多空分歧加剧，原油高位调整

原油周报 多空分歧加剧原油高位调整 核心观点 原油：4月 中 旬，伊 朗 为了 报 复 月 初 以色 列 空 袭 该 国驻 叙 利 亚大 使 馆被 炸 之 仇，向 以 色列 发 动 无 人 机和 导 弹 的 袭 击。中 东 动乱 局势 进 一步 升 级 刺 激 国际 原 油 期 货 价格 在 本 周 初 一度 冲 高。随 着 利多情 绪 消化 以 后，叠 加 美国 向 中 国 发 起301贸 易 调查，利 空 情绪 影 响诱 发 原 油 需 求 预 期 减 弱 。 国 内 外 原 油 期 货 价 格 一 度 出 现 破 位 下 行的。在 本 周五 以 色 列 展 开对 伊 朗 的 导 弹空 袭 以 后，地 缘 因素 凸 显 令油 价 重新 走 强。其 中 美国WTI原 油 期货 价 格 最 高 上涨 至87.67美 元/桶，随 后 期价 回 落 至83.3美 元/桶，当 周 累计 跌 幅 达2.53%；布 伦特 原 油期 货 价 格 最 高上 涨 至92.18美 元/桶，随 后 期价 回 落 至87.58美 元/桶 ， 当 周 累 计 跌 幅 达2.85%； 国 内 原 油 期 货2406合 约 最 高 上涨 至681.5元/桶，随 后 期价 回 落 至651.2元/桶，当 周 累计 跌 幅达2.51%。 截 止2024年4月12日 当 周 ，Brent-WTI价 差 维 持 在4.28美 元/桶 。 原油-SC 宝城期货研究所 姓名：闾振兴宝城期货投资咨询部从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 目 前 地缘 衍 生 风 险 不断 扩 散，全 球 原油 溢 价 再 度 增强。我 们 认为，今 年 二季 度，地 缘 衍生 风 险 持 续 扩散 所 带 来 的 原油 溢 价 增 强 依然 是 驱动 油 价 重 心 上行 的 主 要 逻 辑。与 此 同时，原 油 供应 端 继 续 维持 偏 紧格 局。据 显 示，2024年 一 季度 开 始OPEC+减 产 进入 实 质 阶 段。2024年3月OPEC原 油 产量 为2642万 桶/日，环 比 再度 减 少5万 桶/日。为 了 避免 出 现 原 油 供应 过 剩，2024年3月OPEC+将 自 愿减 产 措施 延 长至 今 年 二 季 度末。此 外，二 季 度原 油 需 求 回 暖，炼 厂 春检 结束 并 陆续 重 启，消 费 能力 增 强 将 提 振原 油 库 存 去 化节 奏。二 季 度全球 原 油供 需 缺 口 料 扩大。基 于 上述 因 素 考 虑，预 计 未来 原 油 价 格 将大 概 率延 续 偏 强 走 势。 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 报告日期：2024年4月19日 作者声明： 专业研究·创造价值本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （ 仅 供参 考 ， 不 构 成任 何 投 资 建 议） 正文目录 1市场回顾.....................................................................41.1现货价格大幅回落基差大幅扩大............................................41.2多空分歧加剧原油期货见顶回落............................................42原油供需预期转强，库存累库周期步入尾声.......................................62.1OPEC+产油国延长减产措施至二季度末........................................62.2非OPEC产油国产能维持高位水平............................................82.3原油消费阶段性见底去库预期增强..........................................92.4美国原油库存小幅回升炼厂开工率略降.....................................103俄乌衍生冲突不断中东地缘动乱持续升级.......................................154国际原油市场净多头寸大幅回升................................................155结论........................................................................15 图表目录 表1原油期现货及基差价格表.......................................................4图1国内原油基差走势.............................................................4图2上期所原油期货库存...........................................................4图3WTI原油期货价格走势.........................................................5图4布伦特原油期货价格走势.......................................................5图5国内原油期货价格走势.........................................................5图6Brent-WTI价差走势...........................................................5图7OPEC原油产量月度走势图......................................................7图8沙特原油产量月度走势图.......................................................7图9伊朗原油产量月度走势图.......................................................7图10委内瑞拉原油产量月度走势图..................................................7图11伊拉克原油产量月度走势图....................................................7图12阿联酋原油产量月度走势图....................................................7图13科威特原油产量月度走势图....................................................8图14全球主要产油国原油生产成本对比图............................................8图15美国原油产量走势图（千桶/日）...............................................8图16美国活跃石油钻井平台数量走势图..............................................8图17美国炼油厂产能利用率走势...................................................10表2 2019-2024年全球原油年度供需平衡表.........................................11图18美国商业原油周度库存走势...................................................11图19美国战略石油储备库存量（千桶）.............................................11图20美国库欣地区原油库存量走势图（千桶）.......................................11图21、乌克兰无人机远程袭击俄境内产油设施........................................14图22、中东地区巴以冲突不断或诱发产油区潜在风险..................................14图23、红海和曼德海峡地理位置图..................................................14图24、曼德海峡地理位置图........................................................14图25、霍尔木兹海峡扼守波斯湾产油区..............................................14图26、沙特产油设施分布以及出口港口分布图........................................14图27、WTI原油净头寸持仓变化....................................................15图28、布伦特原油净头寸持仓变化..................................................15 1市场回顾 1.1现货价格大幅回落基差大幅扩大 截 止2024年4月19日 当 周 ，国 内 胜 利 油 田 出 产 原 油 现 货 报 价 在88.77美元/桶 ， 折 合 人 民 币 报 价 在630.7元/桶 。 国 内 原 油 期 货 主 力2406合 约 报 收于655.0元/桶 ， 贴水 程 度 大 幅 扩大 ， 二 者 基 差为-24.3元/桶 。 数据来源：Wind、宝城期货研究所 数据来源：Wind、宝城期货研究所 1.2多空分歧加剧原油期货见顶回落 4月中旬，伊朗为了报复月初以色列空袭该国驻叙利亚大使馆被炸之仇，向以色列发动无人机和导弹的袭击。中东动乱局势进一步升级刺激国际原油期货价格在本周初一度冲高。随着利多情绪消化以后，叠加美国向中国发起301贸易调 查，利空情绪影响诱发原油需求预期减弱。国内外原油期货价格一度出现破位下行的。在本周五以色列展开对伊朗的导弹空袭以后，地缘因素凸显令油价重新走强。其中美国WTI原油期货价格最高上涨至87.67美元/桶，随后期价回落至83.3美元/桶，当周累计跌幅达2.53%；布伦特原油期货价格最高上涨至92.18美元/桶，随后期价回落至87.58美元/桶，当周累计跌幅达2.85%；国内原油期货2406合约最高上涨至681.5元/桶，随后期价回落至651.2元/桶，当周累计跌幅达2.51%。截 止2024年4月12日 当 周，Brent-WTI价 差 维持 在4.28美 元/桶 。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2原油供需预期转强，库存累库周期步入尾声 2.1 OPEC+产油国延长减产措施至二季度末 进 入2024年 一 季 度 ，OPEC+减 产 进 入 实 质 阶 段 。 为 了 避 免 出 现 原 油 供 应 过剩，2024年3月OPEC+将 自 愿减 产 措 施 延 长至 今 年 二 季 度末，根 据 几个 成 员 国的 声 明，名 义 减产 总 量 为22