贵金属行业周报：地缘政治升级，金价主升延续

股票研究 2024.04.21 地缘政治升级，金价主升延续 行——贵金属周报 业于嘉懿(分析师)刘小华(分析师) 新 更021-38038404021-38038434 yujiayi@gtjas.comliuxiaohua027843@gtjas.com 证书编号S0880522080001S0880523120003 本报告导读： 美联储官员鹰声阵阵，市场的降息预期再度延后至9月，联储将维持高利率以及缩表 进程，交易美国危机暴露下，贵金属主升延续。同时中东地区动荡加剧，4月19日，以色列对伊朗境内目标发动袭击，伊以冲突升级，市场的避险情绪攀升，推动贵金属价格加速上行。 摘要： 周期研判：美国3月零售销售月率为0.7%，高于预期的0.3%以及前值0.6%，至4月13日当周的初请失业金人数为21.2万人，低于预 期21.5万人，略高于前值21.1万人。在美国通胀有所反弹，而经济显示韧性背景下，美联储官员近期鹰派发言频出，市场的降息预期再度延后，据芝商所数据，市场认为降息大概率于2024年9月开 证 启，而上周预期7月份。在美联储维持高利率、持续缩表下，居民、企业端、以及金融系统风险将大幅增加，交易危机暴露下，金价主升 券延续。此外，近期伊以冲突局势骤然升级，4月19日，以色列对伊 研朗境内目标发动袭击，中东局势动荡加剧，市场的避险情绪攀升，推究动贵金属价格加速上行。中长期看，央行购金对金价形成有力支撑，报据世界黄金协会，2月全球官方黄金储备增加19吨，连续第九个月告实现增长。 黄金：避险情绪攀升，助推金价上行。价格：本周SHFE金上涨1.06% 至568.30元/克、COMEX金、伦敦金现分别上涨1.37%、2.06%至2,406.70美元/盎司、2,392.03美元/盎司。库存：SHFE金库存较上周减少0.03吨至3吨，COMEX金库存较上周增加0.12吨至547吨。 持仓：COMEX黄金非商业净多头持仓量较上周减少0.05万张，SPDR黄金ETF持仓量较上周增加16.66万盎司。央行购金：据外汇管理 局数据，我国3月末黄金储备为7274万盎司，环比增加16万盎司，已连续十七个月增加。 白银：金融属性主导下，杠杆银偏强运行。价格：本周SHFE银上涨1.73%至7,418元/千克；COMEX银、伦敦银现分别上涨1.46%、2.92%至28.75美元/盎司、28.68美元/盎司。库存：SHFE银库存为955吨，较上周减少50.55吨，金交所银库存为1,497吨，COMEX银库存较上周减少11.75吨至9,063吨。持仓：COMEX白银非商业净多头持仓量较上周增加0.01万张，SLV白银ETF持仓量较上周减少1755.31万盎司。制造业景气度：3月份，我国制造业PMI为50.80%，环比增加1.7%，未来随着经济企稳回升，光伏、电子等领 域景气度提升，将拉动白银的工业需求。 推荐标的：紫金矿业、盛达资源；受益标的：山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、银泰黄金、中金黄金、兴业银锡等。 风险提示：美联储政策不确定性、地缘政治影响等。 贵金属 评级：增持 上次评级：增持 相关报告 贵金属《冲突预期扰动，不改长牛趋势》 2024.04.12 0419收盘价周涨跌 （元/克，元/千克 金属品类 美元/盎司） SHFE黄金 568.30 1.06% COMEX黄金 2,406.70 1.37% 伦敦金现 2,392.03 2.06% SHFE白银 7,418.00 1.73% COMEX白银 28.75 1.46% 伦敦银现 28.68 2.92% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1.周期研判：3 2.行业及个股表现4 3.贵金属价格、库存4 4.宏观数据跟踪5 5.金：避险情绪攀升，助推金价上行7 6.银：金融属性主导，杠杆银偏强运行8 7.行业重点公司9 8.风险提示9 图表目录 表1：金价、银价上涨4 表2：黄金累库、白银去库4 表3：相关上市公司列表9 图1：本周SW贵金属跌6.02%4 图2：紫金矿业周度涨幅最大，为1.31%4 图3：美国3月CPI同比+3.50%5 图4：美国目标利率为5.5%，实际利率为2.22%5 图5：美国期限利差倒挂持续5 图6：美元指数升至106.115 图7：中国OMO投放100亿，LPR为3.45%5 图8：3月份中国PMI为50.8%、美国制造业PMI为50.305 图9：3月美国新增非农就业人口30.3万人，失业率为3.80%6 图10：美联储总资产缩减，持有美国国债下降6 图11：金银比为846 图12：金铜比为533，金油比为296 图13：COMEX金涨1.37%，SHFE金涨1.06%7 图14：伦敦金现与COMEX黄金价差为-15.107 图15：本周金总库存增加0.10吨7 图16：3月我国央行黄金储备增加7 图17：COMEX净多头持仓减少0.05万张7 图18：SPDR黄金持仓量增加16.66万盎司7 图19：COMEX银涨1.46%，SHFE银涨1.73%8 图20：伦敦银现与COMEX银价差为-0.518 图21：3月国内白银产量为1554.57吨8 图22：本周银总库存减少约62.29吨8 图23：COMEX净多头持仓增加0.01万张8 图24：SLV持仓量约减少1755.31万盎司8 1.周期研判： 周期研判：美国3月零售销售月率为0.7%，高于预期的0.3%以及前值0.6%，至4月13日当周的初请失业金人数为21.2万人，低于预期21.5 万人，略高于前值21.1万人。在美国通胀有所反弹，而经济显示韧性背景下，美联储官员近期鹰派发言频出，市场的降息预期再度延后，据芝商所数据，市场认为降息大概率于2024年9月开启，而上周预期7月份。在美联储维持高利率、持续缩表下，居民、企业端、以及金融系统风险将大幅增加，交易危机暴露下，金价主升延续。此外，近期伊以冲突局势骤然升级，4月19日，以色列对伊朗境内目标发动袭击，中东局势动荡加剧，市场的避险情绪攀升，推动贵金属价格加速上行。中长期看，央行购金对金价形成有力支撑，据世界黄金协会，2月全球官方黄金储备增加19吨，连续第九个月实现增长。 黄金：避险情绪攀升，助推金价上行。价格：本周SHFE金上涨1.06%至568.30元/克、COMEX金、伦敦金现分别上涨1.37%、2.06%至2,406.70美元/盎司、2,392.03美元/盎司。库存：SHFE金库存较上周减少0.03吨至3吨，COMEX金库存较上周增加0.12吨至547吨。