公司信息更新报告：订单持续高增，Q1波动不改经营向上趋势

机械设备/专用设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 博隆技术（603325.SH） 2024年04月24日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/4/23 当前股价(元) 66.71 一年最高最低(元) 98.90/51.75 总市值(亿元) 44.48 流通市值(亿元) 10.90 总股本(亿股) 0.67 流通股本(亿股) 0.16 近3个月换手率(%) 548.72 股价走势图 数据来源：聚源 《气力输送系统隐形冠军，拓品类与出海打开成长空间—公司首次覆盖报告》-2024.4.22 订单持续高增，Q1波动不改经营向上趋势 ——公司信息更新报告 孟鹏飞（分析师） 熊亚威（分析师） mengpengfei@kysec.cn 证书编号：S0790522060001 xiongyawei@kysec.cn 证书编号：S0790522080004  订单交付不及预期拖累2024Q1业绩，公司经营稳定 2024Q1公司实现营收1.42亿元，同比减少67.1%；归母净利润0.28亿元，同比减少75.3%，业绩下滑的原因是公司营收主要来自大项目，而本期内公司已交货的大项目未完成验收，系订单交付节奏不及预期导致的季间高波动。2024Q1公司流动资产总额为37.9亿元，流动比率约1.57；经营性现金流量净额为1.01亿元，为归母净利润3倍。公司在手现金和其他流动性资产充裕，经营状况稳定。我们维持公司2024-2025年盈利预测，并新增2026年预测，2024-2026年营收为15.74/20.51/26.79亿元；归母净利3.64/4.84/6.26亿元，EPS5.46/7.26/9.39元；当前股价对应PE 12.2/9.2/7.1倍。维持“买入”评级。  2023全年业绩符合预期，新接订单快速增长，在手订单充裕 2023年公司实现营收12.23亿元，同比增长17.5%；归母净利润2.87亿元，同比增长21.5%，全年业绩符合预期。成套设备为公司核心产品，合计销售52套，同比增长13.0%；实现收入9.50亿元，收入占比为77.7%。境外收入高速增长，2023年实现5.64亿元，同比增长83.1%，主要系子公司意大利格瓦尼成套系统项目销售增加带来的收入增长。公司盈利能力良好，毛利率和净利率分别为32.1%/23.5%，同比+0.1pct/0.8pct；期间费用率为4.1%，同比持平，费控稳定。 2023年公司新增订单超26亿元，同比增长超71.6%，创下历史新高，其中已披露海外订单近7亿元；合同负债为19.0亿元，同比增长35.7%。公司新增订单高速增长，在手订单充裕，有力支撑业绩增长。  下游资本开支高景气，拓品类与出海打开长期成长空间 公司为国内气力输送系统龙头，产品以合成树脂领域为主，中短期乙烯资本开支高景气，2027年前国内合成树脂年均市场需求预计40亿元，2023年中石油、中石化、中海油等超20个新建、改造项目获得批复。从新签订单所属行业来看，公司新签订单的下游客户行业分布较广，除石化行业外，公司在新材料、食品、可降解塑料等领域持续拓展，出海和拓品类有望打开长期空间。 风险提示：下游资本开支下降，行业竞争加剧风险，拓品类进展不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,041 1,223 1,574 2,051 2,679 YOY(%) 6.4 17.5 28.7 30.3 30.7 归母净利润(百万元) 237 287 364 484 626 YOY(%) -2.0 21.5 26.6 33.0 29.4 毛利率(%) 32.1 32.1 32.5 32.8 32.8 净利率(%) 22.7 23.5 23.1 23.6 23.4 ROE(%) 27.5 25.0 24.0 24.2 23.9 EPS(摊薄/元) 3.55 4.31 5.46 7.26 9.39 P/E(倍) 18.8 15.5 12.2 9.2 7.1 P/B(倍) 5.2 3.9 2.9 2.2 1.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-30%-20%-10%0%10%2023-042023-082023-12博隆技术沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1967 2605 3365 4060 5228 营业收入 1041 1223 1574 2051 2679 现金 362 331 425 554 724 营业成本 707 830 1063 1378 1801 应收票据及应收账款 253 312 339 555 581 营业税金及附加 7 13 11 15 21 其他应收款 10 11 16 19 27 营业费用 10 14 16 21 27 预付账款 142 113 215 212 346 管理费用 24 31 36 47 62 存货 1052 1114 1659 1938 2763 研发费用 33 40 47 51 67 其他流动资产 148 725 711 782 786 财务费用 -25 -34 -26 -33 -38 非流动资产 672 871 882 897 917 资产减值损失 -5 -6 -6 -8 -11 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 4 12 5 5 5 固定资产 56 61 70 82 99 公允价值变动收益 0 0 -0 -0 -0 无形资产 15 15 17 19 19 投资净收益 0 1 1 1 1 其他非流动资产 600 796 795 796 798 资产处置收益 -0 -0 -0 -0 -0 资产总计 2638 3477 4247 4957 6144 营业利润 273 331 421 560 724 流动负债 1770 2316 2723 2948 3509 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 250 452 754 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 248 261 423 442 702 利润总额 273 331 421 560 724 其他流动负债 1522 2055 2050 2055 2053 所得税 36 44 57 76 98 非流动负债 8 10 10 10 10 净利润 237 287 364 484 626 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 8 10 10 10 10 归属母公司净利润 237 287 364 484 626 负债合计 1778 2326 2733 2959 3519 EBITDA 269 332 425 572 745 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 3.55 4.31 5.46 7.26 9.39 股本 50 50 50 50 50 资本公积 320 320 320 320 320 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 留存收益 493 781 1145 1629 2255 成长能力 归属母公司股东权益 861 1150 1514 1999 2625 营业收入(%) 6.4 17.5 28.7 30.3 30.7 负债和股东权益 2638 3477 4247 4957 6144 营业利润(%) -3.4 21.5 27.1 33.0 29.3 归属于母公司净利润(%) -2.0 21.5 26.6 33.0 29.4 获利能力 毛利率(%) 32.1 32.1 32.5 32.8 32.8 净利率(%) 22.7 23.5 23.1 23.6 23.4 现金流量表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 27.5 25.0 24.0 24.2 23.9 经营活动现金流 187 660 -161 -83 -141 ROIC(%) -187.4 -215.7 93.8 51.7 37.3 净利润 237 287 364 484 626 偿债能力 折旧摊销 6 9 7 8 10 资产负债率(%) 67.4 66.9 64.3 59.7 57.3 财务费用 -25 -34 -26 -33 -38 净负债比率(%) -41.8 -28.5 -11.6 -5.1 1.1 投资损失 -0 -1 -1 -1 -1 流动比率 1.1 1.1 1.2 1.4 1.5 营运资金变动 -48 380 -501 -534 -730 速动比率 0.4 0.4 0.4 0.5 0.5 其他经营现金流 18 18 -5 -8 -9 营运能力 投资活动现金流 -181 -685 -17 -23 -29 总资产周转率 0.4 0.4 0.4 0.4 0.5 资本支出 24 105 17 24 30 应收账款周转率 6.9 5.2 6.1 5.7 5.9 长期投资 -185 -591 0 0 0 应付账款周转率 7.3 10.1 8.7 9.4 9.1 其他投资现金流 28 10 0 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 -54 -4 23 33 38 每股收益(最新摊薄) 3.55 4.31 5.46 7.26 9.39 短期借款 0 0 250 202 302 每股经营现金流(最新摊薄) 2.80 9.90 -2.42 -1.24 -2.11 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 12.91 17.26 22.72 29.98 39.37 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 0 P/E 18.8 15.5 12.2 9.2 7.1 其他筹资现金流 -54 -4 -227 -170 -264 P/B 5.2 3.9 2.9 2.2 1.7 现金净增加额 -47 -27 -155 -73 -132 EV/EBITDA 10.9 8.5 7.0 5.3 4.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入