朝闻国盛：不只是专项债发行慢

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 朝闻国盛 2024年04月24日 朝闻国盛 不只是专项债发行慢 今日概览  重磅研报 【宏观】不只是专项债发行慢—3月财政数据的信号-20240423 【固定收益】被动的压力——1季度财政数据的表现-20240423 【固定收益】出海转债有哪些？-20240423 【计算机】国内顶尖大模型巡礼：MiniMax-20240423  研究视点 【商贸零售】3月社零同比增长 3.1%，基本符合预期-20240423 【轻工】明月镜片（301101.SZ）-产品矩阵优化，离焦镜延续高速增长-20240423 【传媒】吉比特（603444.SH）-一季度收入环比增长，境外收入同比高增-20240423 【商贸零售】华致酒行（300755.SZ）-门店升级开发，酒水矩阵丰富-20240423 【轻工】倍加洁（603059.S H）-代工业务共振改善，内生外延共驱成长-20240423 【家用电器】亿田智能（300911.SZ）-经营承压，费用变动影响盈利水平-20240423 【传媒】新媒股份（300770.SZ）-主营业务稳健增长，多元化布局持续推进-20240423 【商贸零售】家家悦（603708.SH）-狠抓高质量发展，新业态持续扩张-20240423 【国防军工】钢研高纳（300034.SZ）-2024Q1实现归母净利润0.95亿元，同比+57.74%-20240423 【机械】奥特维（688516.SH）-2024Q1业绩符合预期，新签订单表现亮眼-20240423 【计算机】科大讯飞（002230.SZ）-2023年收入稳健利润承压，2024年有望持续投入AI-20240423 【海外】耐世特（01316.HK）-中国订单强劲，新建常熟工厂加码中国-20240423 【机械】江苏雷利（300660.SZ）-盈利能力持续增强，看好组件化产品及新兴领域的成长性-20240423 【煤炭】山西焦煤（000983.SZ）-股息率高达7.5%，沙曲复产，产量有望逐步恢复-20240423 【计算机】新大陆（000997.SZ）-年报业绩符合预期，支付服务与硬件出海驱动高增-20240423 作者 分析师 林志朋 执业证书编号：S0680518100004 邮箱：linzhipeng@gszq.com 行业表现前五名 行业 1月 3月 1年 家用电器 5.7% 17.6% 6.6% 银行 4.5% 13.0% 5.0% 石油石化 4.0% 18.6% 0.2% 有色金属 2.8% 19.7% -9.0% 交通运输 1.5% 8.2% -12.9% 行业表现后五名 行业 1月 3月 1年 传媒 -18.5% -0.9% -25.5% 计算机 -16.2% -3.1% -33.7% 房地产 -13.8% -11.4% -37.4% 综合 -13.1% -10.9% -27.3% 电子 -11.5% -1.9% -21.4% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：固定收益：耗煤回落，票据下行》2024-04-23 2、《朝闻国盛：极致的资产荒，利率会到什么位臵？》2024-04-22 3、《朝闻国盛：把握新一轮并购浪潮带来的投资机会》2024-04-19 4、《朝闻国盛：积极数据中的分化》2024-04-18 5、《朝闻国盛：如何看本轮制冷剂的景气周期》2024-04-17 2024年04月24日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 【海外】哔哩哔哩-SW（09626.HK）-广告增长亮眼，亏损持续收窄-20240423 【钢铁】盛德鑫泰（300881.SZ）-业绩大幅改善，高增趋势有望延续-20240423 【海外】阿里巴巴-SW（09988.HK）-深耕主业，加大投入-20240423 【通信】新易盛（300502.SZ）-Q1业绩亮眼，AI驱动400G/800G产品放量-20240423 【基础化工】金石资源（603505.S H）-一季度同比增长，看好二季度量价齐升-20240423 【传媒】芒果超媒（300413.SZ）-会员发展提档换速，内容生态持续夯实-20240423 【钢铁】中信特钢（000708.SZ）-扣非净利环比回升，特钢需求前景向好-20240423 【通信&机械】英维克（002837.SZ）-Q1营收利润增长显著，AI散热驱动后续增长-20240423 【钢铁】南钢股份（600282.SH）-利润高增趋势显现-20240423 【纺织服饰】李宁（02331.HK）-流水平稳，营运健康，符合预期-20240423 【煤炭&环保】九丰能源（605090.SH）-业绩韧性凸显，三大业务全面深化价值可期-20240423 【医药生物】信立泰（002294.SZ）-收入略超预期，创新药商业化渐入佳境-20240423 2024年04月24日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明  重磅研报 【宏观】不只是专项债发行慢—3月财政数据的信号-20240423 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 穆仁文 分析师 S0680523060001 murenwen@gszq.com 一季度财政收支增速均回落，主因土地财政弱、减税政策带来的翘尾减收、专项债发行偏慢等；分月看，3月当月收支状况均较1-2月恶化，尤其是税收收入增速明显回落、一般财政支出增速明显放缓、基建支出增速大幅回落。