铝铝铝铝产业链周度报告产业链周度报告产业链周度报告产业链周度报告2024202420242024----4444----19191919中航期货中航期货中航期货中航期货 目录目录目录目录01 01 01 01 报告摘要报告摘要报告摘要报告摘要03 03 03 03 数据分析数据分析数据分析数据分析02 02 02 02 多空焦点多空焦点多空焦点多空焦点04 04 04 04 后市研判后市研判后市研判后市研判 PART 01报告摘要（1）美国3月零售销售环比增加0.7%，创半年最大增幅，2月值上修为0.9%，3月核心零售销售月率增长1.1%。整体看增幅大超预期，美元指数上涨至106附近。（2）一季度投资和工业生产受刺激政策影响有所加快，但消费端乏力、房地产投资持续恶化，经济增长预期不乐观。数据公布后国内股市大跌，可能反映了对中期展望恶化的担忧。市场焦点主要观点交易策略拜登呼吁对部分中国钢铝产品征收25%新关税及部分行业的301调查，但在全球铝供需偏紧的大背景下，美国增加关税更多的是由内部消费方承担，预计对绝对价格影响有限。国内电解铝炼厂产能运行平稳，目前云南地区虽已复产部分产能，但铝锭增量有限，关注云南地区炼厂复产进度。铝下游开工率预计继续小幅回涨，加上政策利好不断，下游需求预期依然向好，随着铝价不断攀升，或对消费有一定影响。周中铝锭社库小幅下滑，铝价下跌后持货商存挺价意愿，市场交投情绪尚可，后续关注铝锭社库表现。地缘政治风险加大，全球通胀预期抬升，贵金属和铜价再创新高，叠加铝供需矛盾不大，社库小幅回落，沪铝易涨难跌。沪铝易涨难跌。 PART 02多空焦点多空因素分析（铝）多空因素分析（铝）多空因素分析（铝）多空因素分析（铝）多方因素多方因素多方因素多方因素空方因素空方因素空方因素空方因素电解铝产量表现平稳美元指数上涨地缘政治风险加大，全球通胀预期抬升高价影响下或出现负反馈库存处于历史同期低位 美国再美国再美国再美国再增长再通胀逻辑不断强化中增长再通胀逻辑不断强化中增长再通胀逻辑不断强化中增长再通胀逻辑不断强化中美国3月零售销售环比增加0.7%，创半年最大增幅，2月值上修为0.9%，3月核心零售销售月率增长1.1%。整体看增幅大超预期，强就业支撑强消费的逻辑得到验证。美国经济再增长再通胀逻辑不断强化中。以色列战时内阁对是否报复伊朗空袭有不同意见，中东地缘冲突扩大化的担忧加重。原油维持强势，暗示美通胀向上压力加大。美经济强劲超预期和避险需求令美元指数大涨，但其底层逻辑对贵金属、原油、有色金属利多。PART 03数据分析数据来源：Wind美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:环比19-1220-1221-1222-1223-1219-12-15-15-10-10-5-50055101015152020%%%% 3333月主要月主要月主要月主要经济数据经济数据经济数据经济数据整体整体整体整体偏弱偏弱偏弱偏弱中国公布3月主要经济数据，整体偏弱。一季度GDP增长5.3%，高于去年四季度的5.2%，略超预期。3月规模以上工业增加值增长4.5%，一季度累计增长6.1%，3月社会消费品零售总额同比增长3.1%，一季度累计增长4.7%，1-3月固定资产投资同比增长4.5%，增速较上月提高0.3个百分点，其中制造业投资增长9.9%，增速加快0.5个百分点，基础设施投资同比增长6.5%，增速加快0.2个百分点，房地产投资同比下降9.5%，降幅较上月扩大0.5个百分点。房屋新开工面积同比下降27.8%，施工面积下降11.1%，竣工面积下降20.7%，新房销售面积下降19.4%，房地产企业到位资金同比下降26%。总体来说，一季度投资和工业生产受刺激政策影响有所加快，但消费端乏力、房地产投资持续恶化，经济增长预期不乐观。数据公布后国内股市大跌，可能反映了对中期展望恶化的担忧。PART 03数据分析数据来源：Wind中国:规模以上工业增加值:当月同比中国:固定资产投资完成额:累计同比19-1220-1221-1222-1223-1219-12-20-20-10-100010102020303040405050%%%%数据来源：Wind中国:GDP:不变价:当季同比19-Q420-Q421-Q422-Q423-Q419-Q4-8-8-4-400448812121616%%%% PART 03数据分析中国中国中国中国3333电解铝产量同比增长电解铝产量同比增长电解铝产量同比增长电解铝产量同比增长3月，中国原铝（电解铝）产量为359万吨，同比增长7.4%。1-3月原铝产量为1069万吨，同比增长6.8%。27528529530531532533534535536537503-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01(万吨万吨万吨万吨)产量产量产量产量:原铝原铝原铝原铝(电解铝电解铝电解铝电解铝):当月值当月值当月值当月值20242020202120222023-7-5-3-113579111303-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01(%)产量产量产量产量:原铝原铝原铝原铝(电解铝电解铝电解铝电解铝):当月同比当月同比当月同比当月同比20242020202120222023 PART 03数据分析铝成本铝成本铝成本铝成本::::氧化铝氧化铝氧化铝氧化铝价格小幅上涨价格小幅上涨价格小幅上涨价格小幅上涨预预预预焙阳极焙阳极焙阳极焙阳极价格平稳价格平稳价格平稳价格平稳3月份中国氧化铝产量为678.7万吨，环比增长7.08%，同比下降1.81%。