2024年三季报点评报告：收入稳健增长，主营业务盈利能力改善

核心观点

应流股份2024年前三季度业绩表现稳健，收入增长但净利润受非经常性损益影响有所下降，但扣非后净利润实现双位数增长，显示主营业务盈利能力改善。公司核电业务受益于行业风口，"两机"业务保持高增长，研发投入持续加大。

关键数据

• 营业收入：19.10亿元（同比增长5.72%），其中三季度6.42亿元（同比增长3.06%）。
• 归母净利润：2.27亿元（同比减少6.90%），其中三季度0.72亿元（同比下降8.75%）。
• 扣非归母净利润：2.2亿元（同比增长11.59%），其中三季度0.72亿元（同比增长7.6%）。
• 经营活动现金流量净额：大幅下降99.24%（受回款减缓、存货增加及收回票据保证金减少影响）。
• 研发费用：同比增长6.91%。

业务亮点

• 核电业务：2022年以来核电机组核准加速，公司保持核一级主泵壳领先地位，上半年核能业务收入增速18.39%。
• "两机"业务：在手订单充足，储备型号丰富，上半年收入4.37亿元（同比增长19.65%）。
• 航空发动机及低空经济业务：处于开展早期，具备较大成长空间。

研究结论

公司泵及阀门零件主业经营稳健，核能业务与"两机"业务处于高速增长期，但毛利率波动及非经常性损益影响2023年业绩。预计2024-2026年归母净利润分别为3.1/3.93/5.06亿元（EPS 0.46/0.58/0.74元，PE 30.7/24.2/18.8倍）。当前估值较可比公司高估，但考虑新兴业务成长空间，给予"增持"评级。

风险提示

• 主业毛利率波动风险。
• 核电及两机业务下游客户导入存在不确定性。
• 下游回款困难。
• 地缘政治风险。
• 数据引用风险。