证 券 研究报告 请务必阅读投资评级定义和免责条款 买入 中国镜片出海领先品牌，聚合多元高端定制产品 康耐特光学(2276.HK) 2024-04-16 星期二 投资要点 主要股东 费铮翔 49.87% 相关报告 目标价： 10.18港元 现 价： 8.17港元 预计升幅: 24.6% 重要数据 日期 2024/04/15 收盘价（港元） 8.17 总股本（亿股） 4.27 总市值（亿港元） 34.85 净资产（亿港元） 15.39 总资产（亿港元） 21.90 52周高低（港元） 8.68/4.61 每股净资产（港元） 3.61 数据来源:Wind、国元证券经纪（香港）整理 研究部 姓名：杨森 SFC：BJO644 电话：0755-21519178 Email: yangsen@gyzq.com.hk ➢ 专注树脂镜片行业，中国镜片企业出口冠军。 康耐特光学科技，是一家专注于树脂眼镜片产品的服务商。公司拥有超过600万SKU的产品网络，囊括各类型的标准化镜片和根据客户需求量身定制的定制化镜片，公司2023年镜片销售总量为7940万副，2020-2023年销量CAGR为9.89%。公司深耕海外市场，为全球90多个国家提供产品和服务，根据弗若斯特沙利文，公司是2020年中国最大的镜片出口商，按出口值市场份额约为7.3%，同时公司是全球前十镜片企业中唯一一家中国企业，按镜片收入统计2020年排名第9。 ➢ 全球市场需求保持上升趋势，中国市场新产品机会涌现。 2024年全球眼镜市场规模预计将达到 1486亿美元，其中镜片是市场占比最大的部分，预计规模617.2亿美元，占比41.5%，预计眼镜市场人均持有量将达到1.3副/人，预测2024-2028年的复合增长率为4.04%。2023 年中国镜片行业零售额为348.1 亿元，预计2023年至2028年的年复合增长率达到5.6%。目前中国眼镜市场由于社会加大对“一老一少”两个群体的视力保护重视，针对两大群体设计的青控镜片和渐进镜片迎来增长机遇。 ➢ 公司研发制造优势奠定基础，定制产品、品牌建设强化盈利能力。 公司所有镜片模具均独立研发生产，掌握自主设计和开发镜片的核心能力，同时拥有先进自动化、智能化生产车间，产品质量满足美国FDA、欧盟CE认证，公司还是目前中国企业中唯一生产 1.74 高折射率镜片的厂商。公司为消费者“量身定制”的定制化产品发展迅速，2023年定制化产品收入增长16.7%；公司强化自有品牌建设，与医院合作成立视光中心，开拓抖音、微信小程序线上渠道，推广高端子品牌朝日富士开拓中国市场。 ➢ 首次覆盖并给予买入评级，目标价10.18港元。 预测公司2023-2026年归母净利润分别为4.04、4.73、5.23亿元，对应增长23.4%、17.3%、10.5%，归母净利润三年复合增长率为16.9%。考虑风险因素后，给予公司目标估值PE（2023）12倍，对应股价约10.18港元，预计股价上升空间为24.6%，给予“买入”评级。 百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 1561.3 1759.6 1980.2 2224.4 2519.3 同比增长(%) 15.1% 12.7% 12.5% 12.3% 13.3% 归母净利润 241.6 311.8 403.5 473.4 522.9 同比增长(%) 40.8% 29.0% 23.4% 17.3% 10.5% 归母净利润率(%) 11.7% 16.8% 20.4% 21.3% 20.8% 每股盈利（元） 0.58 0.77 0.95 1.11 1.23 数据来源：Wind、公司年报、国元证券经纪(香港)整理 2 深度报告 目录 目录 .....................................................................................................................................................................................2 1. 公司介绍 .........................................................................................................................................................................6 1.1 中国专注树脂眼镜产品的一站式领先服务商 ................................................................................................................6 1.2 公司历史 ...........................................................................................................................................................................6 1.3 公司股权架构和控股关系 ................................................................................................................................................7 1.4公司业务模式和产品 ........................................................................................................................................................8 1.5 公司高级管理层..............................................................................................................................................................10 1.6 公司生产基地、产能和产能计划 ..................................................................................................................................11 1.7 公司分红和派息..............................................................................................................................................................12 1.8 公司财务分析 .................................................................................................................................................................12 2. 行业分析——眼镜和镜片行业 ...................................................................................................................................... 13 2.1眼镜：历史发展和需求演变 ..........................................................................................................................................13 2.2镜片：材料、产品种类及功能 ......................................................................................................................................15 2.4镜片市场概览及产品发展方向 ......................................................................................................................................19 2.5 XR行业的发展和其与镜片厂商的合作 .........................................................................................................................26 3. 公司分析：研发制造优势和品牌渠道建设 .................................................................................................................. 29 3.1制造和研发：提供高质量产品的能力和丰富的产品矩阵是公司成长的基石 ...........................................................30 3.2供应链和品牌：强化公司的市场竞争力 ......................................................................................................................33 4. 预测和估值 ................................................................................................................................................................... 35 4.1收入和盈利预测 ..............................................................................................................................................................35 4.2企业估值和目标价 ..........................................................................................................................................................36 3 深度报告 图目录 图1：公