往后看，一季度GDP超预期，引发市场对于财政是否靠前发力的担忧，倾向于认为，当前经济隐忧仍存，尤其是宏微观“温差”大、物价低、地产疲软、实物工作量欠佳，预示稳增长仍需政策持续加码，具体到财政端，亟待财政支出节奏前臵，尤其是专项债、超长期特别国债等资金端政策需要加快落地，同时，加快项目审批进度、进一步拓宽专项债投向范围等也是政策可选项。 风险提示：地方债务风险超预期，经济超预期下行，地产下行超预期。 【固定收益】被动的压力——1季度财政数据的表现-20240423 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 王春呓 研究助理 S0680122110005 wangchunyi@gszq.com 在1季度财政数据公布之后，结合当前政府债券发行节奏变化，以及城投融资规模变化，今年财政呈现出一些被动的压力特征。而今年财政政策是稳定需求的重要抓手，财政政策有效性取决于这些被动压力的缓解情况。 风险提示：政策变化超预期、数据统计口径存在误差、财政收入不及预期。 【固定收益】出海转债有哪些？-20240423 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 王素芳 研究助理 S0680123070046 wangsufang@gszq.com 在海外收入占比在70%以上的转债公司中，我们做出如下推荐：受益于产品结构改善、产能扩张，业绩确定性较强的正裕转债；主业稳定、开辟固态电池第二成长线，转股溢价率低的冠盛转债；产能扩张，北美补库需求回暖提振的麒麟转债；转债临近到期，纯债溢价率低，附赠看涨期权的德尔转债；民用水泵技术优势明显，看好国内市场增量的泰福转债；汽车电子产品稳定供应特斯拉，拓展储能、服务器领域的世运转债；电解液业务长期发展可期，供应链管理能力较好的国泰转债；割草机龙头，深度绑定海外渠道商，受益于海外补库需求回暖的大叶转债。 风险提示：个券退市风险；数据分析不准确。 【计算机】国内顶尖大模型巡礼：MiniMax-20240423 刘高畅 分析师 S0680518090001 liugaochang@gszq.com 陈芷婧 分析师 S0680523080001 chenzhijing3659@gszq.com 国内顶尖大模型巡礼：MiniMax 我们认为，凭借扎实的大模型基座、广泛的应用生态、敏锐的技术前瞻性、果断的投入决心、优秀的人才团队，以MiniMax等为代表的国产大模型已逐步跻身全球一流科技梯队，AGI正在加速到来。 风险提示：AI技术迭代不及预期；经济下行超预期；行业竞争加剧。  研究视点 2024年04月24日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 【商贸零售】3月社零同比增长 3.1%，基本符合预期-20240423 杜玥莹 分析师 S0680520080008 duyueying@gszq.com 投资建议：2023年旅游市场强复苏后，2024年元旦、春节假期出行高景气，数据均略超预期。参考后续行业景气度及当前基本面、估值情况，我们当前：1）重点关注边际稳健、估值性价比较高的标的：宋城演艺、九华旅游、华凯易佰、米奥会展、小商品城、同庆楼、丽江股份、黄山旅游、三特索道、天目湖；2）酒店板块参考当前估值及后续基本面情况，具备一定配臵价值，重点关注华住集团、锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、金陵饭店；3）消费性价比&质优趋势明朗，重点关注相关标的重庆百货、红旗连锁、王府井、百联股份、名创优品；4）餐饮景区当前位臵仍值得密切跟踪，其中九毛九、百胜中国行稳质优，海底捞、海伦司、奈雪的茶、广州酒家积极调整提效；5）同时，看好中国中免、安克创新、美团、华致酒行、金马游乐、st西域、天音控股、峨眉山等标的。 风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争大幅加剧或龙头扩张、迭代不及预期；上市公司营销、创新、展店投入明显增大。 【轻工制造】明月镜片（301101.SZ）-产品矩阵优化，离焦镜延续高速增长-20240423 姜文镪 分析师 S0680523040001 jiangwenqiang1@gszq.com 公司发布2023年年报&2024年一季报：1）2023年：实现收入7.49亿元（同比+20.2%），归母净利润1.58亿元（同比+15.7%），扣非净利润1.36亿元（同比+47.0%）；单Q4实现收入1.86亿元（同比+10.4%），归母净利润0.35亿元（同比-28.3%），扣非净利润0.29亿元（同比+9.5%）；2）2024Q1：实现收入1.92亿元（同比+11.9%），归母净利润0.42亿元（同比+20.4%），扣非净利润0.35亿元（同比+15.0%）。离焦镜表现靓丽、传统镜片结构升级，24Q1收入&利润实现逆势增长。 风险提示：原材料价格波动，终端需求不及预期，近视防控新品市场开拓不及预期 【传媒】吉比特（603444.SH）-一季度收入环比增长，境外收入同比高增-20240423 顾晟 分析师 S0680519100003 gusheng@gszq.com 刘书含 研究助理 S0680122080034 liushuhan@gszq.com 业绩概览：公司发布2024年一季报，2024Q1公司实现营业收入9.27亿，同比下滑18.97%，环比增长5.60%；实现归母净利润2.53亿，同比下滑17.35%，环比下滑4.68%，主要由于一季度多款新品上线，同时《问道手游》《一念逍遥（大陆版）》分别推出新年服和周年庆活动，公司发行投入较大；2024Q1公司实现扣非归母净利润1.98亿，同比下滑29.45%，环比下