期货研究院 黑色系炉料端日度策略 黑色金属与建材研究中心 作者： 梁海宽 从业资格证号： F3064313 投资咨询证号： Z0015305 联系方式： 010-68518650 作者： 卜咪咪 从业资格证号： F3049510 投资咨询证号： Z0015614 联系方式： 010-68578922 投资咨询业务资格：京证监许可【2022】75号 成文时间：2024年04月24日星期三 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 铁矿石： 【行情复盘】 铁矿日间盘面大涨，创本轮反弹新高，主力合约上涨3.08%，收于888. 【市场逻辑】 铁矿石日间盘面大涨，创本轮反弹新高。五一假期临近，黑色系下游整体补库需求释放。3月国内制造业PMI超预期。美国制造业开始复苏，逐步进入主动加库存周期。3月全球制造业采购经理指数重回50以上的扩张区间，全球总需求进入复苏周期，新兴经济体需求增速加快，支撑工业品价格走强。4月以来铁矿实际需求向好，下游钢厂出现补库意愿，铁矿港口库存累库幅度收窄，钢厂厂内铁矿库存开始增加。上周五大钢种产量由降转增，铁水产量进一步回升。1-3月我国出口钢材累计2580万吨，同比增长30.7%。一季度全国固定资产投资100042亿元，同比增长4.5%，增速比1-2月份加快0.3个百分点。基建和制造业投资维持高增长，从环比看，3月份固定资产投资增长0.14%，铁元素总需求悲观的预期正被扭转。进入4月后成材下游需求继续改善，五大材去库加快，总量矛盾不大，价格上涨弹性较好。预计二季度专项债发行节奏将加快，终端需求进入旺季。铁水产量二季度有望回补，进而带动钢厂对炉料端的补库。供给端压力有望阶段性下降，港口库存预计5月进入去库模式。铁矿期现价格预计阶段性强势。 【交易策略】 黑色系总需求预期转向乐观，二季度成材需求有望转好，铁水产量的回补将带动钢厂对炉料端的补库，铁矿石主力合约可尝试逢低吸纳。 焦煤: 【行情复盘】 焦煤日间盘面反弹，主力合约上涨1.22%收于1789元/吨。 【市场逻辑】 黑色系炉料端日间集体反弹，五一长假前下游补库开启。进入4月后成材下游需求改善，五大材去库节奏加快，库存总量矛盾不大，上涨弹性较好。3月国内制造业PMI超预期。3月全球制造业采购经理指数重回50以上的扩张区间，全球总需求进入复苏周期，中美同步开启补库，支撑工业品价格走强。3月中国进口煤及褐煤4137.9万吨，环比增加762.9万吨，1-3月累计进口煤及褐煤11589.7万吨，同比增长13.9%。3月进口炼焦煤900万吨，环比增加14.37%，同比下降1.8%。2024年一季度我国炼焦煤累计进口2688.99万吨，同比增加20.75%。高基数效应下今年外煤累计进口增速持续放缓。国内主焦总供给仍有约束，1-3月国内原煤产量同比下降，山西全年产量预计同比下降5000万吨。下游焦化企业二轮提涨，预计对焦 期货研究院 黑色系炉料端日度策略 煤的采购需求将释放。铁水产量进入4月后回升，钢厂利润修复至去年平均水平，对炉料端价格形成提振。二季度随着专项债发行节奏的加快，成材库存下降速度有望加快，铁水产量的回补将带动下游焦钢对焦煤的补库，焦煤价格有望迎来阶段性走强。 【交易策略】 主焦的供给仍有约束。二季度随着终端需求的回升，铁水产量有望回补，进而带动钢厂对炉料端的补库，提振焦煤价格。短期技术性调整过后，焦煤远月合约可尝试逢低吸纳。 焦炭： 【行情复盘】 焦炭日间盘面反弹，主力合约上涨1.05%收于2316元/吨。 【市场逻辑】 日间黑色系炉料端集体反弹，下游节前补库需求释放。进入四月后，成材下游需求继续改善，五大材去库节奏加快，库存总量矛盾不大，价格上涨弹性较好。钢厂利润持续修复后，市场对钢厂提产铁水预期增强，上周五大材产量由降转增，铁水产量进一步增加。焦炭盘面计价3轮提涨，现货端第二轮提涨开始。