扣非业绩符合预期，高股息配置价值犹在

陕西煤业业绩快报分析

主要业绩指标

• 2023年整体表现：预计实现归母净利润212.60亿元，同比下降39.59%；扣非后归母净利润247.98亿元，同比下降16.33%。
• 第四季度表现：第四季度单季实现归母净利润50.80亿元，同比下降26.24%，环比增长10.40%；扣非净利润58.02亿元，同比下降18.36%，环比增长8.16%。

业绩驱动因素与挑战

• 煤炭价格下滑：2023年煤炭价格整体下滑，导致业绩承压。特别是动力煤和烟煤的坑口价分别下降了10.11%和17.82%。
• 投资收益变动：投资收益大幅减少，主要是由于持有的隆基绿能股份由权益法转为公允价值核算，以及处置部分隆基股份，使得2022年的业绩基数较高。2023年前三季度，投资收益同比下滑59.64%。

财务亮点与价值

• 高股息率：公司宣布2022-2024年度现金分红比例不低于60%，以2024年3月13日收盘价计算，股息率为5.21%，具有较高的配置价值。

预测与评级

• 盈利预测：调整后的盈利预测为2023-2025年的营业收入分别为1708.14、1903.76、1968.11亿元，归母净利润分别为212.60、245.28、261.36亿元，每股收益分别为2.19、2.53、2.70元。
• 估值：基于当前股价25.24元，对应的PE分别为11.5X、10.0X、9.4X。
• 投资评级：鉴于上述预测和估值，维持“买入”评级。

风险提示

• 煤矿产能释放受限、煤炭价格大幅下跌、财务预算超支、股权投资亏损等风险。

结论

陕西煤业在2023年的业绩受到了煤炭价格下滑和投资收益减少的影响，但第四季度业绩实现了环比改善。公司较高的股息率和稳定的盈利预期使其仍具有较高的配置价值。投资者应关注未来煤炭价格走势、产能情况和财务预算执行情况，以评估潜在的投资风险。