Si2404交割分析
海证期货研究所2024年04月22日 ➢交割信息：2024年4月15日，注册仓单量合计达到49783手/24.89万吨。Si2404合约参与交割的仓单数量合计有5.69万吨，较Si2403交割量增加72%。，其中滚动交割仓单量为5.42万吨，占比95%。一次性交割仓单量为2720吨，从地区来看，一次性交割的仓单主要集中于天津、广东两地。 ➢交割利润：若仓储期为30天，则交割过程固定成本约128元/吨。但年内期现基差均为正，无法覆盖持仓成本，所以无正套操作机会。 隔月价差大部分时间在[-100，0]内波动，04较05贴水幅度最大时接近265元/吨，出现月间正套机会。 ➢一方面，已注册仓单量超25万吨，盘面大概率不会再给予421#卖交割利润空间。另一方面，工业硅主要下游在光伏领域，而当前已注册仓单多为421#硅，其需要以比99硅/553#便宜的价格才能吸引下游接货。预计买现卖期难有操作机会。 工业硅呈远月升水结构，隔月价差大部分时间在[-100，0]内波动，因此可以在关注隔月价差<-100的正向套利机会。Si2411-Si2412价差处于合理区间，跨期操作暂观望。 ➢截止2024年4月15日，注册仓单量合计达到49783手/24.89万吨。Si2404合约参与交割的仓单数量合计有11383手/56915吨，较Si2403交割量增加72%。 ➢其中滚动交割仓单量为10839手/5.42万吨，占比95%。 ➢一次性交割的仓单主要集中于国储830、建发物流等厂库，合计348手/1740吨，占比64%，厂库交割量196手/980吨。 ➢从地区来看，一次性交割的仓单主要集中于：天津占比达61%，其次是广东占比35%。 ➢若仓储期为30天，则交割过程固定成本约128元/吨。 基差及跨期机会回顾 ➢跟踪421#硅及553#硅与Si04合约基差发现，421#硅基差仅在去年有买现卖期机会，而今年基差>0，几无正套机会。553#硅基差一直处于较高水平，无正套机会。 ➢隔月价差一般在-100元内波动，当价差<-100可适量买近卖远，04较05贴水幅度最大时接近265元/吨，出现月间正套机会。 ➢仓储天数按离交割月第一个交易日计算，买现-卖05持仓成本约170元/吨，买现-卖06持仓成本约260元/吨，买现-卖07持仓成本约355元/吨，买现-卖08持仓成本约460元/吨，(4月16日算)。 ➢考虑到广期所调整工业硅交割品规则，一方面，已注册仓单量超25万吨，盘面大概率不会再给予421#卖交割利润空间。另一方面，工业硅主要下游在光伏领域，而当前已注册仓单多为421#硅，其需要以比99硅/553#便宜的价格才能吸引下游接货。预计买现卖期难有操作机会。 交割品：增加微量元素+下调替代交割品升水 ➢标准交割品：在原标准的基础上增加磷、硼、碳三个微量元素指标，磷含量≤0.008%、硼含量≤0.005%、碳含量≤0.04%。精准定位光伏产业用工业硅，便利下游产业客户更好参与交割。 ➢替代交割品：在基准交割品的基础上增加钛、镍、铅、钒四个微量元素指标，磷含量≤0.008%、硼含量≤0.005%、碳含量≤0.04%、钛含量≤0.04%、镍含量≤0.015%、铅含量≤0.001%、钒含量≤0.025%。有利于精准服务有机硅等下游企业。 ➢替代交割品：品质升贴水由升水2000元/吨调整至800元/吨。品质升贴水调整更贴合现货市场实际，更便利符合基准交割品要求的产品参与期货交割，有效配置现货市场资源。 ➢修改部分适用于工业硅期货Si2412合约及以后合约。 后期评估 ➢工业硅呈远月升水结构，且隔月价差大部分时间在[-100,0]内波动，因此可以在关注隔月价差<-100的买近月-卖远月正向套利机会。 ➢新规修改部分适用于工业硅期货Si2412合约及以后合约，这导致11月及之前合约与12及之后合约对应的交割品是不同的，所以11-12合理价差无法参考23年情形。假设11月底强制注销后，以满足新规交割要求重新注册仓单，除非Si2411较Si2412贴水幅度足够大，即Si2411+2000+其他成本< Si2412，Si2411-Si2412价差预计要<-2300元/吨才可能有机会。（其他成本包括重新提炼、注册仓单等）。当前价差在-2300附近震荡，跨期操作暂观望。 未来因您而为 樊丙婷（交易咨询号：Z0019571）：海证期货研究所有色及新能源金属研究员，统计学硕士，主要负责铜、铝有色金属，以及镍、工业硅及碳酸锂能源金属等品种的研究。擅长基于品种研究框架，结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势。具有丰富的产业价格风险管理服务经验，为多家有色金属企业提供定制化套保方案。 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经 本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!
