申能股份2023年中报点评：参控股齐发力，煤电盈利持续修复

维持“增持”评级：考虑到新能源投产及煤价下行等因素，维持2023~2025年EPS0.61/0.76/0.85元。维持目标价8.30元，维持“增持”评级。 2Q23业绩符合预期。公司1H23营收139亿元，同比+8.9%；归母净利18.5亿元，同比+127%，符合业绩预告预期。公司2Q23营收66.2亿元，同比+29.1%；归母净利11.1亿元，同比+82.0%，环比+51.6%。 参控股齐发力拉动业绩增长，发电业务量价齐升。公司2Q23参控股业务同步发力拉动业绩增长：1）公司2Q23投资净收益7.1亿元，同比+119%；2）我们测算公司2Q23并表利润总额7.9亿元，同比+115%。 2Q23公司上网电量120亿千瓦时，同比+15.4%；我们测算同期平均上网电价0.531元/千瓦时，同比+6.1%，环比+1.6%。公司1 H2 3煤电业务毛利率5.90%，同比+1.99ppts，主要受益于系统采购标煤价同比-50元/吨。我们推测受煤炭库存结转等因素影响，公司煤电盈利改善幅度或滞后于经营口径煤价变化幅度，3Q23E煤电业务仍有望延续修复趋势。 资本开支扩张，新能源装机有望加速。截至1H23末公司新能源装机4.3GW，同比+15.8%。1H23公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金18.9亿元，同比+66.5%，我们预计上游降价趋势下公司下半年新能源装机有望迎来加速增长。 风险提示：新能源装机不及预期、煤价超预期、电价低于预期等。