有色金属 | 日报 专业研究·创造价值 1 / 6 请务必阅读文末免责条款 2024年4月22日 有色日报 专业研究·创造价值 有色冲高回落 核心观点 沪铜 沪铜主力期价日内一度触及81000关口，随后大幅减仓回落。当前资金推动意图明显，短期涨幅累计较大，多头了结意愿较强。产业库存高企，下游对高铜价观望情绪较浓，国内显性库存较去年农历同期上升近11万吨，短期高桐价导致季节性去库压力大。4月铜价涨幅近10%。近期突破2021年高点，可持续关注突破的有效性，可多铜空锌。 建议多铜空锌 沪锌 沪锌主力期价日内上午增仓上行，一度触及23000关口，随后减仓回落至22500一线。产业上，海外伦锌高位小幅去库；国内季节性累库后社库较去年农历同期上升近8万吨。前期锌价大幅上涨也是受益于金融属性，自身基本面利空。当前有色板块逐渐分化，锌价偏弱，建议关注22500一线多空博弈，可多铜空锌 建议多铜空锌 沪镍 沪镍主力期价冲高回落，日内一度触及148000关口。前期有色板块普涨，镍价明显弱势，3月下旬市场对于原料供给趋于宽松的利空已反映至盘面，4月以来不锈钢及镍铁价格均有明显上升，下游需求较好。以4月初为基准，镍价估值在有色板块中较低，目前有补涨之势。技术上看，镍价突破142000一线上行动能较强，持续关注14.4万一线的多空博弈，若回落可在142000一线逢低做多。 建议逢低做多 （仅供参考，不构成任何投资建议） 请务必阅读文末免责条款部分 1 / 8 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632 投资咨询证号：Z0014648 电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 有色金属 有色金属 | 日报 专业研究·创造价值 2 / 6 请务必阅读文末免责条款 1. 产业动态 ➢ 铜 4月18日SMM讯，电解铜现货库40.37万吨，较18日增0.02万吨。 4月22日SMM讯，日内主流平水铜报贴水260元/吨-贴水230元/吨，好铜报贴水220元/吨-贴水200元/吨。早市下游采购情绪较上周五基本持平，持货商出货换现策略仍在持续，据SMM调研显示周末上海及周边地区有小幅去库，消费呈现出较强韧性，但持货商去库压力较大，预计本周升水仍将贴水运行。 ➢ 锌 4月22日SMM讯，锌锭社库位22.09万吨，较18日去库0.32万吨。 4月22日SMM讯，今日0#锌主流成交价集中在22510~22840元/吨，双燕成交于22600~22910元/吨，1#锌主流成交于22440~22770元/吨。早盘市场对均价贴水10元/吨附近报价；第二交易时段，普通国产报价对2405合约贴100~120元/吨附近，高价品牌双燕对2405合约贴水30元/吨附近。今日锌价高位运行，下游企业畏高慎采，但今日月差扩大，部分贸易商有所挺价，报价相对坚挺，升水维持震荡。 ➢ 镍 4月22日，精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2405合约。金川电解主流升贴水+1600元/吨，价格147710元/吨；俄罗斯镍主流升贴水-400元/吨，价格145710元/吨；挪威镍主流升贴水+3800元/吨，价格149910元/吨；镍豆主流升贴水-2000元/吨，价格144110元/吨。 表1 现货价格表 2024/4/22现货价日涨跌幅主力收盘价日涨跌幅现货升贴水日涨跌幅月差日涨跌幅1#电解铜（上海有色）802401.52%795500.23%-230-15.00-150.0070.000#锌锭（上海有色）227501.52%22535-0.90%-1100.00-85.00-10.001#电解镍（上海有色）1469504.55%1435801.89%550-250.00-560.0030.00 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 有色金属 | 日报 专业研究·创造价值 3 / 6 请务必阅读文末免责条款 2. 相关图表 ➢ 铜 图1 铜基差 -300-200-100010020030040060,00065,00070,00075,00080,00085,0002023-12-152024-01-152024-02-152024-03-152024-04-15现货升贴水:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色现货含税均价:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图2 铜月差 -400-20002004006008001,00060,00065,00070,00075,00080,00085,0002023-12-072024-01-072024-02-072024-03-072024-04-07月差沪铜主力 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图3 电解铜国内社库+保税区库存 0 万吨10 万吨20 万吨30 万吨40 万吨50 万吨60 万吨70 万吨80 万吨90 万吨2021202220232024 数据来源： Mysteel、宝城期货研究所 图4 电解铜全球交易所库存 0 万吨20 万吨40 万吨60 万吨80 万吨100 万吨120 万吨20202021202220232024 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图5 铜期货仓单日报 50,000 吨100,000 吨150,000 吨200,000 吨250,000 吨300,000 吨350,000 吨400,000 吨450,000 吨500,000 