NBV延续高增，利润表现平稳
行业：非银金融/保险Ⅱ投资评级：买入（维持）当前价格：39.89元目标价格：60.70元 NBV延续高增，利润表现平稳 事件： 公司发布2024年一季报，公司实现NBV128.9亿，相同假设下同比+20.7%。新准则下公司实现归母净利润367.09亿，同比-4.3%。 ➢净利润降幅好于预期，营运利润小幅下滑 1）新准则下，公司实现归母净利润367.09亿元，同比下滑4.3%。分业务来看，寿险及健康险、财险、银行、资管、科技业务分别实现归母净利润251.5、38.7、86.5、9.1、-0.6亿，同比分别+0.7%/-14.3%/+2.3%/-30.3%/盈转亏。其中资管业务利润同比承压，预计主要系公司对部分项目计提拨备。科技业务出现亏损，预计主要系陆金所价值变动。 2）新准则下，公司实现归母营运利润387.09亿，同比下滑3.0%。分业务来看，寿险及健康险、财险、银行、资管、科技业务分别实现归母营运利润272.9、38.7、86.5、9.1、-2.0亿，同比分别+2.2%/-14.3%/+2.3%/-30.3%/盈转亏。其中寿险及健康险、银行业务的表现更为稳健。 3）年化净投资收益率为3.0%，同比下滑0.1PCT，年化综合投资收益率为3.1%。公司投资收益率略有下滑，主要系利率下行和权益市场波动。截至24Q1，公司投资资产中不动产投资余额为2064亿，环比23年末增加24亿；占比为4.2%，环比23年末下滑0.1PCT，不动产敞口不断缩小。 作者 ➢寿险NBV延续较好增长态势，财险COR同比承压 分析师：曾广荣执业证书编号：S0590522100003邮箱：zenggr@glsc.com.cn分析师：刘雨辰执业证书编号：S0590522100001邮箱：liuyuch@glsc.com.cn联系人：朱丽芳邮箱：zhulf@glsc.com.cn 1）公司实现NBV 128.9亿，相同假设（23年报假设）下同比增长20.7%。相比23Q1披露的NBV（22年报假设）下滑5.9%，精算假设调整对公司NBV的影响幅度较大。相同假设下公司NBV延续较好增长态势，主要得益于NBVMargin明显改善。公司NBV Margin为22.8%，同比提升6.5PCT。 2）截至24Q1，公司代理人数为33.3万，环比23年末减少1.4万。公司的代理人数仍未见底，但代理人的质态实现显著改善。24Q1公司代理人渠道的人均NBV同比增长56.4%，新增人力中的“优+”占比同比提升11.0PCT。3）财险COR为99.6%，同比提升0.9PCT，主要系汽车出行恢复及自然灾害影响加剧导致赔付率上升。其中大灾对COR的影响幅度为2.0PCT。 ➢盈利预测、估值与评级 随着外部市场环境改善、内部资产质量不断夯实，公司投资收益和净利润有 望 迎 来 改 善 。 我 们 预 计 公 司2024-2026年 保 险 业 务 收 入 分 别 为5523/5848/6201亿 ，对应 增 速 分别 为3%/6%/6%； 归 母 净利 润 分 别为1008/1154/1264亿，对应增速分别为18%/15%/10%。鉴于公司寿险主业表现较佳和综合金融生态圈优势，我们认为中长期视角下公司具备较高的投资价值，维持目标价60.7元，维持“买入”评级。 风险提示：经济复苏不及预期、资本市场波动加剧、管理层变动。 相关报告 1、《中国平安（601318）：分红稳健增长略超预期》2024.03.222、《中国平安（601318）：提质增效注重回报，分红有望稳健增长》2024.03.06 财务预测摘要 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任有私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 北京：北京市东城区安定门外大街208号中粮置地广场A塔4楼无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦12楼电话：0510-85187583 上海：上海浦东新区世纪大道1198号世纪汇一座37楼 深圳：广东省深圳市福田区益田路4068号卓越时代广场1期13楼
