2024Q3业绩点评：收入表现稳健，盈利能力提升

公司正积极开拓海外市场，内销新品不断提供新增量，预计后续有望持续增长。考虑到行业需求缓慢弱复苏且竞争激烈，下调盈利预测，预计2024-2026年EPS为0.33/0.45/0.58元（同比+39%/+36%/+30%），原值0.34/0.45/0.58元。受益于以旧换新政策及水健康品类国补，家电板块估值提升，公司2025年PE给予31倍，目标价上调至14元，维持“增持”评级。

业绩简述：2024Q1-Q3营收23.99亿元（同比+5.66%），归母净利润1.04亿元（同比+4.1%）；Q3营收7.78亿元（同比+8.8%），归母净利润0.36亿元（同比+11.18%）。

分品类拆分：水健康业务有望双位数增长，飞利浦水健康受益以旧换新补贴及海外渠道推广；按摩类目新品持续提供增量，Q3增速有所下降；清洁品类竞争激烈，德尔玛短期表现相对较弱。

Q3盈利能力有所提升：毛利率31.21%（同比-1.8pct），净利率4.51%（同比+0.05pct），产品结构变化是毛利率提升主因。费用率方面，销售、管理、研发、财务费用率分别为18.18%、4.2%、5.85%、-0.5%，同比-4.89、-0.41、+1.47、+0.7pct，主要因电商渠道费用管控。

现金流健康：2024Q3期末现金+交易性金融资产15.6亿元，存货5.55亿元，应收票据和账款4.7亿元。周转天数分别为86.8、47.1和99.4天。经营活动现金流净额Q1-3为0.79亿元，Q3为0.29亿元；投资活动现金流净额Q1-3为-2.98亿元，Q3为-2.48亿元；筹资活动现金流净额Q1-3为-0.67亿元，Q3为-0.12亿元。

风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争加剧。