【国金医疗】明月镜片深度报告：国产镜片领先品牌，离焦镜有望快速放

【国金医疗】明月镜片深度报告：国产镜片领先品牌，离焦镜有望快速放量（联系人：袁维、张语馨）镜片行业市场空间广阔，公司为国内知名综合类眼镜镜片生产商。国内近视患者规模庞大，镜片需求不断上升，根据statistic公布的统计数据显示，2019年度中国镜片销售量为2.22亿片，同期，明月镜片境内销量为2897万片，明月镜片占国内镜片销量比例为13.05%公司产品结构不断优化，离焦镜产品有望成为新增长点。公司产品覆盖各折射率的常规镜片及防蓝光、视力管控等功能镜片，满足人们多样化、高端化需求；目前离焦镜市场仍被蔡司成长乐等进口品牌产品占据，公司于2021年6月推出明月“轻松控”，考虑到公司离焦镜片与国外品牌产品更具性价比优势，有望迎来快速放量。直销为主，经销为辅，全渠道布局推动公司快速发展。公司渠道资源丰富，销售网络遍布全国。截至2020年末，公司眼视光产品经销商客户达82家、直销客户数3169家、授权合作的电商企业数量近百家。渠道端，公司采取直销为主、经销为辅的销售模式，直销模式是公司收入的主要来源，经销模式占比逐渐提升。2020年，公司直销模式收入占比68.7%，经销模式收入占比为30.6%，与2018年相比提升6.85%。 公司IPO发行3359万股份，发行价为26.91元/股。募集资金主要用于高端树脂镜片扩产项目、常规树脂镜片扩产及技术升级项目、研发中心建设项目、营销网络及产品展示中心建设项目。公司全渠道的布局有望推动镜片产品快速放量，未来离焦镜产品有望逐渐贡献业绩增量。预计公司21-23年归母净利润分别为0.84/1.05/1.26亿元，分别同比增长20%/25%/20%，对应EPS分别为0.63/0.78/0.94元/股，现价对应21/22/23年PE倍数为87/70/58倍；我们选用相对估值法对公司进行估值，参考同行业上市公司可比公司情况，给予公司12个月内65倍PE，目标价51元。首次覆盖给予“增持”评级。。