NBV延续高增，利润表现平稳

中国平安一季度财报点评

综述

中国平安在2024年第一季度实现了稳定的利润表现和持续增长的净利润。尽管新准则下公司归母净利润同比下降4.3%，但整体运营利润保持了3.0%的降幅。公司的净利润表现好于预期，显示出较强的抗风险能力。

主要亮点

1. 净利润与营运利润：归母营运利润的下降幅度较小，显示了公司在成本控制和业务优化方面的成效。
2. 业务板块表现：寿险及健康险、财险、银行、资管业务分别贡献了不同比例的利润，其中寿险及健康险和银行业务表现稳健。
3. 投资收益与收益率：投资收益率略有下滑，主要受利率下行和市场波动影响。但公司持续优化资产配置，投资资产中不动产投资占比逐渐减小。
4. 寿险业务增长：寿险业务的NBV（新业务价值）继续增长，虽然受到精算假设调整的影响，但NBV Margin（新业务价值边际）显著提升至22.8%，同比增长6.5个百分点。
5. 代理人质态改善：代理人数虽有所减少，但人均NBV增长强劲，新增人力中“优+”占比提升，表明代理人质态有所改善。
6. 财险业务挑战：财险的COR（承保比率）同比提升0.9个百分点，主要由于汽车出行恢复及自然灾害影响导致的赔付率上升。

预测与评级

• 盈利预测：预计2024-2026年保险业务收入分别增长3%、6%、6%，归母净利润分别增长18%、15%、10%。
• 投资价值：考虑公司寿险业务的良好表现和综合金融生态圈的优势，认为中长期投资前景乐观，维持“买入”评级，目标价为60.7元。

风险提示

• 经济复苏不确定性：经济复苏进程可能不如预期，影响公司业绩。
• 市场波动加剧：资本市场波动可能加大公司投资风险。
• 管理层变动：管理层变动可能带来战略方向的变化和执行风险。

财务数据概览

• 保险业务收入：2024年预计为5523亿元，同比增长5.9%。
• 归母净利润：2024年预计为1008亿元，同比增长14.5%。
• 内含价值：预计2026年将达到1638.64亿元，同比增长6.1%。

结论

中国平安在一季度展现出稳健的财务表现和积极的增长趋势，尤其是在寿险业务和代理人员质态上表现出色。公司通过优化资源配置和强化风险管理，提升了运营效率和盈利能力。展望未来，公司预计将继续受益于内部资产质量的提升和外部市场环境的改善，具备较强的投资潜力。