2024Q3业绩点评：收入表现稳健，盈利能力提升

公司正积极开拓海外市场，内销新品不断提供新增量，预计后续有望持续增长。考虑到行业需求仍处于缓慢弱复苏过程中且竞争激烈，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年EPS为0.33/0.45/0.58元 ， 同比+39%/+36%/+30%（ 原值0.34/0.45/0.58元 ， 调幅-3%/0%/0%），考虑到以旧换新政策拉动下，家电板块整体估值有所提升，且公司水健康品类属于多个省份的国补范畴内，后续收入端有望持续好转，同时参考同行业公司，我们给予公司2025年31x PE，上调目标价至14元，维持“增持”评级。 业绩简述：公司业绩符合预期。公司2024Q1-Q3实现营业收入23.99亿元，同比+5.66%，归母净利润1.04亿元，同比+4.1%；其中2024Q3实现营业收入7.78亿元，同比+8.8%，归母净利润0.36亿元，同比+11.18%。 预计水健康业务有望实现双位数增长。水健康和清洁电器在多个省份的国补范畴内，公司飞利浦水健康业务单价较高，在内销市场有望充分受益于本轮以旧换新补贴，在海外市场品类矩阵和渠道推广有望持续拉动增长，预计Q3公司飞利浦水健康业务同比实现双位数增长；按摩类目新品有望持续提供增量，Q3收入端有望持续实现增很脏，但考虑到基数较高，预计收入增速有所下降；清洁品类，在行业竞争激烈情况下，预计公司德尔玛清洁电器短期表现相对较弱。2024Q3毛利率为31.21%，同比-1.8pct，净利率为4.51%，同比+0.05pct。预计产品结构变化是公司毛利率提升的重要原因。2024Q3季度销售、管理、研发、财务费用率分别为18.18%、4.2%、5.85%、-0.5%，同比-4.89、-0.41、+1.47、+0.7pct。预计2024Q3公司合理管控内容电商渠道的费用投放，费用率大幅度下降带来利润率提升。 展望未来：公司正积极开拓海外市场，内销有望受益于以旧换新拉动，新品不断提供新增量，预计后续有望持续增长。 风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争加剧。 1.投资建议 公司正积极开拓海外市场，内销新品不断提供新增量，预计后续有望持续增长。考虑到行业需求仍处于缓慢弱复苏过程中且竞争激烈，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年EPS为0.33/0.45/0.58元，同比+39%/+36%/+30%（原值0.34/0.45/0.58元，调幅-3%/0%/0%），考虑到以旧换新政策拉动下，家电板块整体估值有所提升，且公司水健康品类属于多个省份的国补范畴内，后续收入端有望持续好转，同时参考同行业公司，我们给予公司2025年31x PE，上调目标价至14元，维持“增持”评级。 表1：可比公司估值表 2.业绩简述 公司2024Q1-Q3实现营业收入23.99亿元，同比+5.66%，归母净利润1.04亿元，同比+4.1%；其中2024Q3实现营业收入7.78亿元，同比+8.8%，归母净利润0.36亿元，同比+11.18%。 3.预计水健康业务实现高增，按摩类增速有所下降 分品类拆分：水健康和清洁电器在多个省份的国补范畴内，公司飞利浦水健康业务单价较高，在内销市场有望充分受益于本轮以旧换新补贴，在海外市场品类矩阵和渠道推广有望持续拉动增长，预计Q3公司飞利浦水健康业务同比实现双位数增长；按摩类目新品有望持续提供增量，Q3收入端有望持续实现增很脏，但考虑到基数较高，预计收入增速有所下降；清洁品类，在行业竞争激烈情况下，预计公司德尔玛清洁电器短期表现相对较弱。 4.Q3盈利能力有所提升 2024Q1-Q3公司毛利率为31.82%，同比+0.8pct，净利率为4.24%，同比+0.02pct；其中2024Q3毛利率为31.21%，同比-1.8pct，净利率为4.51%，同比+0.05pct。预计产品结构变化是公司毛利率提升的重要原因。 公司2024Q1-Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为18.95%、4.24%、5.51%、-0.7%，同比+0.05、-0.27、+0.98、+0.24pct；其中2024Q3季度销售、管理、研发、财务费用率分别为18.18%、4.2%、5.85%、-0.5%，同比-4.89、-0.41、+1.47、+0.7pct。 5.货币资金较为充裕，现金流健康 公司2024Q3期末现金+交易性金融资产为15.6亿元，同比-0.82亿元，存货为5.55亿元，同比+1.23亿元，应收票据和账款合计为4.7亿元，同比-0.19亿元。公司2024Q3期末存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为86.8、47.1和99.4天，同比+6.6、-10.3和-18.5天。 公司2024Q1-3经营活动产生的现金流量净额为0.79亿元，同比-0.98亿元，其中销售商品及提供劳务现金流入25.95亿元，同比+1.24亿元；其中2024Q3经营活动产生的现金流量净额为0.29亿元，同比+0.6亿元，其中销售商品及提供劳务现金流入8.48亿元，同比+0.6亿元。公司2024Q1-3投资活动产生的现金流量净额为-2.98亿元，同比+8.73亿元，2024Q3投资活动产生的现金流量净额为-2.48亿元，同比+0.57亿元公司2024Q1-3筹资活动产生的现金流量净额为-0.67亿元，同比-15.1亿元，2024Q3筹资活动产生的现金流量净额为-0.12亿元，同比-0.46亿元。 6.风险提示 原材料价格波动风险，市场竞争加剧。