请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2024年04月17日超配1统计局2024年1-3月基建数据点评基建投资维持稳健增长，交通领域投资略放缓行业研究·行业快评建筑装饰投资评级：超配（维持评级）证券分析师：任鹤010-88005315renhe@guosen.com.cn执证编码：S0980520040006证券分析师：朱家琪021-60375435zhujiaqi@guosen.com.cn执证编码：S0980524010001联系人：卢思宇0755-81981872lusiyu1@guosen.com.cn事项：4月16日，国家统计局公布2024年1-3月固定资产投资数据。2024年1-3月，全国固定资产投资（不含农户）完成额10.0万亿元，同比增长4.5%（同比-0.6pct，环比+0.3pct）。从投资主体看，国有及国有控股投资累计同比增长7.8%（同比-2.2pct，环比+0.5pct），民间投资累计同比增长0.5%（同比-0.1pct，环比+0.1pct）。基建投资方面，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长6.5%（同比-2.3pct，环比+0.2pct），其中，水利管理业投资同比增长13.9%（同比+3.6pct，环比+0.2pct），公共设施管理业投资同比减少2.4%（同比-10.1pct，环比-0.5pct），道路运输业投资同比增长3.6%（同比-4.9pct，环比-4.7pct），铁路运输业投资同比增长17.6%（同比持平，环比-9.4pct）。国信建筑观点：2024年1-3月全国固定资产投资增速4.5%，广义基建投资增速8.75%，其中能源/水利/交通投资增速分别为29.1%/7.9%/0.3%，开工项目投资额累计同比减少34.7%。整体来看趋势变化平稳，我们维持此前观点：一方面，今年开年基建投资在去年高基数的基础上保持稳健增长，对经济支撑作用仍然显著，考虑到超长期特别国债支撑基建资金增长，预计全年基建稳增长仍然是主基调；另一方面，开工项目投资额不及预期，新增专项债规模下降，全年实现3.9万亿元专项债的目标面临较大挑战，基建投资增长可持续性还有待验证。预计全年基建投资保持低速增长，重点推荐中国中铁、中国交建、中国铁建、中材国际。风险提示：宏观经济下行；政策落地不及预期；重大项目审批进度不及预期；地方财政压力持续增大。评论：狭义基建投资增速环比提升，3月开工投资额同比降幅收窄固定资产投资增长4.5%，投资主体信心已有企稳迹象。2024年1-3月，全国固定资产投资（不含农户）完成额10.0万亿元，同比增长4.5%，增速同比下降0.6pct，环比提升0.3pct。从投资主体看，国有及国有控股投资累计同比增长7.8%，增速同比下降2.2pct，环比提升0.5pct，民间投资累计同比增长0.5%，增速同比下降0.1pct，环比提升0.1pct，整体来看，国有资产和民间资产投资信心不及2023年，但已有企稳迹象。狭义基建增速环比提升，能源投资维持高位。2024年1-3月广义基建投资同比增长8.75%，增速同比下降2.1pct，环比下降0.2pct。狭义基建即基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长6.5%，增速同比下降2.3pct，环比提升0.2pct。从基建细分领域看，电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资同比增长29.1%，增速同比提升6.8pct，环比提升3.8pct，交通运输、仓储和邮政业投资同比增长7.9%，增速同比下降1.0pct，环比下降3.0pct，水利、环境和公共设施管理业投资同比增加0.3%，增速同比下降7.5pct，环比下降0.1pct。新开工项目投资额持续低迷，3月同比降幅收窄。根据Mysteel数据，2024年1/2/3月全国开工项目总投资额分别为5.4/5.4/4.0万亿元，累计同比增速-42.1%/-41.1%/-34.7%，单月同比增速 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2-42.1%/-40.1%/-6.6%，年初新开工强度明显弱于前两年，3月同比降幅有所收窄，推测节后复工强度弱，同时受政府投资相关监管新政影响，全国新开工项目偏少。图1：固定资产投资完成额累计值及同比增速图2：固定资产投资完成额构成（单位：%）资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理图3：广义/狭义基建投资增速（单位：%）图4：分领域基建投资增速（单位：%）资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理图5：2022年以来月度重大项目开工投资额（单位：亿元）图6：2022年以来开工项目投资额累计同比增速资料来源：Mysteel，国信证券经济研究所整理资料来源：Mysteel，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3水利管理领域投资同比持平，交通领域投资增速放缓水利管理领域投资同比持平，水利管理业保持提速。