本月影响氧化铝企业运行的主要因素在于矿石等原料保供压力缓解、检修结束恢复生产、局部重污染天气变化、突发天然气管道故障、计划内焙烧炉停产等方面。预计分析，2024年4月份中国氧化铝行业产能利用率有望继续小幅回升，预计4月份冶金氧化铝产量有望保持在670万吨左右。截至4月18日，河南氧化铝报价3315元/吨，价格较上周涨5元/吨，山西氧化铝报价3265元/吨，价格较上周涨5元/吨，华东地区市场价预焙阳极报价至5190元/吨，较上周持平。2,000.002,500.003,000.003,500.004,000.0001-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01河南一级氧化铝平均价季节性走势图河南一级氧化铝平均价季节性走势图河南一级氧化铝平均价季节性走势图河南一级氧化铝平均价季节性走势图202020212022202320242,500.003,500.004,500.005,500.006,500.007,500.008,500.009,500.0001-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01华东地区预焙阳极价格季节性走势图华东地区预焙阳极价格季节性走势图华东地区预焙阳极价格季节性走势图华东地区预焙阳极价格季节性走势图20202021202220232024 PART 03数据分析成本成本成本成本平稳平稳平稳平稳，，，，冶炼冶炼冶炼冶炼利润回升利润回升利润回升利润回升电解铝下游消费包括：建筑、房地产（35%），交通（15%），电力（15%）和出口（15%），新能源和光伏的增速较快。成本（氧化铝、电力和预焙阳极）中氧化铝价格小幅上涨、预焙阳极平稳，生产成本平稳，铝价走高，冶炼加工利润大幅回升。11,81912,81913,81914,81915,81916,81917,81901-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01(元元元元/吨吨吨吨)电解铝生产成本季节性走势图电解铝生产成本季节性走势图电解铝生产成本季节性走势图电解铝生产成本季节性走势图20202021202220232024-1,6033972,3974,3976,3978,39701-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01(元元元元/吨吨吨吨)电解铝利润走势图电解铝利润走势图电解铝利润走势图电解铝利润走势图20202021202220232024 PART 03数据分析短期短期短期短期开工率持续回升开工率持续回升开工率持续回升开工率持续回升上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周下跌0.5%至64.0%，与去年同期相比下滑1.2个百分点。分板块来看，周内仅再生铝合金板块受清明节放假停产拖累，开工率小幅下行；板带企业开工率则有所回升。其余板块开工暂稳为主。清明节后受复工带动铝下游开工率预计有小幅回涨，加上政策利好不断，下游需求预期依然向好。0102030405060708090100铝下游各板块开工率原生铝合金开工率铝型材开工率铝行业平均开工率铝线缆开工率铝箔开工率铝板带开工率再生铝合金开工率 销售环比销售环比销售环比销售环比回暖回暖回暖回暖基本基本基本基本面仍旧弱势面仍旧弱势面仍旧弱势面仍旧弱势房地产投资同比下降9.5%，降幅较上月扩大0.5个百分点。房屋新开工面积同比下降27.8%，施工面积下降11.1%，竣工面积下降20.7%，新房销售面积下降19.4%，房地产企业到位资金同比下降26%。3月受高基数、供应节奏及市场热度降低所影响，行业销售增速仍然下行，但环比增速回升，主要是房地产行业需求不足的体现。近期重点城市持续放开限购政策，房贷利率端也同步优化。在销售持续探底的背景下，行业的各类放松政策有望加速出台，并推动销售逐步企稳。-45-25-51535557502-28 03-28 04-28 05-28 06-28 07-28 08-28 09-28 10-28 11-28 12-28(%)房屋新开工面积房屋新开工面积房屋新开工面积房屋新开工面积:累计同比累计同比累计同比累计同比20222023202420202021-23-13-371727374702-28 03-28 04-28 05-28 06-28 07-28 08-28 09-28 10-28 11-28 12-28(%)房屋竣工面积房屋竣工面积房屋竣工面积房屋竣工面积:累计同比累计同比累计同比累计同比20222023202420202021PART 03数据分析 3333月汽车产销量同比稳定月汽车产销量同比稳定月汽车产销量同比稳定月汽车产销量同比稳定增长增长增长增长两两两两部门调整汽车贷款有关政策部门调整汽车贷款有关政策部门调整汽车贷款有关政策部门调整汽车贷款有关政策汽车产销环比同比双增长，新能源汽车产销呈较快增长势头：3月我国汽车产销分别完成268.7万辆和269.4万辆，环比分别增长78.4%和70.2%，同比分别增长4.0%和9.9%。其中，新能源汽车产销分别达到86.3万辆和88.3万辆，同比分别增长28.1%和35.3%，市场占有率达到32.8%。央行、国家金融监督管理总局联合印发《关于调整汽车贷款有关政策的通知》，配合汽车以旧换新政策有望对2024年汽车销量起到较大提振作用，搭配部委、各地方政府及汽车企业陆续推出的以旧换新方案，2024年汽车销量有望得到进一步增长。-802012022032042052001-31 02-29 03-31 04-30 05-31 06-30 07-31 08-31 09-30 10-31 11-3012-3