NBV延续高增,后续需关注净资产表现-2025年一季报点评

核心观点与关键数据

• NBV高增：2025年一季度，新华保险NBV同比+67.9%，主要得益于新单保费快速增长（长险首年保费+149.6%，其中首年期交保费+117.3%）及价值率提升。个险渠道表现突出（+131.5%），银保渠道高增（+168.2%）。
• 净利润增长：归母净利润58.82亿元，同比+19.0%，主要源于投资收益改善（投资收益扭亏为盈至97.72亿元）。年化总/综合投资收益率分别为5.7%/2.8%，同比分别+1.1PCT/-3.9PCT。
• 净资产变动：归母净资产环比下降17.0%，至798.49亿元，主因投资收益承压（综合投资收益率下降）。

研究结论

• 投资建议：维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为234/274/309亿元，增速为-10.8%/+17.3%/+12.5%。资产端弹性更大，短期业绩受负债端影响较大。
• 风险提示：经济复苏不及预期、资本市场波动加剧、客户需求放缓。

财务预测摘要

• 收入：2025-2027年营业收入分别为1162.4/1228.4/1315.5亿元，增速分别为-12.3%/+5.7%/+7.1%。
• 净利润：2025-2027年归母净利润分别为234/274/309亿元，增速分别为-10.8%/+17.3%/+12.5%。
• 内含价值：2025-2027年内含价值分别为290.7/326.1/364.7亿元，增速分别为+12.5%/+12.2%/+11.8%。