中国电力(2380)是中国最大的电力公司之一,拥有强大的发电能力和广泛的市场覆盖。公司预计2024年盈利增长确定性较高,集团项目注入将全额贡献利润,以及当前低造价趋势下自投项目的回报增厚。此外,水电盈利受益于来水恢复,煤电得益于成本控制保持领先,叠加容量电价政策落地。我们预计2024-2026年公司归母净利润为45/61/76亿元,同比增长70/35/25%。由于新能源消纳及市场化交易比例提升导致电价有所下降,以及港股新能源运营商整体估值中枢下降,我们下调新能源板块估值至9X PE,公司2024年合理市值在574亿港元,对应目标价4.64港元,煤电/水电/新能源板块分别1XPB/8XPE/9XPE估值,较现价有44%的上升空间,维持买入评级。