吨2023-12-072024-01-072024-02-072024-03-072024-04-07LME库存COMEX库存SHFE仓单库存(右) 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图6 伦铜走势 -160-140-120-100-80-60-40-2007,0007,5008,0008,5009,0009,5002023-12-072024-01-072024-02-072024-03-072024-04-07期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘LME铜0-3 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 有色金属 | 日报 专业研究·创造价值 4 / 6 请务必阅读文末免责条款 ➢ 锌 图7 锌基差 -200-150-100-5005010015020025030035018,00019,00020,00021,00022,00023,00024,000现货升贴水现货含税均价:0#锌锭(Zn99.995):上海有色 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图8 锌月差 -150-100-5005010015020025030035018,00019,00020,00021,00022,00023,00024,000月差沪锌主连 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图9 精炼锌国内社库 0 万吨5 万吨10 万吨15 万吨20 万吨25 万吨30 万吨35 万吨20202021202220232024 数据来源： Mysteel、宝城期货研究所 图10 精炼锌全球交易所库存 0 万吨5 万吨10 万吨15 万吨20 万吨25 万吨30 万吨35 万吨40 万吨45 万吨1月8日1月22日2月5日2月19日3月5日3月19日4月2日4月19日5月4日5月18日6月2日6月16日6月30日7月14日7月28日8月11日8月25日9月9日9月23日10月7日10月21日11月4日11月18日12月2日12月16日1月4日20202021202220232024 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图11 锌期货库存仓单 0 吨10,000 吨20,000 吨30,000 吨40,000 吨50,000 吨60,000 吨70,000 吨80,000 吨-200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.002023-12-082024-01-082024-02-082024-03-082024-04-08沪锌连1-连3仓单库存 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图12 伦锌走势 -60-50-40-30-20-10010202,0002,1002,2002,3002,4002,5002,6002,7002,8002,900伦锌0-3升贴水伦锌-3M 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 有色金属 | 日报 专业研究·创造价值 5 / 6 请务必阅读文末免责条款 ➢ 镍 图13 镍基差 -50005001,0001,5002,0002,5003,000120,000125,000130,000135,000140,000145,000150,000基差现货含税均价:1#电解镍(Ni 99.90):上海有色 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图14 镍月差 -1,500-1,000-50005001,0001,5002,000120,000125,000130,000135,000140,000145,0002023-12-062024-01-062024-02-062024-03-062024-04-06月差沪镍主力 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图15 镍期货库存变化 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000LME库存SHFE仓单库存(右) 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图16 电解镍全球交易所库存 050,000100,000150,000200,000250,000300,0001/81/222/52/193/53/194/24/195/45/186/26/166/307/147/288/118/259/99/2310/710/2111/411/1812/212/161/420202021202220232024 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图17 伦镍走势 -300-250-200-150-100-50015,00015,50016,00016,50017,00017,50018,00018,50019,00019,50020,0002023-12-112024-01-112024-02-112024-03-112024-04-11LME镍3M电子盘LME镍0-3 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 有色金属 | 日报 专业研究·创造价值 6 / 6 请务必阅读文末免责条款 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式