请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年03月16日超配数据背后的地产基建图景（二）地产基本面边际修复且竣工表现靓眼，基建投资开年迎高增核心观点行业研究·行业专题房地产超配·维持评级证券分析师：任鹤证券分析师：王粤雷010-880053150755-81981019renhe@guosen.com.cnwangyuelei@guosen.com.cnS0980520040006S0980520030001证券分析师：王静联系人：朱家琪021-60893314021-60375435wangjing20@guosen.com.cnzhujiaqi@guosen.com.cnS0980522100002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《统计局1-2月房地产数据点评-维持竣工确定性强于销售的判断》——2023-03-15《房地产行业周观点-新房销售复苏节奏趋缓，二手住宅成交势头良好》——2023-03-14《房地产行业周观点-地产销售持续复苏，因城施策力度未松》——2023-03-06《2023年2月房地产数据点评-市场逐渐回暖，“金三银四”可期》——2023-03-02《房地产行业2023年3月投资策略暨年报前瞻-节后销售复苏，板块业绩承压》——2023-02-28房地产：基本面边际修复，竣工表现靓眼1.销售：2023年1-2月，商品房销售额同比-0.1%，降幅较2022全年收窄26.7个百分点；销售面积同比-3.6%，降幅较2022全年收窄20.7个百分点；销售均价10209元/㎡，较2022全年均价+4.0%。销售修复主要是随着疫情扰动减弱、经济活动恢复常态、需求激活政策出台，购房者信心逐步重筑。2.投融资：2023年1-2月，房地产开发投资完成额同比-5.7%，降幅较2022全年收窄4.2个百分点；房企到位资金同比-15.2%，降幅较2022全年收窄10.8个百分点。销售回款对到位资金的拖累减轻，房企国内贷款、非银融资额同比降幅均较2022年收窄。在高层有效防范化解优质头部房企风险、促进房地产业平稳发展的持续表态和政策帮扶下，房企投融资数据边际改善。3.开竣工：2023年1-2月，房屋新开工面积同比-9.4%，降幅较2022全年收窄30.0个百分点；竣工面积同比+8.0%回正，较2022全年回升23.0个百分点。我们认为，在销售回暖和政策呵护下房企资金压力缓释，开竣工数据修复。而在疫情扰动减弱后，“保交楼”工作继续推进，迟滞竣工回补。基建：基建投资开年迎高增，关注细分领域需求增长1.从总体看：固投稳增5.5%，基建投资开年增9%，开复工提速。2023年1-2月，全国固定资产投资（不含农户）完成额5.4万亿元，同增5.5%，广义基建投资完成额约1.4万亿元，同增12.2%，狭义基建投资完成额约1.1万亿元，同增9.0%；2023年1月份/2月份全国开工项目总投资额分别为9.4/9.1万亿元，累计同比增长93%/14.2%。2.细分领域：交运仓储投资保持9%高增，铁路投资同比高增17.8%，建设空间可期，到2035年，国家综合立体交通网实体线网总规模合计约70万公里，其中铁路/公路/高等级航道分别约20/46/2.5万公里。水利、公共设施投资增速平稳，公共设施管理高增长，财政支持力度大，项目储备充足。投资策略：1.房地产：相比2022年，2023年开年销售降幅收窄、竣工明显回暖、房企融资也逐渐修复，高层对地产风险纾解工作持续关注，地方因地制宜放松政策频出。虽然销售复苏的持续性有待观察，但竣工回补的确定性毋庸置疑，我们维持竣工确定性强于销售的判断。个股方面，看好销售增速高的α属性较强的公司，核心推荐越秀地产。2.基建：2023开年基建投资维持高增，预计全年基建投资增速保持7%-9%高增长；水利、能源、交通等细分领域延续2022年高增态势，城市综合开发、生态环境修复等将创造新的基础设施建设需求，基建投资增长具备可持续性。今年适逢“一带一路”十周年与第三届峰会举办，叠加“国企改革”与“中特估值”强概念，重点推荐涉海外业务的低估值央企基建龙头中国中铁、中国建筑、中国铁建、中国交建。风险提示：1、后续政策落地不及预期；2、房企信用风险事件超预期冲击；3、重大项目审批进度不及预期；4、国央企改革推进不及预期。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录房地产：基本面边际修复，竣工表现靓眼..........................................6销售降幅收窄房价企稳，购房者的信心逐步重筑............................................6房企投融资数据边际改善，开发投资额和到位资金降幅均收窄................................9开竣工数据修复，竣工回补确定性极强...................................................12基建：基建投资开年迎高增，关注细分领域需求增长...............................13固投稳增5.5%，基建投资开年增9%，开复工提速..........................................13交通领域投资支撑明显，建设空间仍在...................................................16水利工程财政支持力度大，项目储备充足.................................................19投资策略：...................................................................22房地产：看好销售增速高的α属性较强的公司.............................................22建筑工程：推荐涉海外业务的低估值央企基建头龙.........................................22风险提示.....................................................................22 hVbVpZyXoOmMqQqQpO9P8QaQnPpPnPsRiNmMmPkPrQsM9PoPpRMYrMpONZsRzQ请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1：商品房销售额累计同比................................................................6图2：商品房销售额单月同比................................................................6图3：商品房销售面积累计同比..............................................................6图4：商品房销售面积单月同比..............................................................6图5：百强房企单月销售额及当年累计同比....................................................7图6：百强房企单月销售额同比..............................................................7图7：Top20房企2023年1-2月累计销售额及累计同比..........................................7图8：商品房销售均价累计同比..............................................................8图9：商品房销售均价单月同比..............................................................8图10：70个大中城市新建商品住宅销售价格同比...............................................8图11：70个大中城市新建商品住宅销售价格环比...............................................8图12：各能级城市新建商品住宅销售价格同比.................................................8图13：各能级城市新建商品住宅销售价格环比.................................................8图14：70个大中城市二手住宅销售价格同比...................................................9图15：70个大中城市二手住宅销售价格环比...................................................9图16：各能级城市二手住宅销售价格同比.....................................................9图17：各能级城市二手住宅销售价格环比.....................................................9图18：房地产开发投资累计同比............................................................10图19：房地产开发投资单月同比............................................................10图20：300城住宅用地单月成交面积及当年累计同比...........................................10图21：300城住宅用地当月成交溢价率.......................................................10图22：房地产开发企业到位资金累计同比....................................................11图23：房地产开发企业到位资金单月同比....................................................11图24：国内贷款占比vs销售回款占比.......................................................11图25：国内贷款拉动vs销售回款拉动.......................................................11图26：国内贷款累计同比..................................................................11图27：国内贷款单月同比..................................................................11图28：房企非银融资发行总额当年累计同比..................................................12图29：分类别房企非银融资发行额累计同比..................................................12图30：房企非银融资单月发行总额及同环比..................................................12图31：房企非银融资单月发行额的类别构成.......