24 2.64 2.17 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建