数据背后的地产基建图景（四）：地产基本面仍较弱，看好基建投资增速年内企稳

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年11月27日超配数据背后的地产基建图景（四）地产基本面仍较弱，看好基建投资增速年内企稳核心观点行业研究·行业专题房地产超配·维持评级证券分析师：任鹤证券分析师：王粤雷010-880053150755-81981019renhe@guosen.com.cnwangyuelei@guosen.com.cnS0980520040006S0980520030001证券分析师：王静联系人：朱家琪021-60893314021-60375435wangjing20@guosen.com.cnzhujiaqi@guosen.com.cnS0980522100002联系人：卢思宇0755-81981872lusiyu1@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《房地产行业2024年投资策略-筑底期接近尾声，开工端值得期待》——2023-11-17《统计局10月房地产数据点评-基本面表现仍较弱，期待年底政策发力》——2023-11-16《2023年10月房地产数据点评-销售同比改善验证基数效应，期待需求端政策继续发力》——2023-11-03《房地产行业2023年11月投资策略-看好基本面修复与政策共振行情》——2023-10-30《数据背后的地产基建图景（三）-地产基本面拐点尚未出现，基建投资增速企稳可期》——2023-10-25房地产：基本面表现仍较弱，期待年底政策发力1.销售：从交易量看，累计降幅持续扩大。2023年1-10月，商品房销售额同比-4.9%，降幅较1-9月扩大了0.3个百分点；销售面积同比-7.8%，降幅较1-9月扩大了0.3个百分点。10月单月，销售额同比-8%，降幅较9月收窄了6个百分点；而销售面积同比-11%，降幅较9月扩大了0.8个百分点。从价格分析，2023年1-10月，商品房销售均价同比+3.1%，与1-9月持平；10月单月，销售均价环比+3.6%，同比+3.2%。截至目前出台的地产政策效果持续性欠佳，潜在购房者观望情绪仍较重。2.投融资：开发投资和到位资金降幅均扩大。2023年1-10月，房地产开发投资同比-9.3%，降幅较1-9月扩大了0.2个百分点；10月单月，开发投资环比-17%，同比-11.3%，降幅与9月持平。10月百强房企拿地积极，主要受热点城市土地供应节奏的影响，在城市维度土地市场表现依旧较弱。房企资金压力仍较大，2023年1-10月，房企到位资金同比-13.8%，降幅较1-9月扩大了0.3个百分点；10月单月，到位资金环比-15%，同比-17%，降幅较9月收窄了1.1个百分点。拆解房企资金来源，销售持续趋弱，回款占比下降，拖累效果明显；国内贷款和非银融资延续弱势，始终未能起到正向拉动作用。3.开竣工：新开工表现依旧疲软，竣工增速略有收窄。根据统计局数据，2023年1-10月，房屋新开工面积同比-23.2%，降幅较1-9月收窄了0.2个百分点；竣工面积同比+19.0%，较1-9月收窄了0.8个百分点。10月单月，房屋新开工面积环比-14%，同比-21.1%，降幅较9月扩大了6.5个百分点；竣工面积环比+30%，同比+13.3%，较9月收窄了12.1个百分点。基建：景气边际回暖，全年投资增速企稳可期1.固定资产投资：1-10月全国固定资产投资完成额41.9万亿元，同比增长2.9%，基建投资及制造业投资支撑固定资产投资稳步增长。从投资主体看，1-10月国有及国有控股投资累计同比增长6.7%，增速收窄0.5pct，民间投资自5月起累计同比增速转负，截至9月累计同比减少0.5%。从资金来源看，1-10月国家预算内资金同比增长13.9%，国内贷款同比增长4.3%，自筹资金同比增长0.1%，债券同比增长2.1%，其余资金来源均同比减少。2.基建投资：1-10月广义基建投资同比增长8.27%，增幅缩小0.37pct，狭义基建投资同比增长5.9%，增幅收窄0.3pct。从基建细分领域看，电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资同比增长25%，增速持稳，交通运输、仓储和邮政业投资同比增长11.1%，增幅收窄0.5pct，水利、环境和公共设施管理业投资同比增速由正转负，同比减少0.8%，降幅扩大0.7pct。3.项目开工与景气度：10月开工项目投资额同比正增长110%，考虑到今年10月增发万亿国债（计划5000亿元年内发行完毕），2022年11月和12月开工投资额合计同比-11.3%也是相对低基数，因此年底项目开工投资额有望继续保持高增长。景气度于10月份环比回落。投资策略：1.房地产：10月份房地产基本面表现仍较弱，但我们相信，在楼市“不起不休”的导向下，政策仍将发力，此外，低基数效应将驱动销售同比的改善。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告如此，地产板块应会在年底迎来数据与政策的共振，建议积极布局。个股端核心推荐越秀地产、华润置地、中国海外发展。2.基建：2023年1-10月基建投资及制造业投资支撑固定资产投资完成额稳步增长，基建投资增速主要依赖能源投资和交通投资，三季度以来专项债发行提速，国际工程新签稳健，PMI边际回落。受专项债发行偏慢、项目开工落地不及预期的影响，基建增速自年初开始逐月下滑。当前经济增长压力仍然较大，财政发力必要性持续提升，万亿国债和提前批专项债在年末将为基础设施建设带来增量资金，年内基建投资增速企稳可期。重点推荐中国中铁、中国铁建、中国建筑、中国交建。风险提示：1、后续政策落地不及预期；2、房企信用风险事件超预期冲击；3、重大项目审批进度不及预期；4、国央企改革推进不及预期；5、地方财政压力持续增大。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3内容目录房地产：基本面表现较弱，拐点尚未出现..........................................6商品房销售累计降幅扩大，潜在购房者观望情绪仍较重......................................6开发投资降幅扩大，房企资金压力较大...................................................10新开工表现依旧疲软，竣工增速略有收窄.................................................14基建：景气边际回落，基建投资增速年底企稳可期.................................15基建投资及制造业投资支撑固定资产投资稳步增长.........................................15能源领域投资高增，水利领域投资同比减少...............................................16开工项目近月稳定正增长，景气边际回落.................................................18投资策略.....................................................................20房地产：Q4数据与政策共振可期........................................................20基建：看好基建投资增速年内企稳.......................................................20风险提示.....................................................................21 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4图表目录图1：商品房销售额累计同比................................................................6图2：商品房销售面积累计同比..............................................................6图3：商品房销售额单月同比................................................................6图4：商品房销售面积单月同比..............................................................6图5：百强房企单月销售额及当年累计同比....................................................7图6：百强房企单月销售额同比..............................................................7图7：Top20房企2023年1-10月累计销售额及累计同比.........................................7图8：30城商品房单月成交面积及当年累计同比................................................8图9：30城商品房单月成交面积同比..........................................................8图10：商品房销售均价累计同比.............................................................8图11：商品房销售均价单月同比.............................................................8图12：70个大中城市新建商品住宅销售价格同比...............................................9图13：70个大中城市新建商品住宅销售价格环比...............................................9图14：各能级城市新建商品住宅销售价格同比.................................................9图15：各能级城市新建商品住宅销售价格环比.................................................9图16：70个大中城市二手住宅销售价格同比..................................................10图17：70个大中城市二手住宅销售价格环比..................................................10图18：各能级城市二手住宅销售价格同比....................................................10图19：各能级城市二手住宅销售价格环比....................................................10图20：房地产开发投资累计同比............................................................11图21：房地产开发投资单月同比............................................................11图22：百强房企单月拿地金额及当年累计同比................................................11图23：百强房企单月拿地金额同比..........................................................11图24：300城住宅用地单月成交面积及当年累计同比.