扣非业绩符合预期，长投价值显著

公司财务与业务综述

财务概览

• 2023年：公司实现营业收入1708.72亿元，同比增长2.41%；归母净利润212.39亿元，同比下降39.67%；扣非后归母净利润246.80亿元，同比下降16.89%。
• 2024年第一季度：营业收入404.49亿元，同比下降9.73%；归母净利润46.52亿元，同比下降32.69%；扣非后归母净利润53.54亿元，同比下降26.33%。

煤炭业务分析

• 2023年：
  • 自产煤产量16372万吨，同比增长4.1%；
  • 自产煤销量16368万吨，同比增长5.3%；
  • 贸易煤销量8954万吨，同比增长29.0%；
  • 自产煤售价575元/吨，同比下降14.1%；
  • 自产煤单位生产成本256元/吨，同比增长7.5%；
  • 自产煤单位完全成本297元/吨，同比下降7.1%；
  • 煤炭业务毛利625亿元，毛利率38%，同比下降7.06个百分点。
• 2024年第一季度：
  • 煤炭产量4145.47万吨，同比增长1.49%；
  • 煤炭销量6146.63万吨，同比增长9.16%；
  • 自产煤销量4091万吨，同比增长1.17%；
  • 贸易煤销量2056万吨，同比增长29.5%。

股息与财务健康

• 2023年分红率：60%，股息率5.21%。
• 资产负债率：34.01%，较上期进一步降低。
• 现金持有：在手货币资金282.2亿元，净现金/净资产为30.3%。
• 资本开支：2024年计划仅为23.33亿元，显著低于2023年的45.24亿元。

预测与评级

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为215.6、224.2、234.0亿元。
• 估值与评级：按4月26日收盘价计算，对应PE分别为11.3、10.8、10.3倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 煤炭价格波动：可能因市场价格大幅下跌影响盈利。
• 经济风险：全球经济形势变化可能导致需求下降。
• 新项目进展：新项目的投产进度可能不及预期。