转债周记（4月第3周）：转债跟涨能力如何？

——转债周记（4月第3周） 报告日期：2024-4-20 主要观点： 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com 从大盘指数看，转债与正股涨跌呈显著正相关，转债跟涨能力较强。总览2021年年初至2024年4月12日，中证转债指数与中证500指数和Wind全A的对比，展现出转债与正股良好的相关性以及转债的跟涨能力。从相关性分析来看，中证转债指数与中证500指数、沪深300指数、Wind全A相关性系数0.39、-0.15、0.21，与中证500指数展现出较强的相关性。 执业证书号：S0010523070002电话：17861391391邮箱：yangpl@hazq.com 从行业指数看，多数行业转债呈现出较强的跟涨能力。从相关性分析来看，多数行业与转债指数呈现出正相关，少数行业呈现负相关甚至无明显相关性。电力设备、基础化工、有色金属、公用事业、农林牧渔等行业相关系数大于0.7；社会服务、医药生物行业相关系数分别为-0.67、-0.48，具有一定的抗跌能力；而银行、非银金融、交通运输、商贸零售等行业无明显的相关性。 ⚫从细分看，哪些转债跟涨能力强？ 从转股溢价率来看，低溢价率转债呈现出较强的跟涨能力。从相关性分析来看，低溢价率转债、中溢价率转债、高溢价率转债与对应正股价格的相关系数分别为0.64、0.56和-0.35。因此，低溢价率转债转债相较于中、高溢价率转债与对应正股价格呈现更强的相关性。 从隐含波动率来看，高隐含波动率转债跟涨能力较强。从相关性分析来看。高隐含波动率的转债和对应的正股价格的相关系数为0.72，而低隐含波动率的相关系数为-0.07。因此隐含波动率高的转债表现出较好的跟涨能力，而低隐含波动率转债几乎没有相关性。 从活跃度来看，高活跃度转债与低活跃度转债均具备一定的跟涨能力。高活跃度转债、低活跃度转债与对应正股价格的相关系数分别为0.59、0.67，均呈现正相关性，这也表明投资者对活跃度不同的转债未形成明显的偏好。 ⚫如何寻找正股驱动下的优质转债？ 2024年第一季度转债市场股性相比债性略处上风，产品到期收益率普遍低于 1Y国债收益率。截至4月15日，转债市场存量共有538只可转债，其中约60%的转股溢价率低于60%，表明其股性较强，与正股价格相关性高，具备较好的投资价值。同时，约64%的可转债YTM低于1Y国债收益率，显示出转债市场的债性相对较弱，投资者未能获得足够的风险补偿。综合来看，转债市场与权益市场相关性高，产品债性较弱，需谨慎把握投资时机和风险管理。 转债市场与权益市场呈现高度相关性，价格及涨跌幅相关系数普遍较高。经观察，转债市场呈现出低转股溢价率、低YTM和高股债相关性的特征。统计538只转债与正股价格间的相关系数，约70.45%的转债相关系数大于0.8，47.58%的转债相关系数大于0.9。结合可转债的信用评级、转股溢价率、正股ROE、股债间相关系数等指标，大元转债、松霖转债和世运转债可以重点关注。 ⚫风险提示 正股及公司基本面表现不及预期；转债破发风险；转债违约风险；数据统计与提取产生的误差等。 正文目录 1从指数观察转债的跟涨能力.....................................................................................................................................5 1.1从大盘指数来看，转债与正股涨跌呈现出显著正相关......................................................................................51.2从行业指数来看，大多数行业跟涨趋势明显.....................................................................................................7 2.1从转股溢价率来看，低溢价率转债跟涨能力较强...........................................................................................122.2从隐含波动率来看，高隐含波动率转债跟涨能力较强....................................................................................152.3从活跃度来看，高活跃度与低活跃度转债均具备跟涨能力.............................................................................16 3如何寻找正股驱动下的优质转债............................................................................................................................18 3.12024Q1转债市场指标：股性领先，债性不足................................................................................................183.2基于高度相关性的转债投资逻辑：寻找正股驱动下的优质可转债..................................................................19 图表目录 图表1 2021年年初至2024年4月12日中证转债周指数与中证500周指数走势.........................................................5图表2 2021年初至2024年4月12日转债中证转债周指数与沪深300周指数走势......................................................6图表3 2021年年初至2024年4月12日中证转债周指数与WIND全A指数走势.............................................................6图表4中证转债周指数与大盘指数的相关性.................................................................................................................7图表5有色金属转债价格均值与申万有色金属指数对比...............................................................................................8图表6电力设备转债价格均值与申万电力设备指数对比...............................................................................................8图表7国防军工转债价格均值与申万国防军工指数对比...............................................................................................8图表8汽车转债价格均值与申万汽车指数对比.............................................................................................................8图表9服装纺织转债价格均值与申万服装纺织指数对比...............................................................................................8图表10公共事业转债价格均值与申万公共事业指数对比.............................................................................................8图表11基础化工转债价格均值与申万基础化工指数对比.............................................................................................9图表12银行转债价格均值与申万银行指数对比............................................................................................................9图表13医药生物转债价格均值与申万医药生物指数对比.............................................................................................9图表14非银金融转债价格均值与申万非银金融指数对比.............................................................................................9图表15社会服务转债价格均值与申万社会服务指数对比.............................................................................................9图表16商贸零售转债价格均值与申万商贸零售指数对比.............................................................................................9图表17食品饮料转债价格均值与申万食品饮料指数对比...........................................................................................10图表18建筑材料转债价格均值与申万建筑材料指数对比...........................................................................................10图表19计算机转债价格均值与申万计算机指数对比..................................................................................................10图表20机械设备转债价格均值与申万机械设备指数对比...........................................................................................10图表21电子转债价格均值与申万电子指数对比..........................................................................................................10图表22交通运输转债价格均值与申万交通运输指数对比..................................................