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中报点评中报业绩表现稳健，盈利能力提升

2025-09-14 中原证券 Lumière

核心观点：平高电气中报业绩表现稳健，盈利能力提升。公司特高压、配网和运维板块稳健发展，高压板块营收增长受订单交付节奏影响，但中长期特高压线路投资将拉动开关设备需求。公司在国内外市场中标金额快速增长，合同负债和存货显著增长凸显业绩增长潜力。公司研发费用快速增长，铸就技术护城河，有望构成新的业务增长点。
关键数据：
- 营业总收入：56.96亿元，同比增长12.96%
- 归属于母公司股东的净利润：6.65亿元，同比增长24.59%
- 经营活动产生的现金流量净额：-4.30亿元，同比下滑166.75%
- 基本每股收益：0.49元
- 加权平均净资产收益率：6.15%，同比提升0.97个百分点
- 高压板块营收：32.64亿元，同比增长7.58%，毛利率29.79%
- 配网板块营收：15.96亿元，同比增长14.57%，毛利率15.32%
- 运维服务板块营收：6.34亿元，同比增长20.08%，毛利率24.32%
- 国际业务营收：1.67亿元，同比增长288.37%，毛利率9.68%
- 研发费用：2.39亿元，同比增长48.32%
- 合同负债：17.15亿元，较年初增长43.24%
- 存货：22.40亿元，较年初增长44.75%
研究结论：
- 公司2025、2026、2027年归属于上市公司股东的净利润预测分别为14.37亿元、17.78亿元和21.54亿元，对应EPS分别为1.06元、1.31元和1.59元，PE分别为14.64、11.83和9.77倍。
- 公司作为高压、特高压设备领域核心央企，所在领域竞争壁垒极高，受益于国内特高压项目建设并向海外拓展业务。公司经营稳健，成长预期良好，估值水平较低，首次覆盖，“买入”投资评级。
风险提示：电网投资力度下降；特高压线路建设不及预期；竞争加剧，盈利能力下降风险。