钢研高纳2023年年报点评：新力通超预期增长，高温合金龙头空间广阔

超预期发展。 维持目标价27.28元，维持增持。因下游需求有所波动，公司23年变形合金制品收入增速放缓，新型合金制品收入下滑，下调2024-26年EPS为0.52/0.59/0.69元（24、25年EPS前值为0.68/0.86元，新增26年预测），参考可比公司均值26倍，受益海外高温合金供给短缺，公司民用高温合金出口超预期，给予24年52倍PE，维持目标价27.28元，维持增持评级。 营收同比增长，研发投入维持高位。公司2023年实现营收34.08亿元（+18.37%），实现归母净利润3.19亿元（-5.17%），公司增长基本符合预期。公司持续强调研发投入，2023年研发支出1.73亿元（+18.49%），研发费用率5.08%。毛利率29.22%提升1.54pcts。 海外高温合金供给短缺，新力通增长超预期。1）与美军相比，我国航空装备仍有较大提升空间，公司下游航发需求景气可期；2）根据《2022-2041中国商飞公司市场预测年报》数据，预计到2041年中国航空市场将拥有10007架客机，2021至2041年CAGR达5%；3）公司石化、冶金、建材板块受益海外高温合金供给短缺带来的出口拉动，新力通实现营收12.01亿（+39.33%）超预期增长；4）公司是我国高温合金及轻质合金领域技术水平最为先进、生产种类最为齐全的企业之一，有望受益行业需求提升，实现持续增长。 催化剂：海外高温合金供给不足带来的出口需求激增。 风险提示：公司新产品研发进度不及预期，公司客户需求不及预期。 EPS 2025E PE 2025E 股票代码 公司名称 收盘价（元，4月24日） 2024E 2026E 2024E 2026E 3 00855.SZ 6 88122.SH 6 88281.SH 6 88231.SH平均 3 00034.SZ 图南股份西部超导华秦科技隆达股份 24.06 38.61 132.4 15.59 1.07 1.62 3.78 0.68 1.36 2.07 4.91 0.92 1.65 2.39 5.95- 22.49 23.79 35.06 22.81 26.04 34.1 17.68 18.66 26.95 16.91 20.05 29.93 14.62 16.13 22.26-17.67 25.65 钢研高纳