2023年年报点评：业绩大增53%，周转及人效等指标放异彩

维持增持。2023年营收65.2亿元/+47.6%，归母净利3.32亿元/+53.1%符合预期。维持预测2024-25年EPS为1.58/2元增速38/27%，预测2026年EPS为2.42元增速21%；维持目标价27.65元，维持增持。 跨境服务业务大增189%，周转效率显著提升。1)2023年跨境电商营收57亿元/+38.6%，跨境服务7.86亿元/+189%；2)毛利率37%/-0.97pct主要因业务结构变化，其中跨境电商40.2%/+0.55pct、跨境服务15.22%/+1.15pct； 净利率5.35%/-0.17pct；ROE 15.8%/+5.78pct；3)期间费用率30.5%/-0.71pct，销售/管理/研发/财务分别23.4/6.38/1/-0.28%，同比分别-1.21/+0.89/-0.17/-0.21pct；4)存货周转率5.05次/+1.21次。 泛品业务规模翻倍，新区域、新渠道布局提速。1)2023年泛品在售SKU约104万款，规模翻倍；客单价约107元/+17%，其中家居园艺/工商用品/汽摩配件为主；2)精品在售SKU约636个/+88%，客单价约380元/+16%，其中宠物用品、清洁电器亚马逊细分品类排名分别前5/前10；3)深耕欧美、聚焦拉美，墨西哥市场销售翻倍增长；4)亚马逊销售占比74.8%/-4pct，积极推进Allegro、美客多、Ozon等新兴热门平台。 AI引擎加速赋能，定力至上精益求精。1)AIGC引擎助智能决策3000万次、文案生成400万次、类目推荐700万次等，组织效率显著提升，2023年人均创收约268万元较2022年的约198万元增长超35%；2)进一步扩充技术专家团队，升级信息系统，易佰网络新增计算机软件著作权40项； 3)2024年经营计划目标为跨境营收85亿元；4)三驾马车路线不偏移，经营模式逐步由“泛”转“精”，看好长期发展，看好拟收购等事项稳步推进；5)拟分红1.16亿元，分红率约35%。 风险提示：新业务拓展不及预期、单一平台集中风险、收购事项风险等