经过之前的八轮提降后，焦企年初以来亏损幅度不断扩大，开工意愿低迷，产量持续下降，累计降幅已较为明显。焦企厂内焦炭库存去化至低位，钢厂厂内焦炭库存也明显偏低，铁水产量的回升使得焦炭实际需求走强，钢厂对焦炭的刚性补库意愿增强，产业链内利润从成材向炉料端让渡。从一季度国内外的宏观数据来看，对成材全年的总需求不宜过分悲观。二季度专项债发行节奏预计加快，成材需求将进入旺季，钢厂利润预计主动走扩，对焦炭价格形成进一步正反馈，同时成本端焦煤价格的上涨也将提振焦炭价格。 【交易策略】 焦企主动减产，厂内库存下降，二季度随着终端需求的回升，铁水产量有望回补，进而带动钢厂对炉料端的补库，将对焦炭远月合约形成上行驱动，逢低吸纳。 锰硅： 【行情复盘】 期货市场：锰硅期货继续上涨，09合约涨5.26%收于7078。现货市场：内蒙主产区锰硅价格报6250元/吨，环比上涨130；宁夏主产区价格报6350元/吨，环比上涨200；云南主产区价格报6300元/吨，环比上涨70；贵州主产区价格报6320元/吨，环比上涨320；广西主产区报6400元/吨，环比上涨100。 【重要资讯】1、最近一期（2024-04-19）全国硅锰周产量159985吨，环比上周增加0.57%。Mysteel统计全国121家独立硅锰企业样本企业开工率37.57%，较上周增加0.43 %；日均产量22855吨，增加130 吨。五大钢种产量环比下降，对硅锰周需求123603吨，环比上周增加1.22%。最新一期（2024-04-12）Mysteel统计全国63家独立硅锰企业样本库存量312500吨，环比增加39500吨。2、South32矿山发布的最新季报显示，“初步估计将在2025财年第 期货研究院 黑色系炉料端日度策略 三季度（即2025年一季度）重新开始澳洲锰矿码头的运营和出口销售，同时正在评估可替代的航运方案，以减轻码头中断的影响”。【市场逻辑】 锰硅盘面跟随生产成本上移，锰矿价格仍在持续上涨，化工焦价格暂稳，锰硅综合生产成本持续上移。现货价格大幅上涨，锰硅厂家生产利润修复，但生产利润仍处低位预计锰硅周供应难有较大回升。锰硅下游需求偏弱，五大钢材产量环比上升，钢厂补库热情不高，钢厂锰硅储备处于低位，关注随着行情好转，钢厂是否加大原料采购。锰硅基本面逐步改善，成本抬升。 【交易策略】 硅价格在成本主导逻辑下预计维持偏强走势，操作建议逢低做多，下方支撑6800元/吨左右，上方第一压力位7200元/吨左右，第二压力位7600元/吨左右。资金涌入，波动加剧，注意风险。 硅铁： 【行情复盘】 期货市场：硅铁期货震荡，06合约涨0.42%收于6682。现货市场：硅铁内蒙主产区现货价格报6250元/吨，日环比上涨20，宁夏报6450元/吨，日环比持平，甘肃报6700元/吨，日环比上涨100，青海报6700元/吨，日环比上涨100。 【重要资讯】1、最近一期（2024-04-19）Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本：全国开工率30.13%，较上期增加1.30 %；日均产量13103吨，较上期增加503吨。全国硅铁周度产量9.2万吨，环比增加4.55%。五大钢种产量环比下降，对硅铁的需求19859.1吨，环比上周增加0.91%。最新一期（2024-04-12）Mysteel统计全国60家独立硅铁企业样本库存量63070吨，较上期（2024-03-29）下降8110吨。2、Mysteel：2024年4月钢厂硅铁库存可用天数15.47天，环比下降2.34%。 【市场逻辑】 煤炭期货价格走弱，兰炭小料价格短期未进一步上涨，硅铁综合生产成本存在稳定，现货价格跟随期货上涨。厂家即期生产利润好转，硅铁产量环比上升。五大钢材产量环比上涨，同比仍处于低位，钢厂补库意愿较低，钢厂硅铁储备处于低位，硅铁需求偏弱，钢厂招标价格下跌。