敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2024年4月23日公司披露年报及一季报，23年实现营收31亿元，同增5%；实现归母净利3.6亿元，同减20%；实现归母扣非净利3.5亿元、同增20%；2022年非经常性损益较大主要系公司出售电连科技大厦确认资产处置收益1.5亿元。Q4实现营收9.2亿元，同增22%、环增10%；实现归母净利润1.1亿元，同增254%。 24年Q1实现营收10.4亿元、同增69%；实现归母净利1.6亿元、同增244%。公司Q4、Q1收入、利润大增主要系安卓补库、汽车智能化加速、新产品放量。 经营分析 2023年公司汽车连接器收入为8.2亿元、同增60%，毛利率为40%，较去年同期下降1.5pct，在汽车供应链降价的背景下，盈利能力保持稳定。汽车智能化持续加速，公司汽车连接器产品已进入吉利、长城、 比亚迪、 长安、奇瑞、理想等国内主要汽车厂商供应链。 2023年公司射频连接器及线缆组件、电磁兼容件、软板、其他收入为8、8、3、4亿元，同比-8%、-1%、-24%、8%，下半年逐步改善。新产品BTB逐渐成熟，射频BTB产品已批量用于核心客户。 从盈利能力来看，2023年公司毛利率、扣非净利率为32.4%、11.1%，较去年同期提升0.7pct、1.3pct，2024年Q1毛利率、净利率为35.3%、15.6%，较去年同期提升3.5pct、7.9pct，公司毛利率提升主要系高盈利能力的汽车业务收入占比提升，净利率提升主要系规模效应带动费用率下降。 盈利预测、估值与评级 考虑汽车业务超预期，预计公司2024、2025年归母净利为6.6、8.6亿元（原为4.8、6.2亿元），预计2026年归母净利为10.7亿元。公司股票现价对应PE估值为26、20、16倍，维持“买入”评级。 风险提示 智能手机出货量下滑、技术迭代、汽车业务竞争格局恶化等风险。 公司基本情况（人民币） 项目 2 0 22 2 0 23 2 0 2 4E 2 0 25E 2 0 26E 营业收入(百万元) 2,970 3,129 4,012 4,834 5,565 营业收入增长率 -8.51% 5.37% 28.23% 20.49% 15.10% 归母净利润(百万元) 443 356 663 855 1,068 归母净利润增长率 19.27% -19.64% 86.16% 28.94% 24.92% 摊薄每股收益(元) 1.050 0.843 1.570 2.024 2.528 每股经营性现金流净额 0.55 0.64 1.65 1.96 2.57 ROE(归属母公司)(摊薄) 10.76% 8.05% 12.88% 14.90% 16.52% P/E 35.24 49.22 25.73 19.95 15.97 P/B 3.79 3.96 3.31 2.97 2.64 来源：公司年报、国金证券研究所 010020030040050060070080026.0029.0032.0035.0038.0041.0044.00230424230724231024240124人民币(元)成交金额(百万元)成交金额电连技术沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 3 ,246 2 ,970 3 ,129 4 ,012 4 ,834 5 ,565 货币资金 1,464 1,325 1,389 2,034 2,450 3,050 增长率 -8.5% 5.4% 28.2% 20.5% 15.1% 应收款项 1,111 1,056 1,398 1,392 1,656 1,887 主营业务成本 -2,206 -2,028 -2,116 -2,606 -3,095 -3,528 存货 533 489 570 642 763 870 %销售收入 68.0% 68.3% 67.6% 64.9% 64.0% 63.4% 其他流动资产 757 554 216 200 204 207 毛利 1,040 941 1,013 1,407 1,740 2,037 流动资产 3,866 3,423 3,574 4,269 5,073 6,014 %销售收入 32.0% 31.7% 32.4% 35.1% 36.0% 36.6% %总资产 67.0% 60.1% 57.3% 61.5% 65.3% 69.0% 营业税金及附加 -24 -25 -18 -20 -24 -28 长期投资 596 679 750 750 750 750 %销售收入 0.7% 0.8% 0.6% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 904 1,177 1,484 1,547 1,580 1,583 销售费用 -122 -101 -106 -120 -145 -167 %总资产 15.7% 20.7% 23.8% 22.3% 20.3% 18.2% %销售收入 3.8% 3.4% 3.4% 3.0% 3.0% 3.0% 无形资产 320 307 292 292 291 291 管理费用 -216 -271 -275 -281 -314 -334 非流动资产 1,906 2,275 2,660 2,669 2,701 2,703 %销售收入 6.7% 9.1% 8.8% 7.0% 6.5% 6.0% %总资产 33.0% 39.9% 42.7% 38.5% 34.7% 31.0% 研发费用 -285 -265 -296 -353 -411 -445 资产总计 5 ,772 5 ,698 6 ,234 6 ,938 7 ,774 8 ,717 %销售收入 8.8% 8.9% 9.5% 8.8% 8.5% 