2023年业绩预告点评：扣非净利符合预期，基本面+政策共振助力公司价值重塑

中国神华业绩与业务概览

业绩概览

• 2023年业绩预告：根据中国企业会计准则，预计全年归母净利润在578~608亿元之间，同比下降12.6%至16.9%；扣非归母净利润为613~643亿元，同比下降8.5%至12.8%，符合预期。
• 四季度表现：预计2023年第四季度扣非归母净利润实现同环比增长，具体数值在134.89~164.89亿元之间。

主要业务亮点与挑战

• 发电业务：受售电量增长及燃煤采购价格下降影响，发电分部利润同比增长。同时，对联营企业的投资收益也有增长。
• 煤炭业务：煤炭平均销售价格下降导致利润下降。铁路检修增多增加了运输成本，导致铁路分部利润同比下降。
• 非经常性损益：营业外支出增加及所得税费用变化对全年盈利产生一定影响。
• 费用计提：2023年计提费用49亿元，同比增长49.53%，但分季度看呈逐季下降趋势，23Q4维持较低水平。

业务规模与增长

• 煤炭：商品煤产量同比增长3.5%，煤炭销售量增长7.7%。
• 发电：总发电量与总售电量分别增长11.0%与11.1%。
• 运输：自有铁路运输周转量增长4.0%，港口和码头煤炭装船量增长2.0%，航运货运量和周转量分别增长12.2%和23.3%。
• 煤化工：聚乙烯和聚丙烯销量分别增长1.7%和0.3%。

财务状况与分红潜力

• 财务健康：截至23Q3末，净现金水平居行业首位，资产负债率降低至24.72%，资本开支下降。
• 分红能力：具备高分红基础，预计2023年股息率为6.13%，若执行最低60%分红比例，则保底股息率为5.06%。

发展信心与政策支持

• 控股股东增持：国家能源投资集团计划增持公司股份，增强市场信心。
• 市值管理：国资委将市值管理纳入考核，助力公司价值重塑。

投资建议与风险提示

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为598.90/652.83/667.27亿元，对应EPS为3.01/3.29/3.36元/股，PE为12/11/11倍。
• 评级：鉴于业绩稳健、高股息率以及政策利好，维持“推荐”评级。
• 风险：煤炭价格波动、火电需求不确定性、项目建设进度风险。