本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 广汇能源（600256.SH）2024年一季报点评 主要产品量价同比下滑，新项目持续推进 2024年04月26日 ➢ 事件：2024年4月25日，公司发布2024年第一季度报告。2024年第一季度，公司实现营业收入100.41亿元，同比下降49.44%；实现归母净利润8.07亿元，同比下滑73.15%；实现扣非归母净利润7.74亿元，同比下滑73.88%。 ➢ 煤炭产量下降，马朗煤矿建设持续推进。24Q1，公司完成原煤产量589.17万吨，同比下降12.96%；实现煤炭销量901.83万吨，同比增长1.97%。马朗煤矿方面，2023年7月24日，马朗煤矿取得了国家能源局产能置换批复，8月1日取得项目代码，8月14日取得哈密市自然资源局土地预审和选址意见，11月3日取得空白区探矿权证，目前手续在持续办理中。 ➢ 天然气产销量下滑，价格同比回落。24Q1，公司自产LNG 1.88亿方，同比下降4.61%；天然气销量11.81亿方，同比下降44.12%。同时，24Q1天然气价格同比出现回落，东北亚JKM现货均价11.94美元/百万英热，同比下降54.14%；国内LNG出厂均价4451.78元/吨，同比下降25.05%。此外，公司LNG接收站的6#20万立方米储罐项目于2024年3月19日完成试生产手续办理工作，4月10日进入试运行阶段；2#泊位项目工程可研报告已编制完成，安全预评价已通过评审正在向江苏省交通局申请批复阶段，海洋环评等待上会评审阶段，未来投产后公司天然气周转量有望提高。 ➢ 煤化工产品价格承压。24Q1，公司甲醇/煤基油品/煤化工副产品产量为28.80/14.49/10.76万吨、同比下滑3.65%/15.07%/2.69%。价格方面，煤化工产品则整体承压，西北甲醇市场均价2101.54元/吨，同比下降6.55%；新疆市场中温煤焦油主流均价3172.28元/吨，同比下降17.59%。 ➢ 石油开发项目第一口深井顺利开钻。2024年1月23日，公司接商务部《关于下达2024年第二批原油非国营贸易进口允许量的通知》，2024年原油非国营贸易进口允许量30万吨；2024年3月22日S-1003井开钻；2024年4月19日公司斋桑油气田第一口深井S-308H井顺利开钻。 ➢ 顺应能源产业形势，推进涉氢项目。在国家双碳政策鼓励推进及涉氢政策密集出台的背景下，公司投建了“绿电制氢及氢能一体化示范项目”。2024年3月16日，项目加氢站氢气分析纯度达99.998%，达到车用燃料氢气的标准，截止目前，10辆氢能重卡牵引车共加氢11405.01公斤；2024年4月20日，项目水电解制氢装置一次开车成功，产出合格氢气，氢气纯度达99.992%，截止目前，该装置运行稳定，产氢量达到设计标准。据公司预计，该项目正式投产后将实现年产氢气660吨，可实现二氧化碳减排5800吨/年。此外，公司与嘉兴申能诚创股权投资合伙企业等联手成立了“新疆汇申新能源科技有限公司”，用予在氢资源获取、氢能产业开发、新能源开发及配套装备制造等方面开展深入合作。 ➢ 投资建议：我 们 预 计 ， 公 司2024-2026年的 归 母 净 利 润 分 别 为45.16/48.33/52.54亿元，对应EPS分别为0.69/0.74/0.80元/股，对应2024年4月26日股价的PE分别为11/10/9倍，考虑业绩有所下滑，下调至“谨慎推荐”评级。 ➢ 风险提示：煤矿投产进度不及预期，国际天然气价格下跌或国内外价差收窄的风险，煤炭需求不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 61,475 59,292 63,221 67,304 增长率（%） 3.5 -3.6 6.6 6.5 归属母公司股东净利润（百万元） 5,173 4,516 4,833 5,254 增长率（%） -54.4 -12.7 7.0 8.7 每股收益（元） 0.79 0.69 0.74 0.80 PE 9 11 10 9 PB 1.6 1.6 1.6 1.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年4月26日收盘价） 谨慎推荐 下调评级 当前价格： 7.25元 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0100521110009 邮箱： zhoutai@mszq.com 分析师 李航 执业证书： S0100521110011 邮箱： lihang@mszq.com 研究助理 王姗姗 执业证书： S0100122070013 邮箱： wangshanshan_yj@mszq.com 相关研究 1.广汇能源（600256.SH）2023年年报点评：业绩同比下滑，分红承诺保障高股息-2024/04/20 2.广汇能源（600256.SH）2023年业绩预告点评：23Q4煤炭销量环比改善，静待马朗煤矿投产-2024/01/28 3.广汇能源（600256.SH）2023年三季报点评：23Q3业绩承压，静待Q4好转-2023/10/27 4.广汇能源（600256.SH）2023年半年度报告点评：23Q2业绩承压，7月经营逐步好转-2023/08/18 5.