2024年中报业绩点评：主营业务表现稳健，盈利能力有所提升

股票研究/2024.09.02 主营业务表现稳健，盈利能力有所提升格力电器(000651) 家用电器业/可选消费品 ——2024年中报业绩点评 蔡雯娟(分析师) 樊夏俐(分析师) 谢丛睿(分析师) 021-38031654 021-38676666 021-38038437 caiwenjuan024354@gtjas.comfanxiali@gtjas.comxiecongrui@gtjas.com 登记编号S0880521050002S0880523090006S0880523090004 本报告导读： 4400526 公司Q2业绩符合预期。展望后续，虽行业整体出货端景气度有所回落，但公司作为龙头企业韧性较强，叠加分红稳定叠加低估值，仍具配置价值。 投资要点： 行业整体出货端景气度有所回落，我们下调盈利预测，预计2024-2026年公司EPS为5.30/5.57/5.93元（原值5.52/5.86/6.21元，调幅 -4%/-5%/-4%），同比+3%/+5%/+7%，参考同行业可比公司，同时结合公司自身历史估值水平，基于谨慎性原则，我们给予一定估值折价，给予2024年9.8xPE，下调目标价至52元，“增持”评级。 业绩简述：公司业绩符合预期。公司2024H1实现营业收入1002.87 亿元，同比+0.5%，归母净利润141.36亿元，同比+11.54%；其中 2024Q2实现营业收入636.91亿元，同比-0.63%，归母净利润94.61 亿元，同比+10.47%。 评级：增持 当前价格：39.70 上次评级: 增持 目标价格： 52.00 上次预测: 52.12 交易数据 52周内股价区间（元）30.80-43.58 总市值（百万元）223,567 总股本/流通A股（百万股）5,631/5,545 流通B股/H股（百万股）0/0 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元）117,763 每股净资产（元）20.91 市净率（现价）1.9 净负债率-36.63% 52周股价走势图 家空主业表现较好，整体利润增长质量稳健。分业务来看，2024H1格力电器深证成指 公司空调（收入占比78%）/生活电器（占比2%）/工业制品（占比 6%）/智能装备（占比0.3%）/绿色能源（占比2%）/其他主营业务 （占比1%）分别营收779.6/24.10/62.01/2.60/19.87/11.24亿元，同比 +11%/+11%/+13%/+5%/-32%/+25%；其他业务营收98.4亿元（占比 10%），同比-44%。业绩层面，2024H1公司毛利率为30.82%，同比 +1.68pct，净利率为13.85%，同比+1.47pct；其中2024Q2毛利率为31.35%，同比+1.51pct，净利率为14.52%，同比+1.34pct。参考递延所得税与其他流动负债科目，2024H1相较2024Q1分别增加10.74亿元和0.31亿元，2024Q2公司整体利润增长质量稳健。 经营活动现金流有所下降。2024Q2经营活动产生的现金流量净额为 80.63亿元，同比-77.32亿元，其中销售商品及提供劳务现金流入 539.54亿元，同比-180.14亿元，与销售收入之间的差异，需结合资产负债表：1）2024H1公司应收票据和账款合计为210.29亿元，同比+23.90亿元；2）合同负债141.06亿元，同比-148.66亿元，环比Q1末-64亿元。 风险提示：原材料价格波动，地产竣工下行拖累后周期需求。 24% 14% 5% -5% -14% -24% 2023-082023-122024-04 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 8% 2% 20% 相对指数 9% 13% 40% 相关报告 市场化激励轮动，高股息优势仍在2024.08.04 业绩符合预期，新一轮回购凸显价值底部 2023.11.02 23业绩贴预告上限，24Q1平稳增长2024.05.06预告高增，底部股息率优势明显2023.12.22 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 190,151 205,018 206,625 215,691 225,613 (+/-)% 0.3% 7.8% 0.8% 4.4% 4.6% 净利润（归母） 24,507 29,017 29,827 31,376 33,404 (+/-)% 6.3% 18.4% 2.8% 5.2% 6.5% 每股净收益（元） 4.35 5.15 5.30 5.57 5.93 净资产收益率(%) 25.3% 24.8% 22.5% 20.9% 19.8% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 9.12 7.70 7.50 7.13 6.69 延续稳健经营趋势，多元业务助力增长 2023.08.31 财务预测表 资产负债表（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金157,484 124,105 101,951 113,949 128,336 营业总收入 190,151 205,018 206,625 215,691 225,613 交易性金融资产 3,867 9,614 10,161 10,708 11,254 营业成本 139,867 141,752 144,613 150,798 156,801 应收账款及票据 14,832 16,187 15,412 15,838 16,332 税金及附加 1,612 2,114 1,953 1,941 2,256 存货 38,314 32,579 32,850 33,691 34,490 销售费用 11,285 17,130 16,610 18,118 18,951 其他流动资产 