请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2024年04月26日 中国移动（600941.SH） 业绩稳定增长，AI投入成效显现 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 937,259 1,009,309 1,119,324 1,236,853 1,354,354 增长率yoy（%） 10.5 7.7 10.9 10.5 9.5 归母净利润（百万元） 125,459 131,766 143,659 159,564 178,991 增长率yoy（%） 8.2 5.0 9.0 11.1 12.2 ROE（%） 9.9 10.1 9.9 10.6 11.4 EPS最新摊薄（元） 5.86 6.16 6.71 7.46 8.37 P/E（倍） 17.7 16.8 15.5 13.9 12.4 P/B（倍） 1.8 1.7 1.5 1.5 1.4 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：中国移动发布2024年一季报。2024年第一季度，公司实现营业收入2637亿元，同比增长5.2%；归母净利润296亿元，同比增长5.5%；EBITDA 780亿元，同比下降2.3%。 宽带ARPU稳定提升。公司移动端ARPU为47.9元，同比持平。移动客户总数达到9.96亿户，其中5G网络客户数达到4.65亿户。家庭端，中国移动家庭综合ARPU为39.9元，同比增长1.8%。其中，家庭宽带客户达到2.69亿户，季度净增528万户。 数字化业务良好增长。政企市场方面，一体推进“网+云+DICT”规模拓展，加大商客市场拓展力度，推进政企解决方案标准化、产品化、平台化，深耕行业数智化服务，推动高质量发展。首季度，公司DICT业务收入保持良好增长。 九天大模型亮剑。4月2日，国家网信办公布已备案大模型清单，中国移动“九天自然语言交互大模型”名列其中，标志着中国移动九天AI大模型可正式对外提供生成式人工智能服务，也成为了同时通过国家“生成式人工智能服务备案”和“境内深度合成服务算法备案”双备案的首个央企研发的大模型。以九天自然语言交互大模型为基础，中国移动已经实现一系列的产业赋能成果，不仅构筑了面向骨干行业开放共建的“九天·众擎基座大模型”，而且加速构建了20余款行业大模型。 投资建议：公司在基础业务整体业绩稳定增长。通过对数字化业务的投入及深耕，公司产业数字化在AI等方向已有成效显现。我们看好公司发展，预测公司2024-2026年实现营收11193.24亿元、12368.53亿元、13543.54亿元；归母净利润1436.59亿元、1595.64亿元、1789.91亿元；EPS 6.71、7.46、8.37，PE 16X、14X、12X，维持“买入”评级。 风险提示：产业数字化发展不及预期；技术落地不及预期；市场竞争加剧；用户流失风险。 买入（维持评级） 股票信息 行业 通信 2024年4月25日收盘价（元） 104.30 总市值（百万元） 2,231,965.48 流通市值（百万元） 79,124.37 总股本（百万股） 21,399.48 流通股本（百万股） 758.62 近3月日均成交额（百万元） 1,011.33 股价走势 作者 分析师 侯宾 执业证书编号：S1070522080001 邮箱：houbin@cgws.com 分析师 姚久花 执业证书编号：S1070523100001 邮箱：y aojiuhua@cgws.com 相关研究 1、《收入破万亿，数字化业务保持增收动能》2024-03-25 2、《A RPU增速见底回升，数字化业务保持增收动能》2023-10-25 3、《中国移动集团持续增持，彰显发展信心》2023-10-17 -20 %-14 %-9%-4%1%7%12%17%2023-042023-082023-122024-04中国移动沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 456371 498104 647403 683839 790438 营业收入 937259 1009309 1119324 1236853 1354354 现金 223483 178772 393781 375406 503413 营业成本 676863 724358 798693 885999 971659 应收票据及应收账款 43534 56086 57051 58758 68909 营业税金及附加 2898 3071 3512 3859 4196 其他应收款 29163 44362 11604 37870 16304 销售费用 49592 52477 63468 67557 71916 预付账款 7040 7516 12582 8910 13677 管理费用 54533 56025 63629 71985 70426 存货 11696 12026 19922 15518 23348 研发费用 18091 28711 45109 48856 54865 其他流动资产 141455 199342 152463 187377 164787 财务费用 -8605 -3457 -7196 -10408 -12455 非流动资产 1443867 1459253 1484560 1541164 1584781 资产和信用减值损失 -691 -568 -568 -697 -803 长期股权投资 175649 181715 199231 216397 233094 其他收益 6623 7028 6115 6533 6575 固定资产 716511 714663 760498 793958 814497 公允价值变动收益 2759 12874 7817 10345 9081 无形资产 47843 49876 52132 