总体来看硅铁供需双弱，随着煤炭期货价格下跌，硅铁成本上涨的预期下降。 【交易策略】 短期硅铁主要受煤炭期货价格影响，短期或将承压下行，运行区间6500-6800。 第1页 请务必阅读最后重要事项 第一部分.期现行情 图1：铁矿石期现价格走势 资料来源：同花顺, 方正中期研究院 铁矿石现货市场价格日间集体反弹。截止4月24日，青岛港PB粉现货价格报887元/吨，日环比上涨29元/吨，卡粉报1017元/吨，日环比上涨24元/吨，杨迪粉报833元/吨，日环比上涨18元/吨。普氏62%Fe指数4月23日报113.7美金，日环比下跌3.2美金。 图2：焦煤焦炭期现价格走势 资料来源：同花顺, 方正中期研究院 焦煤焦炭现货市场今日变化： 今日吕梁中硫主焦价格1930元/吨，日环比持平，安泽低硫主焦价格2030元/吨，日环比持平。 唐山准一级焦价格2250元/吨，日环比持平。二级焦价格1800元/吨，日环比持平。日照准一级焦价格2000元/吨，日环比持平，日照一级焦价格2100元/吨，日环比持平。 图3：铁合金期货数据 资料来源：同花顺, 方正中期研究院 第2页 请务必阅读最后重要事项 图4：锰硅期现价格走势 图5：锰硅走势预测 资料来源：同花顺, 方正中期研究院 资料来源：方正中期研究院 图6：硅铁期现价格走势 图7：硅铁走势预测 资料来源：同花顺, 方正中期研究院 资料来源：方正中期研究院 铁合金现货市场今日变化： 内蒙主产区锰硅价格报6250元/吨，环比变化130元/吨；宁夏主产区价格报6350元/吨，环比变化200元/吨；云南主产区价格报6300元/吨，环比变化70元/吨；贵州主产区价格报6320元/吨，环比变化70元/吨；广西主产区报6400元/吨，环比变化100元/吨。硅铁内蒙主产区现货价格报6400元/吨，日环比变化0，宁夏报6400元/吨，日环比变动0 ，甘肃报6500元/吨，日环比变动0 ，青海报6500元/吨，日环比变动0。 表1：硅锰主产区价格 硅锰主产区价格 日期 内蒙 宁夏 广西 贵州 云南 2024-04-24 6250 6350 6400 6320 6300 2024-04-23 6120 6150 6300 6250 6230 10日移动平均价 5908 5938 6044 6007 5980 基差 -828 -728 -678 -758 -778 资料来源：方正中期研究院 第3页 请务必阅读最后重要事项 图8： 资料来源：同花顺, 方正中期研究院 表2：进口锰矿价格 进口锰矿价格 锰块：Mn43.5%：澳大利亚产：市场价：钦州港：South32 锰块：Mn43.5%：澳大利亚产：市场价：天津港：South32 南非半碳酸锰块：Mn36.5%：市场价：天津港：Tshipi 南非半碳酸锰块：Mn36.5%：市场价：钦州港：Tshipi 锰矿：Mn45%：巴西产：市场价：天津港：淡水河谷 锰块：Mn44.5%：加蓬产：市场价：天津港：康密劳 锰块：Mn44.5%：加蓬产：市场价：钦州港：康密劳 2024-04-24 45.50 45.00 40.50 39.00 37.50 44.00 44.00 2024-04-23 45.00 45.00 39.50 38.00 37.00 43.50 44.00 环比变化 5.00 3.00 1.00 1.00 0.20 0.50 0.00 资料来源：方正中期研究院 第二部分.基本面 一、铁矿石 图9：全球铁矿石发运 资料来源：同花顺, 方正中期研究院 铁矿石供给：4月15日-4月21日，澳洲巴西铁矿发运总量2455.9万吨，环比增加536.5万吨。澳洲发运量1829.7万吨，环比增加383万吨，其中澳洲发往中国的量1605.3万吨，环比增加441.8万吨。巴西发运量626.2万吨，环比增加153.5万吨。本期全球铁矿石发运总量3010.3万吨，环比增加618.1万吨。