请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 卡倍亿(300863) 投资评级 买入 上次评级 买入 陆嘉敏 汽车行业首席分析师 执业编号：S1500522060001 联系电话：13816900611 邮 箱：lujiamin@cindas.com 王欢 汽车行业分析师 执业编号：S1500522100003 联系电话：18643122434 邮 箱：wanghuan1@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 卡倍亿：23年业绩表现稳健，盈利有所提升 2024年04月25日 事件：公司发布2023年年报， 公司2023年实现营收34.5亿元，同比+17.1%；实现归母净利润1.7亿元，同比+18.5%；实现扣非净利润1.6亿元，同比+11.4%。 点评：  公司客户结构优质，23年业绩稳健增长。公司客户资源优质，从合资车企拓展至新能源车企。公司合资车客户主要有大众、宝马、戴姆勒-奔驰、通用、福特等；新能源车领域，公司已进入比亚迪、特斯拉、吉利、理想、蔚来、小米等整车供应链，同时进入了华为合作的新能源车供应链。客户资源优质，带动公司23年业绩稳健增长。公司23年实现营收34.5亿元，同比+17.1%；实现归母净利润1.7亿元，同比+18.5%。  公司23年普通线盈利能力有所提升。分业务情况来看，公司23年普通线实现收入29.6亿元，同比+18.3%；新能源线实现收入3.3亿元，同比+0.7%；数据线实现收入937.1万元，同比+42.9%。盈利能力来看，公司23年普通线毛利率为11.73%，同比+0.42pct。公司23年销售毛利率为12.40%，同比+0.38pct；销售净利率为4.81%，同比+0.06pct。  持续聚焦主业，完善产能布局。公司本溪卡倍亿的“新能源汽车线缆生产线建设项目” 完成试生产阶段正式进入达产阶段；湖北卡倍亿的“湖北卡倍亿生产基地项目”基本完成施工建设并进入试生产阶段；公司的“宁海汽车线缆扩建项目”和卡倍亿新材料的“汽车线缆绝缘材料改扩建项目”，均已进入厂房建设施工阶段，持续完善产能布局。  盈利预测与投资评级：我们预测公司2024年-2026年归母净利润为2.0亿元、2.5亿元、3.0亿元，同比增长21.7%、23.5%、20.5%，对应PE为19/15/13倍，维持“买入”评级。  风险因素：新能源车销量不及预期；特殊线缆提升不及预期；上游原材料涨价风险。 重要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 2,948 3,452 4,276 5,128 6,051 增长率Yo Y % 30.0% 17.1% 23.9% 19.9% 18.0% 归属母公司净利润(百万元) 140 166 202 249 301 增长率Yo Y % 62.2% 18.5% 21.7% 23.5% 20.5% 毛利率% 12.0% 12.4% 12.5% 12.8% 12.8% 净资产收益率ROE% 17.8% 13.7% 14.5% 15.4% 15.9% EPS(摊薄)(元) 1.58 1.87 2.27 2.81 3.38 市盈率P/E(倍) 27.35 23.08 18.97 15.36 12.74 市净率P/B(倍) 4.86 3.17 2.75 2.37 2.02 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2024年04月24日收盘价 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1,687 1,894 2,224 2,550 3,002 营业总收入 2,948 3,452 4,276 5,128 6,051 货币资金 306 301 92 599 417 营业成本 2,594 3,024 3,741 4,472 5,277 应收票据 59 39 32 82 86 营业税金及附加 7 12 9 10 12 应收账款 883 1,024 1,231 1,044 1,305 销售费用 12 25 30 46 54 预付账款 13 7 75 89 106 管理费用 48 70 68 84 103 存货 358 344 632 534 842 研发费用 70 90 111 133 166 其他 69 179 162 202 247 财务费用 42 35 98 104 100 非流动资产 698 922 960 946 961 减值损失合计 0 -2 -1 -1 -1 长期股权投 0 0 0 0 0 投资净收益 6 -8 4 0 0 固定资产（合 511 621 577 571 561 其他 -22 2 8 8 8 无形资产 57 84 100 119 140 营业利润 159 187 230 286 345 其他 130 217 282 256 260 营业外收支 2 8 2 1 1 资产总计 2,385 2,816 3,183 3,496 3,964 利润总额 161 195 232 287 346 流动负债 1,290 1,558 1,733 1,816 2,003 所得税 21 29 30 37 45 短期借款 1,150 1,303 1,272 1,372 1,322 净利润 140 166 202 249 301 应付票据 0 0 353 94 492 少数股东损益 0 0 0 0 0 应付账款 78 194 35 263 88 归属母公司净利润 140 166 202 249 301 其他 63 60 72 86 99 EBITDA 252 296 397 464 525 非流动负债 307 48 58 63 68 EPS (当年)(元) 1.69 1.90 2.27 2.81 3.38 长期借款 11 0 10 15 20 其他 296 48 48 48 48 现金流量表 单位:百万元 负债合计 1,598 1,606 1,791 1,879 2,071 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 0 0 0 0 0 经营活动现金流 -18 51 44 598 97 归属母公司股东权益 788 1,210 1,392 1,617 1,893 净利润 140 166 202 249 301 负债和股东权益 2,385 2,816 3,183 3,496 3,964 折旧摊销 43 61 78 80 85 财务费用 35 34 101 105 107 重要财务指标 单位百万元 投资损失 -9 4 -4 0 0 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营运资金变动 -248 -224 -323 172 -388 营业总收入 2,948 3,452 4,276 5,128 6,051 其它 20 9 -9 -8 -8 同比（%） 30.0% 17.1% 23.9% 19.9% 18.0% 投资活动现金流 -202 -218 -111 -67 -101 归属母公司净利润 140 166 202 249 301 资本支出 -160 -243 -97 -60 -93 同比（%） 62.2% 18.5% 21.7% 23.5% 20.5% 长期投资 -42 31 -17 -18 -18 毛利率（%） 12.0% 12.4% 12.5% 12.8% 12.8% 其他 0 -6 3 10 10 ROE% 17.8% 13.7% 14.5% 15.4% 15.9% 筹资活动现金流 127 140 -142 -25 -177 EPS (摊薄)(元) 1.58 1.87 2.27 2.81 3.38 吸收投资 13 8 0 0 0 P/E 27.35 23.08 18.97 15.36 12.74 借款 1,567 1,778 -21 105 -45 P/B 4.86 3.17 2.75 2.37 2.02 支付利息或股息 -49 -62 -121 -130 -132 EV/EBITDA 23.01 18.52 12.74 10.02 9.12 现金流净增加额 -91 -27 -209 506 -181 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 研究团队简介 陆嘉敏，信达证券汽车行业首席分析师，上海交通大学机械工程学士&车辆工程硕士，曾就职于天风证券，2018年金牛奖第1名、2020年新财富第2名、2020新浪金麒麟第4名团队核心成员。4年汽车行业研究经验，擅长自上而下挖掘投资机会。汽车产业链全覆盖，重点挖掘特斯拉产业链、智能汽车、自主品牌等领域机会。 王欢，信达证券汽车行业分析师，吉林大学汽车服务工程学士、上海外国语大学金融硕士。曾就职于丰田汽车技术中心和华金证券，一年车企工作经验+三年汽车行业研究经验。主要覆盖整车、特斯拉产业链、电动智能化等相关领域。 丁泓婧，墨尔本大学金融硕士，主要覆盖智能座舱、电动化、整车等领域。 徐国铨，中国社会科学院大学应用经济学硕士，主要覆盖智能化、新势力等领域。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何