40,643 45,656 53,045 53,678 54,357 管理费用 5,268 6,542 6,747 6,686 6,994 流动资产合计 255,140 228,141 213,419 227,864 244,770 研发费用 6,281 6,762 6,331 6,609 6,913 长期投资 5,892 4,489 4,489 4,489 4,489 EBIT 25,618 28,717 31,028 32,784 34,921 固定资产 33,817 34,035 36,892 39,274 40,226 其他收益 880 901 1,598 1,000 1,000 在建工程 5,967 6,564 6,564 6,564 6,564 公允价值变动收益 -344 438 547 547 547 无形资产及商誉 13,281 12,280 12,280 12,280 12,280 投资收益 87 217 150 150 150 其他非流动资产 40,974 82,545 100,351 103,851 105,851 财务费用 -2,207 -3,527 -2,717 -2,734 -2,894 非流动资产合计 99,931 139,913 160,577 166,458 169,411 减值损失 -1,383 -3,318 -1,976 -900 -900 总资产 355,071 368,054 373,996 394,322 414,180 资产处置损益 1 383 379 379 379 短期借款 52,896 26,443 38,604 38,604 38,604 营业利润 27,284 32,865 33,786 35,448 37,767 应付账款及票据 71,466 64,888 67,117 69,988 72,774 营业外收支 -67 -49 -41 70 47 一年内到期的非流动负债 255 20,606 20,283 20,283 20,283 所得税 4,206 5,097 5,045 5,328 5,672 其他流动负债 91,755 89,046 77,983 79,073 78,721 净利润 23,011 27,719 28,700 30,191 32,142 流动负债合计 216,372 200,983 203,988 207,948 210,382 少数股东损益 -1,495 -1,298 -1,127 -1,185 -1,262 长期借款 30,784 39,036 28,116 28,116 28,116 归属母公司净利润 24,507 29,017 29,827 31,376 33,404 应付债券 0 0 0 0 0 租赁债券 147 767 766 766 766 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非流动负债 5,892 6,622 6,120 6,120 6,120 ROE(摊薄,%) 25.3% 24.8% 22.5% 20.9% 19.8% 非流动负债合计 36,823 46,424 35,001 35,001 35,001 ROA(%) 6.8% 7.7% 7.7% 7.9% 8.0% 总负债 253,195 247,408 238,989 242,949 245,383 ROIC(%) 11.6% 11.7% 11.8% 11.7% 11.6% 实收资本(或股本) 5,631 5,631 5,631 5,631 5,631 销售毛利率(%) 26.0% 30.6% 30.0% 30.1% 30.5% 其他归母股东权益 91,127 111,162 126,650 144,201 162,887 EBITMargin(%) 13.5% 14.0% 15.0% 15.2% 15.5% 归属母公司股东权益 96,759 116,794 132,282 149,833 168,519 销售净利率(%) 12.2% 13.6% 13.9% 14.0% 14.2% 少数股东权益 5,117 3,852 2,726 1,540 278 资产负债率(%) 71.3% 67.2% 63.9% 61.6% 59.2% 股东权益合计 101,876 120,646 135,007 151,373 168,797 存货周转率(次) 3.4 4.0 4.4 4.5 4.6 总负债及总权益 355,071 368,054 373,996 394,322 414,180 应收账款周转率（次） 13.2 13.2 13.2 13.9 14.1 总资产周转周转率（次） 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 现金流量表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润现金含量 1.2 1.9 0.7 1.1 1.0 经营活动现金流 28,668 56,398 19,427 33,248 33,553 资本支出/收入 3.2% 1.7% 1.3% 1.0% 0.3% 投资活动现金流 -37,057 -41,017 -26,094 -5,401 -2,424 EV/EBITDA 3.55 4.23 6.72 6.00 5.23 筹资活动现金流 9,923 -16,358 -15,402 -15,849 -16,743 P/E(现价&最新股本摊薄) 9.12 7.70 7.50 7.13 6.69 汇率变动影响及其他 269 136 -84 0 0 P/B(现价) 2.31 1.91 1.69 1.49 1.33 现金净增加额 1,803 -840 -22,154 11,998 14,387 P/S(现价) 1.18 1.10 1.08 1.04 0.99 折旧与摊销 4,970 5,283 143 119 48 EPS-最新股本摊薄(元) 4.35 5.15 5.30 5.57 5.9