广汇能源（600256.SH）2022年年报及2023年一季报点评：三大主业共振向上，22利润创历史新高-2023/04/14 广汇能源(600256)/能源开采 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 61,475 59,292 63,221 67,304 成长能力（%） 营业成本 51,427 50,371 53,426 56,590 营业收入增长率 3.48 -3.55 6.63 6.46 营业税金及附加 650 796 849 903 EBIT增长率 -42.93 -20.95 10.92 10.36 销售费用 272 361 385 409 净利润增长率 -54.37 -12.70 7.02 8.71 管理费用 569 771 822 875 盈利能力（%） 研发费用 307 417 444 473 毛利率 16.35 15.04 15.49 15.92 EBIT 8,362 6,610 7,332 8,091 净利润率 8.42 7.62 7.64 7.81 财务费用 922 767 854 950 总资产收益率ROA 8.83 6.80 6.81 6.83 资产减值损失 -268 -184 -195 -206 净资产收益率ROE 17.86 15.60 16.21 15.97 投资收益 -107 17 18 19 偿债能力 营业利润 7,098 5,683 6,308 6,963 流动比率 0.61 0.60 0.57 0.60 营业外收支 -629 0 0 0 速动比率 0.39 0.42 0.40 0.43 利润总额 6,469 5,683 6,308 6,963 现金比率 0.22 0.21 0.19 0.22 所得税 1,545 1,307 1,451 1,601 资产负债率（%） 51.56 57.52 59.02 58.04 净利润 4,924 4,376 4,858 5,361 经营效率 归属于母公司净利润 5,173 4,516 4,833 5,254 应收账款周转天数 11.23 12.57 13.06 13.07 EBITDA 10,386 8,784 9,797 10,841 存货周转天数 10.19 12.37 14.65 14.66 总资产周转率 1.02 0.95 0.92 0.91 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 4,760 5,696 5,691 6,986 每股收益 0.79 0.69 0.74 0.80 应收账款及票据 3,536 5,213 5,558 5,917 每股净资产 4.41 4.41 4.54 5.01 预付款项 1,733 1,642 1,742 1,845 每股经营现金流 1.00 1.63 1.27 1.40 存货 1,351 2,111 2,239 2,371 每股股利 0.70 0.60 0.33 0.36 其他流动资产 1,910 1,806 1,846 1,888 估值分析 流动资产合计 13,291 16,469 17,076 19,008 PE 9 11 10 9 长期股权投资 1,749 1,749 1,749 1,749 PB 1.6 1.6 1.6 1.4 固定资产 25,087 29,545 33,850 38,053 EV/EBITDA 6.02 7.12 6.38 5.77 无形资产 7,027 7,027 7,027 7,027 股息收益率（%） 9.66 8.34 4.57 4.97 非流动资产合计 45,273 49,947 53,947 57,947 资产合计 58,563 66,416 71,023 76,955 短期借款 10,443 10,646 12,146 13,146 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 2,800 7,496 7,951 8,421 净利润 4,924 4,376 4,858 5,361 其他流动负债 8,454 9,440 9,705 9,980 折旧和摊销 2,025 2,174 2,466 2,749 流动负债合计 21,697 27,583 29,802 31,547 营运资金变动 -1,761 3,150 -137 -148 长期借款 6,422 8,422 9,922 10,922 经营活动现金流 6,598 10,706 8,326 9,211 其他长期负债 2,073 2,195 2,195 2,195 资本开支 -2,069 -6,143 -6,435 -6,718 非流动负债合计 8,495 10,617 12,117 13,117 投资 1,141 -14 0 0 负债合计 30,192 38,200 41,919 44,665 投资活动现金流 -976 -6,492 -6,417 -6,699 股本 6,566 6,566 6,566 6,566 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 -594 -734 -710 -603 债务募资 178 2,104 3,000 2,000 股东权益合计 28,371 28,216 29,104 32,290 筹资活动现金流 -5,433 -3,278 -1,915 -1,216 负债和股东权益合计 58,563 66,416 71,023 76,955 现金净流量 185 936 -6 1,296 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 广汇能源(600256)/能源开采 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会