56988 63345 投资净收益 13181 9886 12456 11779 11746 其他非流动资产 503864 512999 472698 473821 473846 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1900238 1957357 2131962 2225003 2375219 营业利润 161306 168117 186180 206141 230939 流动负债 533337 558565 614562 608261 724197 营业外收入 3127 3871 2912 3127 3259 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 1561 1457 1509 1483 1496 应付票据及应付账款 286065 323976 342853 399706 412995 利润总额 162872 170531 187583 207786 232702 其他流动负债 247272 234589 271709 208555 311202 所得税 37278 38596 43691 48009 53474 非流动负债 100778 88107 62824 102951 72887 净利润 125594 131935 143891 159777 179229 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 135 169 233 213 238 其他非流动负债 100778 88107 62824 102951 72887 归属母公司净利润 125459 131766 143659 159564 178991 负债合计 634115 646672 677386 711212 797085 EBITDA 156168 165168 179097 196351 219623 少数股东权益 4075 4253 4486 4699 4936 EPS（元/股） 5.86 6.16 6.71 7.46 8.37 股本 453504 455001 455001 455001 455001 资本公积 -302437 -301738 -301738 -301738 -301738 主要财务比率 留存收益 1107120 1147798 1190965 1235703 1280510 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 1262048 1306432 1450091 1509093 1573198 成长能力 负债和股东权益 1900238 1957357 2131962 2225003 2375219 营业收入（%） 10.5 7.7 10.9 10.5 9.5 营业利润（%） 6.1 4.2 10.7 10.7 12.0 归属母公司净利润（%） 8.2 5.0 9.0 11.1 12.2 获利能力 毛利率（%） 27.8 28.2 28.6 28.4 28.3 现金流量表（百万元） 净利率（%） 13.4 13.1 12.9 12.9 13.2 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 9.9 10.1 9.9 10.6 11.4 经营活动现金流 280750 303780 253234 77113 276974 ROIC（%） 9.2 9.4 9.4 9.6 10.5 净利润 125594 131935 143891 159777 179229 偿债能力 折旧摊销 0 0 0 0 0 资产负债率（%） 33.4 33.0 31.8 32.0 33.6 财务费用 -8605 -3457 -7196 -10408 -12455 净负债比率（%） -13.9 -9.6 -26.4 -20.8 -29.4 投资损失 -13181 -9886 -12456 -11779 -11746 流动比率 0.9 0.9 1.1 1.1 1.1 营运资金变动 -26458 -16282 140141 -41401 140367 速动比率 0.8 0.8 1.0 1.0 1.0 其他经营现金流 203400 201470 -11146 -19076 -18420 营运能力 投资活动现金流 -238053 -205699 14783 -45334 -16537 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.6 0.6 资本支出 189588 181263 131508 128557 131759 应收账款周转率 23.4 20.7 20.0 21.5 21.4 长期投资 -80960 -35826 -17516 -17166 -16696 应付账款周转率 2.5 2.5 2.5 2.5 2.5 其他投资现金流 32495 11390 163808 100389 131919 每股指标（元） 筹资活动现金流 -120514 -123843 -53009 -50153 -132430 每股收益（最新摊薄） 5.86 6.16 6.71 7.46 8.37 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流（最新摊薄） 13.12 14.20 11.84 3.60 12.94 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产（最新摊薄） 58.98 61.06 67.77 70.53 73.52 普通股增加 51374 1497 0 0 0 估值比率 资本公积增加 420 699 0 0 0 P/E 17.7 16.8 15.5 13.9 12.4 其他筹资现金流 -172308