中小B高增+产品结构提升，Q1利润超预期

根据所提供的研报内容，天味食品（股票代码：603317）在24Q1季度实现了强劲的增长。具体表现为：

• 营收8.53亿元，同比增长11.34%。
• 归母净利润1.76亿元，同比增长37.20%。
• 扣非归母净利润1.47亿元，同比增长23.47%。

这一利润表现超出了之前的市场预期。增长的主要驱动因素包括：

1. 渠道增长：

   • 线下渠道保持平稳增长，线上渠道实现显著增长，增长幅度达101.2%，这主要得益于2023年5月完成的对线上中小B渠道复合调味品头部企业食萃的并购。
   • 分产品类别，火锅调料、中式菜品调料、香肠腊肉调料和其他产品分别实现了1.2%、17.8%、21.8%和11.5%的增长。中式菜品调料和香肠腊肉调料的亮眼表现尤其值得注意。
   • 分地区来看，西部地区的市场表现尤为突出，成为业绩增长的支柱。

2. 成本控制与效率提升：

   • 毛利率提升至44.1%，同比增长3.4个百分点，主要得益于原材料成本的下降以及产品结构的优化。
   • 费用端，销售费用增加，但管理、研发和财务费用得到有效控制，尤其是财务费用略有上升，但总体费用率较为稳定。
   • 非经常性损益对利润的贡献较大，推动了归母净利润的提升，从2023年的342万元增长到2024Q1的1.76亿元。

3. 业绩指引与战略规划：

   • 公司对于2024年的业绩指引务实稳健，预计营收和净利润将分别增长至少10%和20%，显示了公司在保持业绩增长的同时注重渠道健康度的平衡策略。

4. 投资建议：

   • 考虑到公司最新的业绩情况和剔除非经营性波动的影响，将公司2024-2026年的营收预测调整至35.59亿元、40.59亿元、45.23亿元，并维持EPS预测为0.54元、0.65元、0.74元。基于当前收盘价13.47元，对应PE分别为25倍、21倍、18倍，维持“买入”评级。

综上所述，天味食品在24Q1季度展现出稳健的增长势头，得益于渠道拓展、产品结构调整和成本控制的优化，公司未来的发展前景被看好，尤其是在其对线上渠道的整合和利用方面表现出的潜力。