2023年报点评：国内+海外电网需求共振，看好公司长期稳健成长

公司年度及季度业绩总结

营收与净利润增长

• 全年表现：公司2023年全年实现营业收入124.6亿元，同比增长18%；归母净利润15.6亿元，同比增长28%；扣非归母净利润14.2亿元，同比增长22%。
• 季度表现：第四季度（23Q4）实现营业收入38.8亿元，同比增长10%；归母净利润4.1亿元，同比下降5%；扣非归母净利润3.1亿元，同比下降14%。

毛利率表现

• 全年毛利率：2023年整体毛利率为29.5%，较2022年提升3.2个百分点。
• 季度毛利率：第四季度毛利率为28.2%，较去年同期提升1.2个百分点。

业绩符合市场预期

• 2023年业绩整体表现稳定，符合市场预期。

业务板块分析

• 各业务板块均实现稳健增长：开关、线圈、无功补偿、智能设备、工程总承包等业务均实现同比增长，其中开关业务市场份额提升显著，尤其是GIS产品的数量和金额市场份额分别达到13%和14%。
• 盈利能力提升：受益于订单结构优化和成本控制，各业务板块的毛利率均有不同程度提升。

海外市场表现

• 海外业务增长强劲：2023年海外收入同比增长16%，单机出口收入同比增长11%，毛利率显著提升23.13个百分点，主要受汇率变动、海外电力设备价格上涨以及原材料成本下降的影响。
• 海外市场拓展：公司变压器和高压开关产品在欧洲、中东、拉美等地取得突破，海外新增订单同比增长34%，未来海外收入和订单有望持续增长。

研发与现金流状况

• 研发投入：尽管期间费用率有所增加，但公司持续加大研发投入，支撑业务创新与技术升级。
• 现金流表现：经营活动现金流量净流入22.72亿元，同比增长115%，现金流情况良好。期末合同负债14.83亿元，同比增长91.31%，显示在手订单充沛。

风险提示

• 海外市场拓展风险：面临国际市场拓展不达预期的风险。
• 国内市场竞争加剧：面临国内市场竞争加剧带来的挑战。
• 海外项目执行风险：海外项目执行进度可能不达预期。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：上调公司2024-2026年的盈利预测至20.7亿元、25.9亿元和30.5亿元，分别同比增长32%、25%和18%。
• 估值与评级：基于当前股价，对应的PE分别为25x、20x、17x，维持“买入”评级。

结论

公司2023年业绩表现稳健，各业务板块均实现增长，海外市场的拓展和盈利能力的提升是亮点。持续的研发投入和充足的在手订单为公司的长期增长提供了坚实基础。尽管存在海外市场拓展、国内竞争加剧等风险，但整体而言，公司展现出强大的运营能力和增长潜力，值得投资者关注。