8.0% 短期借款 562 244 213 250 250 250 息税前利润（EBIT） 392 279 318 632 845 1,063 应付款项 925 882 1,051 1,107 1,314 1,497 %销售收入 12.1% 9.4% 10.2% 15.8% 17.5% 19.1% 其他流动负债 174 158 191 151 179 205 财务费用 2 29 24 30 26 37 流动负债 1,661 1,284 1,455 1,508 1,744 1,952 %销售收入 -0.1% -1.0% -0.8% -0.8% -0.5% -0.7% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 0 0 -24 -27 -26 其他长期负债 30 56 100 19 19 19 公允价值变动收益 0 0 2 0 0 0 负债 1,691 1,340 1,555 1,527 1,763 1,971 投资收益 15 72 66 60 60 60 普通股股东权益 3,866 4,119 4,426 5,149 5,738 6,464 %税前利润 3.7% 13.6% 16.8% 8.3% 6.5% 5.2% 其中：股本 421 422 422 423 423 423 营业利润 414 531 400 724 930 1,159 未分配利润 1,432 1,683 1,960 2,474 3,064 3,790 营业利润率 12.8% 17.9% 12.8% 18.0% 19.2% 20.8% 少数股东权益 215 240 252 262 272 282 营业外收支 3 0 -5 0 0 0 负债股东权益合计 5 ,772 5 ,698 6 ,234 6 ,938 7 ,774 8 ,717 税前利润 417 531 395 724 930 1,159 利润率 12.9% 17.9% 12.6% 18.0% 19.2% 20.8% 比率分析 所得税 -38 -63 -26 -51 -65 -81 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 9.1% 11.9% 6.7% 7.0% 7.0% 7.0% 每股指标 净利润 379 468 369 673 865 1,078 每股收益 0.882 1.050 0.843 1.570 2.024 2.528 少数股东损益 8 25 12 10 10 10 每股净资产 9.178 9.757 10.479 12.189 13.586 15.304 归属于母公司的净利润 3 72 4 43 3 56 6 63 8 55 1 ,068 每股经营现金净流 1.093 0.549 0.636 1.651 1.956 2.573 净利率 11.4% 14.9% 11.4% 16.5% 17.7% 19.2% 每股股利 0.400 0.360 0.190 0.350 0.626 0.808 100 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 9.61% 10.76% 8.05% 12.88% 14.90% 16.52% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 6.44% 7.78% 5.71% 9.56% 11.00% 12.25% 净利润 379 468 369 673 865 1,078 投入资本收益率 7.66% 5.30% 5.96% 10.39% 12.56% 14.13% 少数股东损益 8 25 12 10 10 10 增长率 非现金支出 129 131 198 169 201 231 主营业务收入增长率 25.20% -8.51% 5.37% 28.23% 20.49% 15.10% 非经营收益 -8 -190 -46 -83 -60 -60 EBIT增长率 49.32% -28.87% 13.90% 98.94% 33.69% 25.77% 营运资金变动 -40 -177 -253 -59 -178 -160 净利润增长率 38.27% 19.27% -19.64% 86.16% 28.94% 24.92% 经营活动现金净流 4 60 2 32 2 69 6 99 8 28 1 ,089 总资产增长率 22.52% -1.27% 9.39% 11.30% 12.04% 12.14% 资本开支 -305 11 -469 -205 -207 -207 资产管理能力 投资 -866 76 308 0 0 0 应收账款周转天数 83.2 100.0 108.0 110.0 110.0 110.0 其他 18 10 28 60 60 60 存货周转天数 84.6 92.0 91.4 90.0 90.0 90.0 投资活动现金净流 -1,153 97 -132 -145 -147 -147 应付账款周转天数 90.9 99.9 115.2 95.0 95.0 95.0 股权募资 64 0 0 208 0 0 固定资产周转天数 85.9 100.7 94.9 79.8 68.7 59.9 债权募资 471 -195 100 37 0 0 偿债能力 其他 -193 -367 -327 -154 -265 -342 净负债/股东权益 -37.19% -36.67% -29.03% -36.34% -39.63% -44.21% 筹资活动现金净流 3 42 -562 -227 91 -265 -342 EBIT利息保障倍数 -193.5 -9.7 -13.5 -20.7 -32.0 -28.8 现金净流量 -351 -233