公司信息更新报告：2025Q2业绩表现稳健，盈利能力有望持续提升

核心观点与评级：公司发布2025年中报，2025H1收入619.3亿元（同比+3.4%），归母净利润72.00亿元（同比-4.4%）；2025Q2收入289.1亿元（同比+5.8%），归母净利润23.26亿元（同比+44.6%），业绩符合预期。维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利为108.1、116.4、124.1亿元，EPS为1.71、1.84、1.96元，当前股价对应PE为16.7、15.5、14.6倍。维持“买入”评级，公司布局多元品类、完善渠道矩阵、稳步开拓国际化业务，同时持续推动盈利能力改善。

2025Q2业务表现：

• 液奶：同比降幅收窄至-0.8%，常温液奶市占率稳居第一，低温液奶线下铺市率提升，线上双位数增长。
• 奶粉及奶制品：婴配粉市占率达18.1%（同比+1.3pct），成人粉市占率26.1%（同比+1.8pct），稳居行业第一；C端奶酪、乳脂市占率15.2%，B端业务同增超20%。
• 冷饮：稳居市场第一，渠道库存优良，同比高增。

财务指标：

• 毛利率：34.2%（YoY+0.6pct），主因成本红利延续、业务结构优化。
• 销售费用率：19.9%（同比-0.7pct），主因2024年同期费用投放调整，2025Q2费用收缩正常投放。
• 费用率：管理/财务/研发费用率分别为3.8%/0.7%/-0.7%，同比+0.5pct/-0.1pct/-0.5pct，整体稳定。
• 减值：与原奶相关的资产减值、信用减值收窄。
• 净利率：8.1%（YoY+2.2pct），明显提升。

行业展望与风险提示：

• 供需改善：下半年双节效应、深加工产能落地带动需求复苏，上游继续出清，预计行业供需同步改善，收入端稳健增长。
• 盈利能力：奶价波动预计较小，产品结构优化支撑毛利率提升，费用投放持续优化，盈利能力有望提升。
• 风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展不及预期、原料价格波动风险等。