2024Q1轻工板块基金持仓点评：多板块获小幅加仓，稳健低估值龙头关注度提升

1 行业报告│行业点评研究 请务必阅读报告末页的重要声明 轻工制造 2024Q1轻工板块基金持仓点评： 多板块获小幅加仓，稳健低估值龙头关注度提升 ➢ 轻工重仓比例1.08%，环比提升0.28pct 据中信分类口径，2024Q1轻工公募基金重仓比例为1.08%，环比+0.28pct，处于2010年以来68%分位数水平。一季度轻工基金配置比例排名第18，加仓幅度排名第9，前3名依次是有色金属、电力设备及新能源和通信。板块走势上，2024Q1中信轻工制造指数下跌6.34%，跑输沪深300指数9.44pct，跑输上证综指8.57pct，一季度绝对收益排名第21位。总体来看，轻工板块已连续两个季度获得加仓，经营业绩稳健的低估值龙头市场关注度上升。 ➢ 家居、造纸&文娱用品Q1重仓比例环比提升 2024Q1轻工子板块重仓比例排序依次为家居（0.53%）、造纸（0.28%）、文娱用品（0.28%）和包装印刷（0.07%），其中家居(+0.16pct)、文娱用品(+0.14pct)、造纸(+0.05pct)重仓比例环比提升，包装印刷略有减配。公司重仓前五依次为太阳纸业（0.27%）、顾家家居（0.19%）、晨光股份（0.18%）、公牛集团（0.10%）和欧派家居（0.07%），其中顾家家居(+0.13pct)、晨光股份(+0.10pct)、太阳纸业(+0.05pct)、公牛集团(+0.04pct)获小幅加仓。 ➢ 2024Q1轻工北上资金净流出，4月份有所回流 北上资金方面，2024Q1轻工板块北上资金净流出12.69亿元；其中1/2/3月份分别净流出1.06/8.70/2.92亿元。2024Q1净流入规模较大的公司包含匠心家居、鸿博股份、太阳纸业、东港股份、晨鸣纸业、美利云、岳阳林纸和集友股份等，而本季度欧派家居、裕同科技、公牛集团和索菲亚净流出规模较大。4月以来轻工北上资金有所回流，截至4月22日，轻工北上资金净流入3.47亿元，顾家家居、鸿博股份和东风股份净流入排名前列。 ➢ 重仓比例有所提升，维持“强于大市”评级 轻工重仓比例提升，以旧换新提振家装需求，文化纸需求稳定，特种纸细分赛道景气度高，优质国牌弯道超车，补库及海外消费需求改善推动出口增长。建议关注：1）家居及相关高股息标的：索菲亚、瑞尔特、箭牌家居和富森美等；2）造纸龙头：太阳纸业等；3）出口链标的：乐歌股份等。 风险提示：宏观经济增速放缓导致居民收入预期复苏不达预期的风险；地产销售、竣工数据不及预期的风险；原材料价格大幅上涨的风险。 证券研究报告 2024年04月27日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：管泉森 执业证书编号：S0590523100007 邮箱：guanqs@glsc.com.cn 分析师：孙珊 执业证书编号：S0590523110003 邮箱：sunshan@glsc.com.cn 分析师：戚志圣 执业证书编号：S0590523120002 邮箱：qizhsh@glsc.com.cn 相关报告 1、《轻工制造：打造以旧换新闭环，智能家居迎消费、产业双升级》2024.04.07 2、《轻工制造：探求存量房改造背景下智能坐便器需求空间》2024.04.02 -30%-17%-3%10%2023/42023/82023/122024/4轻工制造沪深300 请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业点评研究 轻工重仓比例1.08%，环比提升0.28pct 公募基金2024年一季报已披露完毕，我们按惯例选取普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金以及灵活配置型基金作为样本分析重仓持股情况。按照中信一级行业分类口径，2024Q1轻工公募基金重仓比例为1.08%，环比+0.28pct，处于2010年以来68%左右的分位水平。行业间对比来看，一季度轻工基金配置比例排名第18，加仓幅度排名第9，前3名依次是有色金属、电力设备及新能源和通信。板块走势上，2024Q1中信轻工制造指数累计下跌6.34%，跑输沪深300指数9.44pct，跑输上证综指8.57pct，一季度绝对收益在所有中信一级行业中排名第21位。 图表1：2023Q4轻工基金重仓环比+0.28pct至1.08% 图表2：近两个季度各行业基金重仓持股环比变动一览 资料来源：Wind，国联证券研究所 资料来源：Wind，国联证券研究所 图表3：2024Q1各行业基金配置比例及超配比例一览 图表4：2024Q1轻工涨跌幅位居中信一级行业第21位 资料来源：Wind，国联证券研究所 资料来源：Wind，国联证券研究所 家居、造纸&文娱用品Q1重仓比例环比提升 按照申万二级行业分类口径，2024Q1轻工子板块重仓比例排序依次为家居（0.53%）、造纸（0.28%）、文娱用品（0.28%）、包装印刷（0.07%），家居(+0.16pct)、文娱用品(+0.14pct)、造纸(+0.05pct)重仓比例环比提升，包装印刷减配。 