金山办公（688111）2024年半年度报告总结
核心观点与业绩表现
- 业绩概览：金山办公2024年上半年实现营收24.13亿元，同比增长11.09%；归母净利润7.21亿元，同比增长20.38%；扣非归母净利润6.88亿元，同比增长19.35%。毛利率为84.92%，同比下降1.15个百分点。
- 季度表现：2024年第二季度实现营收11.88亿元，同比增长5.98%；归母净利润3.54亿元，同比增长6.74%；扣非归母净利润3.36亿元，同比增长3.03%；毛利率为85.04%，同比下降0.33个百分点。
业务板块分析
- 个人订阅业务：收入15.30亿元，同比增长22.17%；产品月度活跃设备数6.02亿，同比增长3.08%；累计年度付费个人用户数达3,815万，同比增长14.79%。合同负债为26.85亿元，同比增长24%，反映年账号模式转型进展。
- 机构订阅业务：收入4.43亿元，同比增长5.95%，向SaaS模式转型。
- 机构授权业务：收入3.25亿元，同比下降10.14%。
- 国际及其他业务：收入1.15亿元，同比下降18.12%。
研发投入与AI布局
- 研发投入：2024年上半年研发费用8.08亿元，同比增长12.61%，主要因人员薪酬增长及AI投入增加，研发费用率约33%。
- AI产品进展：WPS AI 2.0版本发布，在AI写作、阅读、数据、设计助手方面实现范式革新，AI应用会员和大会员累计年度付费用户数超百万，增强个人订阅业务竞争力。
盈利预测与估值
- 盈利预测：调整2024-2026年营业收入分别为52.61/61.75/81.19亿元，同比增速分别为15.48%/17.38%/31.47%；归母净利润分别为15.17/17.75/23.18亿元，同比增速分别为15.11%/17.03%/30.59%；EPS分别为3.28/3.84/5.01元/股，3年CAGR为20.72%。
- 估值与评级：给予“买入”评级，主要基于产品市场地位及AI深入布局，预计产品渗透率和ARPU值提升。
风险提示
