经营质量持续提升，Q1订单高增超预期

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四川路桥一季度业绩亮点与发展战略分析

业绩概览

• 收入与利润：四川路桥2023年一季度实现营业收入308.93亿元，同比增长29.02%；归母净利润27.33亿元，同比增长32.58%。
• 订单增长：一季度中标项目78个，合计金额288.45亿元，同比增长100.64%，展现出强劲的增长势头。

成本与费用控制

• 盈利能力：毛利率为16.12%，尽管同比下降0.6个百分点，但净利率提升至8.9%，较去年增加0.16个百分点。
• 费用端优化：期间费用率同比降低0.39个百分点至5.45%，其中管理、销售和财务费用分别下降0.18、0.01和1.42个百分点，研发投入增长258.71%至7亿元。

经营现金流与特殊因素

• 现金流情况：一季度经营性现金流净额为-82.53亿元，同比减少62.4亿元，主要是由于工程款项的跨期收付。
• 特殊因素调整后趋势：剔除特殊因素影响，公司经营性现金流表现良好。

战略布局与多元化发展

• “1+2”产业发展：整合矿业、新材料及清洁能源业务，构建一体化发展战略。
• 工程项目：聚焦四川省内市场，同时拓展省外及海外市场。
• 资源储备：拥有多个矿产资源项目，包括铜金多金属矿、金多金属矿、钾盐矿、磷矿等。
• 清洁能源：布局光伏、水电等绿色能源项目，如德会、久马、攀田高速公路分布式光储项目及会东县200MW光伏项目。

投资评价

• 盈利预测：预计2023-2025年EPS分别为2.43元、3.01元、3.66元。
• 估值与评级：目标市值1085亿，目标价17.43元，对应2023年PE为7.2倍，维持“强推”评级。

风险提示

• 四川省交通投资增长不及预期。
• 主业盈利改善情况低于预期。
• 多元业务发展进度低于预期。