0.46%2.94%0.75%1.08%0%1%1%2%2%3%3%4%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32024Q1轻工制造0.28%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%有色金属电力设备及新能源通信家电电力及公用事业银行交通运输石油石化轻工制造煤炭汽车食品饮料传媒商贸零售纺织服装消费者服务综合综合金融建材钢铁建筑农林牧渔房地产机械非银行金融基础化工国防军工计算机电子医药本期环比变化上期环比变化0%2%4%6%8%10%12%14%16%食品饮料医药电子电力设备及新能源有色金属基础化工机械汽车家电通信计算机交通运输银行电力及公用事业农林牧渔国防军工石油石化轻工制造煤炭传媒房地产非银行金融纺织服装消费者服务建材建筑钢铁商贸零售综合金融综合2024Q1配置比例2023Q4配置比例-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%石油石化家电银行煤炭有色金属通信电力及公用事业交通运输汽车钢铁建筑食品饮料传媒电力设备及新能源非银行金融机械消费者服务建材农林牧渔商贸零售轻工制造纺织服装综合金融国防军工基础化工计算机房地产电子医药综合2024Q1累计涨跌幅2023年涨跌幅 请务必阅读报告末页的重要声明 3 行业报告│行业点评研究 图表5：2024Q1轻工分子行业基金重仓市值占比变动情况 资料来源：Wind，国联证券研究所整理 图表6：2024Q1末轻工板块基金重仓市值前15名标的一览 持股数量（亿股） 持股总市值（亿元） 重仓持股比例 重仓市值占比变动 重仓基金数量 重仓基金数量变动 太阳纸业 3.15 45.82 0.27% +0.05pct 59 13 顾家家居 0.88 32.62 0.19% +0.13pct 56 18 晨光股份 0.86 31.11 0.18% +0.10pct 47 19 公牛集团 0.17 17.85 0.10% +0.04pct 29 16 欧派家居 0.18 11.50 0.07% -0.02pct 26 -9 泡泡玛特 0.44 11.36 0.07% +0.04pct 26 13 裕同科技 0.39 9.61 0.06% -0.02pct 24 -5 索菲亚 0.47 7.21 0.04% +0.00pct 19 1 志邦家居 0.34 5.33 0.03% -0.01pct 16 -9 百亚股份 0.27 4.54 0.03% +0.01pct 23 2 江山欧派 0.16 4.43 0.03% +0.00pct 7 -1 瑞尔特 0.26 3.07 0.02% +0.00pct 14 9 敏华控股 0.61 3.06 0.02% +0.00pct 12 2 匠心家居 0.04 2.63 0.02% +0.01pct 17 5 嘉益股份 0.03 2.39 0.01% +0.01pct 26 17 资料来源：Wind，国联证券研究所整理 ※家居：2024Q1家居基金重仓比例环比+0.16pct至0.53%，其中顾家家居0.19%（+0.13pct），公牛集团0.10%（+0.04pct），欧派家居0.07%（-0.02pct），其余公司的基金重仓比例相对稳定。后续看，2024年竣工及销售承压，存量房改造占据家装需求比例将逐年增大，看好后续存量房带来的家居换新需求及智能家居等新型消费增量。2024Q1国家政策积极推进消费品以旧换新，广州等地方政府及美凯龙、京东等卖场开始率先推行补贴优惠政策，持续期待后续家居、尤其智能家居相关补贴细则落地。 0.37%0.22%0.08%0.15%0.53%0.28%0.07%0.28%0.0%0.1%0.2%0.3%0.4%0.5%0.6%家居造纸包装印刷文娱用品2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1 请务必阅读报告末页的重要声明 4 行业报告│行业点评研究 图表7：主要家居企业公募基金重仓比例情况 图表8：主要家居企业公募基金重仓比例环比变动 资料来源：Wind，国联证券研究所 资料来源：Wind，国联证券研究所 ※造纸：2024Q1造纸基金重仓比例环比+0.05pct至0.28%，其中太阳纸业0.27%（+0.05pct）。2024年至今木浆价格持续上涨，对部分纸种价格形成一定成本端支撑。从细分纸种来看，文化纸由于有党政以及教材教辅等刚需需求存在，纸价相对更为稳定；白卡纸同样进入供给扩张周期，短期供需失衡的压力大；而箱板瓦楞纸的产能扩张周期进入尾声，供需关系逐步改善，价格有望逐步回升，盈利能力有望得到修复。特种纸方面，装饰原纸等部分细分赛道景气度较高，龙头份额持续提升。 图表9：主要造纸企业公募基金重仓比例情况 图表10：主要造纸企业公募基金重仓比例环比变动 资料来源：Wind，国联证券研究所 资料来源：Wind，国联证券研究所 ※包装印刷：2024Q1包装印刷基金重仓比例环比-0.02pct至0.07%，其中裕同科技0.06%（-0.02pct）。根据国家统计局的社零数据，2024Q1 粮油食品类、饮料类、烟酒类零售额同比分别+9.6%/6.5%/12.5%，提升2.1pct/4.7pct/5.7pct，下游需求逐步回暖。 0.1891%0.0667%0.0309%0.0418%0.1035%0.0257%0.0139%0.0178%0.0152%0.00%0.02%0.04%0.06%0.08%0.10%0.12%0.14%0.16%0.18%0.20%2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q10.1295%-0.0210%-0.0132%0.0046%0.0372%0.0022%0.0132%0.0023%0.0094%-0.10%-0.05%0.00%0.05%0.10%0.15%2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q10.2657%0.0025%0.0030%0.0031%0.0003%0.0004%0.0001%0.00%0.05%0.10%0.15%0.20%0.25%0.30%太阳纸业华旺科技民士达博汇纸业荣晟环保齐峰新材玖龙纸业2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q10.0523%0.0010%-0.0010%-0.0004%-0.0001%0.0003%-0.0015%-0.02%-0.01%0.00%0.01%0.02%0.03%0.04%0.05%0.06%太阳纸业华旺科技民士达博汇纸业荣晟环保齐峰新材玖龙纸业2023Q12023Q2202