持仓：COMEX 黄金非商业净多头持仓量较上周减少0.05万张，SPDR黄金ETF持仓量较上周增加16.66万盎司。央行购金：据外汇管理局数据，我国3月末 黄金储备为7274万盎司，环比增加16万盎司，已连续十七个月增加。 白银：金融属性主导下，杠杆银偏强运行。价格：本周SHFE银上涨1.73%至7,418元/千克；COMEX银、伦敦银现分别上涨1.46%、2.92%至28.75美元/盎司、28.68美元/盎司。库存：SHFE银库存为955吨，较上周减少50.55吨，金交所银库存为1,497吨，COMEX银库存较上周减少11.75 吨至9,063吨。持仓：COMEX白银非商业净多头持仓量较上周增加0.01万张，SLV白银ETF持仓量较上周减少1755.31万盎司。制造业景气度：3月份，我国制造业PMI为50.80%，环比增加1.7%，未来随着经济企 稳回升，光伏、电子等领域景气度提升，将拉动白银的工业需求。 推荐标的：紫金矿业、盛达资源；受益标的：山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、银泰黄金、中金黄金、兴业银锡等。 风险提示：美联储政策不确定性、地缘政治影响等。 2.行业及个股表现 图1：本周SW贵金属跌6.02%图2：紫金矿业周度涨幅最大，为1.31% 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究数据来源：同花顺，国泰君安证券研究 3.贵金属价格、库存 表1：金价、银价上涨 金价 单位 2024/4/19 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 SHFE黄金 元/克 568.30 1.06% 8.21% 18.05% COMEX黄金 美元/盎司 2,406.70 1.37% 7.08% 15.69% 伦敦金现 美元/盎司 2,392.03 2.06% 6.61% 15.39% 银价 单位 2024/4/19 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 SHFE银 元/千克 7,418.00 1.73% 15.47% 23.39% COMEX银 美元/盎司 28.75 1.46% 13.72% 17.64% 伦敦银现 美元/盎司 28.68 2.92% 13.15% 18.72% 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究，收盘价数据截至2024年4月19日 表2：黄金累库、白银去库 黄金 单位 2024/4/19 周增减量 月增减量 年增减量 SHFE黄金 吨 3 -0.03 -0.03 0.00 COMEX黄金 吨 547 0.12 -2.10 -76.36 银 单位 2024/4/19 周增减量 月增减量 年增减量 SHFE银 吨 955 -50.55 -78.12 -233.44 金交所银 吨 1,497 0.00 -43.71 51.83 COMEX银 吨 9,063 -11.75 113.25 420.17 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究，收盘价数据截至2024年4月19日 4.宏观数据跟踪 图3：美国3月CPI同比+3.50%图4：美国目标利率为5.5%，实际利率为2.22% 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究（单位：%）数据来源：同花顺，国泰君安证券研究（单位：%）（注：标题数据 披露时间为本周五，后文图片标题无特殊注明时间的皆为本周五） 图5：美国期限利差倒挂持续图6：美元指数升至106.11 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究（单位：%）数据来源：同花顺，国泰君安证券研究 图7：中国OMO投放100亿，LPR为3.45%图8：3月份中国PMI为50.8%、美国制造业PMI 为50.30 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究（LPR单位：%）数据来源：同花顺，国泰君安证券研究（单位：%） 图9：3月美国新增非农就业人口30.3万人，失 业率为3.80% 图10：美联储总资产缩减，持有美国国债下降 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究数据来源：同花顺，国泰君安证券研究 图11：金银比为84图12：金铜比为533，金油比为29 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究数据来源：同花顺，国泰君安证券研究 5.金：避险情绪攀升，助推金价上行 图13：COMEX金涨1.37%，SHFE金涨1.06%图14：伦敦金现与COMEX黄金价差为-15.10 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究数据来源：同花顺，国泰君安证券研究 图15：本周金总库存增加0.10吨图16：3月我国央行黄金储备增加 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究数据来源：世界黄金协会，国泰君安证券研究（单位：吨） 图17：COMEX净多头持仓减少0.05万张图18：SPDR黄金持仓量增加16.66万盎司 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究数据来源：同花顺，国泰君安证券研究 6.银：金融属性主导，杠杆银偏强运行 图19：COMEX银涨1.46%，SHFE银涨1.73%图20：伦敦银现与COMEX银价差为-0.51 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究数据来源：同花顺，国泰君安证券研究 图21：3月国内白银产量为1554.57吨图22：本周银总库存减少约62.29吨 数据来源：SMM，国泰君安证券研究数据来源：同花顺，国泰君安证券研究 图23：COMEX净多头持仓增加0.01万张图24：SLV持仓量约减少1755.31万盎司 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究数据来源：同花顺，国泰君安证券研究 表3：相关上市公司列表 7.行业