公司信息更新报告：2025Q3业绩稳健增长，盈利能力持续提升

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年前三季度公司实现收入44.70亿元（同比+1.17%），归母净利润6.70亿元（+15.78%），扣非归母净利润6.19亿元（+9.59%），毛利率26.9%（+0.73pct），净利率14.94%（+1.84pct）。2025Q3收入14.44亿元（-5.39%），归母净利润2.15亿元（+23.17%），扣非归母净利润1.83亿元（+7.87%），毛利率27.00%（+1.64pct），净利率14.82%（+3.40pct）。
• 盈利能力：公司动保原料药拐点向上，维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为9.95/12.35/13.91亿元，当前股价对应PE为12.6/10.2/9.0倍。
• 产品认证：截至2025H1，盐酸多西环素获CEP证书，阿奇霉素、泰拉霉素等7个产品获美国FDA认证，泰拉霉素首次通过欧盟GMP并落地加拿大。
• 费用率：公司持续保持高研发强度并优化费用管理，截至2025Q3，研发费用率为3.43%（-0.20pct）；单季度来看，2025Q3销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.53%（+0.34pct）、4.88%（-0.20pct）、3.88%（-0.53pct）、0.49%（-0.35pct）。
• 渠道扩展：公司构建了覆盖全球六大洲117个国家和区域、超5,000家全球销售和供应合作伙伴的坚实网络。2025H1，境内营业收入17.35亿元（占比57%），境外营业收入12.91亿元（占比43%）。

研究结论

维持公司“买入”评级，认为公司盈利能力持续提升，多款核心产品获国际认证，费用率有所下降，渠道扩展持续深化，海外市场拓展加速推进，估值性价比高。

风险提示

产品质量控制风险、行业政策变化风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险等。