2024年1-3月，水利、环境和公共设施管理业固定资产投资完成额约15288亿元，同比增加0.3%,增速同比下降7.5pct，环比下降0.1pct，绝对投资额保持平稳，增速环比回落。其中，水利管理业投资完成额2641亿元，同比增长13.9%，增速同比提升3.6pct，环比提升0.2pct，保持提速增长；公共设施管理业投资完成额11613亿元，同比减少2.4%，增速同比下降10.1pct，环比下降0.5pct。推测去年10月增发的用于加快恢复灾后重建的万亿国债部分形成了水利管理业实物工作量，水利管理业基数小（不足千亿），增速提升见效快。图7：水利、环境和公共设施管理业投资增速（单位：%）图8：水利、环境和公共设施管理业细分领域对增速拉动资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理图9：2022年起水利、环境和公共设施管理业增速对比（单位：%）图10：近三年3月份水利、环境和公共设施管理业细分领域投资完成额累计值对比（单位：亿元）资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4交运领域投资增速放缓。2024年1-3月，交通运输、仓储、邮政业投资完成额13273亿元，同比增长7.9%，增速同比下降1.0pct，环比下降3.0pct。其中道路运输业投资完成额8808亿元，同比增长3.6%，增速同比下降4.9pct，环比下降4.7pct，铁路运输业完成投资额1674亿元，同比增长17.6%，增速同比持平，环比下降9.4pct。图11：交通运输、仓储、邮政业投资增速（单位：%）图12：交通运输、仓储、邮政业细分领域对增速拉动资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理图13：2022年起交通运输、仓储、邮政业增速对比（单位：%）图14：近三年3月份交通运输、仓储、邮政业细分领域投资完成额累计值对比（单位：亿元）资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理投资建议：2024年1-3月全国固定资产投资增速4.5%，广义基建投资增速8.75%，其中能源/水利/交通投资增速分别为29.1%/7.9%/0.3%，开工项目投资额累计同比减少34.7%。整体来看趋势变化平稳，我们维持此前观点：一方面，今年开年基建投资在去年高基数的基础上保持稳健增长，对经济支撑作用仍然显著，考虑到超长期特别国债支撑基建资金增长，预计全年基建稳增长仍然是主基调；另一方面，开工项目投资额不及预期，新增专项债规模下降，全年实现3.9万亿元专项债的目标面临较大挑战，基建投资增长可持续性还有待验证。预计全年基建投资保持低速增长，重点推荐中国中铁、中国交建、中国铁建、中材国际。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告5表1：重点公司盈利预测与估值（截至2024年4月16日）证券代码证券简称投资评级收盘价（元）总市值（亿元）EPSPE2023E2024E2025E2023E2024E2025E601390.SH中国中铁买入7.21772.11.511.651.754.744.344.09601800.SH中国交建买入9.51538.51.571.711.876.025.535.05601186.SH中国铁建买入8.61171.92.142.312.364.033.743.66600970.SH中材国际买入12.3325.01.251.441.639.848.547.55资料来源：iFinD，国信证券经济研究所预测及整理风险提示：宏观经济下行；政策落地不及预期；重大项目审批进度不及预期；地方财政压力持续增大。相关研究报告：《建筑行业周观点-基建新开工低迷，期待超长期特别国债发力》——2024-04-15《建筑行业4月投资策略-继续看好基建龙头，关注工业建筑和洁净室工程机遇》——2024-04-10《建筑行业周观点-华力集康桥二期项目启动，关注洁净厂房建设机遇》——2024-04-07《建筑行业周观点-从年报关键指标观测建筑施工企业经营质效》——2024-03-31《建筑行业周观点-基建投资迎开门红，低空经济基础设施存在机遇》——2024-03-24 证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。股票投资评级买入股价表现优于市场代表性指数20%以上增持股价表现优于市场代表性指数10%-20%之间中性股价表现介于市场代表性指数±10%之间卖出股价表现弱于市场代表性指数10%以上行业投资评级超配行业指数表现优于市场代表性指数10%以上中性行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间低配行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见