请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年03月15日超配1统计局1-2月基建数据点评基建投资开年迎高增，交通领域强复苏行业研究·行业快评建筑装饰投资评级：超配（维持评级）证券分析师：任鹤010-88005315renhe@guosen.com.cn执证编码：S0980520040006联系人：朱家琪021-60375435zhujiaqi@guosen.com.cn事项：3月15日，国家统计局公布2023年1-2月固定资产投资数据。2023年1-2月，全国固定资产投资（不含农户）完成额5.4万亿元，同比增长5.5%，2022全年累计同比增长5.1%。其中，国有控股投资同比增长10.5%，环比多增0.4pct，民间投资同比增长0.8%，环比少增0.1pct。基建投资方面，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长9%。其中，水利管理业投资增长3%（-10.6pct），公共设施管理业投资增长11.2%（+1.1pct），道路运输业投资增长5.9%（+2.2pct），铁路运输业投资增长17.8%（+16.0pct）。国信建筑观点：1）维持对2023年全年基建投资高增长的乐观态度。2023年专项债前置发行，政府基建投资意愿强烈，随着缺资金和缺项目等现实问题逐步化解，预计全年基建投资增速保持7%-9%高增长；2）基建细分领域具备持续高增长潜力。水利、能源、交通等细分领域延续2022年高增态势，交通领域增长强劲，城市综合开发、生态环境修复等将创造新的基础设施建设需求，基建投资增长具备可持续性；3）今年适逢“一带一路”十周年与第三届峰会举办，叠加“国企改革”与“中特估值”强概念，重点推荐涉海外业务的低估值央企基建龙头中国中铁、中国建筑、中国铁建、中国交建。4）风险提示：政策落地不及预期；重大项目审批进度不及预期；国央企改革推进不及预期。评论：基建投资开年高增9%，能源投资再加速固定资产投资稳步增长5.5%，民间投资持续低迷。2023年1-2月，全国固定资产投资（不含农户）完成额5.4万亿元，同比增长5.5%，2022全年累计同比增长5.1%。从投资主体看，国有控股投资加速，1-2月同比增长10.5%，较2022全年多增0.4pct，民间投资1-2月同比增长0.8%，民间资本投资信心仍然不足。广义基建高增长，能源投资再加速。2023年1-2月广义基建投资约1.4万亿元，同比增长12.2%，狭义基建即基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）累计完成约1.1万亿元，同比增长9.0%。从基建细分领域看，电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资同比增长25.4%，2022年全年增19.3%，2023开年能源投资再加速，交通运输、仓储和邮政业投资同比增长9.2%，水利、环境和公共设施管理业投资同比增长9.8%。1-2月开工高增，延续22年开工前置特征。根据Mysteel数据，2023年1月份/2月份全国开工项目总投资额分别为9.4/9.1万亿元，累计同比增长93%/14.2%。2022全年全国开工项目总投资额为54.3万亿元，同比增长7.0%，其中前三季度开工项目总投资额46.3万亿元，同比增长14.5%，四季度进入新一轮项目谋划申报期，开工有所放缓，实现开工投资额8.0万亿元，同比下降22.2%。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：固定资产投资完成额累计值及同比增速图2：固定资产投资完成额构成（单位：%）资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理图3：广义/狭义基建投资增速（单位：%）图4：分领域基建投资增速（单位：%）资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理图5：2021年以来月度重大项目开工投资额（单位：亿元）图6：2022、2023年开工项目投资额累计同比增速资料来源：Mysteel，国信证券经济研究所整理资料来源：Mysteel，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3基建细分领域增长潜能大，交通领域强复苏水利、公共设施投资增速平稳，公共设施管理高增长。2023年1-2月，水利、环境和公共设施管理业固定资产投资完成额6245亿元，同比增长9.8%，较2022全年少增0.5pct。其中，水利管理业投资完成814亿元，同比增长3%，较2022全年少增10.6pct，公共设施管理业投资完成4940亿元，同比增长11.2%，较2022全年多增1.1pct。图7：水利、环境和公共设施管理业投资增速（单位：%）图8：水利、环境和公共设施管理业细分领域对增速拉动资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理图9：2021年起水利、环境和公共设施管理业增速对比（单位：%）图10：近三年2月份水利、环境和公共设施管理业细分领域投资完成额累计值对比（单位：亿元）资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4交运仓储投资保持9%高增，铁路投资同比高增17.8%。2023年1-2月，交通运输、仓储、邮政业投资完成5242亿元，同比增长9.2%，与2022全年增速持平。其中道路运输业投资完成3668亿元，同比增长5.9%，较2022全年多增2.2pct，铁路运输业完成投资641亿元，同比增长17.8%，较2022全年多增16pct，铁路投资在2022最后两个月增速回正，恢复强劲。图11：交通运输、仓储、邮政业投资增速（单位：%）图12：交通运输、仓储、邮政业细分领域对增速拉动资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理图13：2021年起交通运输、仓储、邮政业增速对比（单位：%）图14：近三年2月份交通运输、仓储、邮政业细分领域投资完成额累计值对比（单位：亿元）资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理投资建议：2023年1-2月份基建投资维持高增，专项债前置发行，政府基建投资意愿强烈，随着缺资金和缺项目等现实问题逐步化解，预计全年基建投资增速保持7%-9%高增长；水利、能源、交通等细分领域延续2022年高增态势，城市综合开发、生态环境修复等将创造新的基础设施建设需求，基建投资增长具备可持续性。今年适逢“一带一路”十周年与第三届峰会举办，叠加“国企改革”与“中特估值”强概念，重点推荐涉海外业务的低估值央企基建龙头中国中铁、中国建筑、中国铁建、中国交建。风险提示：政策落地不及预期；重大项目审批进度不及预期；国央企改革推进不及预期。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告5相关研究报告：《建筑行业周观点-再论中国特色估值体系与建筑板块的关系》——2023-03-13《建筑行业周观点-专项债限额和赤字率目标提升，后续政策力度仍值得期待》——2023-03-06《建筑行业2023年3月投资策略-基建高景气，地产企稳复苏，建议积极布局建筑龙头》——2023-03-02《建筑行业周观点-房建开复工超预期，基建资金到位将更加前置》——2023-02-27《建筑行业周观点-开复工节奏加快，高景气可期》——2023-02-20 证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级类别级别说明股票投资评级买入股价表现优于市场指数20%以上增持股价表现优于市场指数10%-20%之间中性股价表现介于市场指数±10%之间卖出股价表现弱于市场指数10%以上行业投资评级超配行业指数表现优于市场指数10%以上中性行业指数表现介于市场指数±10%之间低配行业指数表现弱于市场指数10%以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032