离焦镜产品持续放量，打造国产镜片领先品牌

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2023年1月11日，公司公布2022年业绩预告，预计2022年度实现归母净利润1.20~1.43亿元，同比增长46.29~74.23%，预计2022年度实现扣非净利润0.90~1.12亿元，同比增长20.92~49.89%。其中，预计Q4实现归母净利润0.33~0.56亿元，同比增长20.30~104.16%；实现扣非净利润0.24~0.46亿元，同比增长13.74~118.01%。 经营分析 产品结构持续优化,离焦镜产品销售稳步增长。局部地区疫情反复对线下消费带来巨大冲击，公司近视管理镜片轻松控系列产品依旧持续热销。公司依托不断提升的科研能力，新推出的1.71高折射率镜片、双重防蓝光、PMC超亮系列等明星产品销售稳步提升，公司产品结构持续优化。 复制优势地区成功经验，持续扩大品牌影响力。2022年公司在江苏大区营收快速增长，在江苏地区已经占据显著优势。未来将扩容根据地至4个，快速复制江苏根据地成功经验，继续发挥公司在品牌、渠道、科技、服务、生态圈赋能等方面的优势。 有序调控销售费用支出，持续推进精细化管理。公司在采购、物流、生产、销售等整个生产经营活动方面加强科学化、精细化管理，提升运营效率，公司盈利能力稳步提升。 盈利预测、估值与评级 考虑到公司离焦镜产品快速放量，带动公司盈利能力稳步提升，我们上调公司22年净利润9%，预计2022-2024年分别实现归母净利润1.20（+47%）、1.50（+24%）、1.82亿元（+22%）。公司2022-2024年EPS 分别为0. 90、1.12、1.36元，对应PE 分别为70、57、46倍。维持“增持”评级。 风险提示 原材料价格波动风险；国产替代不及预期风险；经销商管理风险；应收账款发生坏账风险；政策与法规风险；限售股解禁风险。 公司基本情况（人民币） 项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 540 576 748 898 1,077 营业收入增长率 -2.32% 6.65% 30.00% 20.00% 20.00% 归母净利润(百万元) 70 82 120 150 182 归母净利润增长率 0.23% 17.27% 46.61% 24.41% 21.61% 摊薄每股收益(元) 0.695 0.611 0.896 1.115 1.355 每股经营性现金流净额 0.90 1.06 0.78 1.21 1.43 ROE(归属母公司)(摊薄) 13.28% 5.85% 8.15% 9.56% 10.87% P/E 0.00 88.99 70.34 56.54 46.49 P/B 0.00 5.20 5.73 5.40 5.05 来源：公司年报、国金证券研究所 05010015020025030028.0037.004 6.0055.0064 .0073.00220112人民币(元)成交金额(百万元)成交金额明月镜片沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营业务收入 553 540 576 748 898 1,077 货币资金 149 206 997 1,022 1,087 1,181 增长率 -2.3% 6.6% 30.0% 20.0% 20.0% 应收款项 124 133 113 154 182 215 主营业务成本 -271 -243 -261 -339 -407 -486 存货 121 101 110 134 161 192 %销售收入 49.1% 45.0% 45.3% 45.3% 45.3% 45.1% 其他流动资产 18 32 159 161 176 180 毛利 281 297 315 409 491 592 流动资产 412 472 1,379 1,471 1,605 1,768 %销售收入 50.9% 55.0% 54.7% 54.7% 54.7% 54.9% %总资产 65.7% 68.3% 86.4% 87.7% 88.8% 90.1% 营业税金及附加 -7 -7 -6 -8 -10 -12 长期投资 1 0 0 0 0 0 %销售收入 1.2% 1.2% 1.1% 1.1% 1.1% 1.1% 固定资产 151 148 144 130 115 98 销售费用 -104 -113 -112 -145 -172 -207 %总资产 24.1% 21.4% 9.1% 7.8% 6.3% 5.0% %销售收入 18.8% 20.9% 19.4% 19.4% 19.2% 19.2% 无形资产 53 63 57 72 83 91 管理费用 -55 -66 -77 -100 -119 -140 非流动资产 216 219 216 207 202 193 %销售收入 10.0% 12.3% 13.3% 13.3% 13.2% 13.0% %总资产 34.3% 31.7% 13.6% 12.3% 11.2% 9.9% 研发费用 -16 -18 -18 -23 -27 -32 资产总计 628 692 1,595 1,677 1,807 1,961 %销售收入 2.9% 3.3% 3.1% 3.1% 3.0% 3.0% 短期借款 0 0 4 0 0 0 息税前利润（EBIT） 99 93 102 133 163 200 应付款项 102 86 101 116 139 166 %销售收入 17.9% 17.3% 17.8% 17.7% 18.2% 18.6% 其他流动负债 33 40 40 29 35 42 财务费用 -1 0 0 21 22 23 流动负债 134 126 146 145 174 208 %销售收入 0.1% 0.0% 0.0% -2.8% -2.4% -2.2% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -9 -6 -2 -3 -1 -1 其他长期负债 12 3 4 3 3 3 公允价值变动收益 0 0 1 0 0 0 负债 147 129 150 148 177 211 投资收益 0 1 3 2 2 2 普通股股东权益 454 527 1,404 1,477 1,566 1,676 %税前利润 0.2% 1.0% 2.6% 1.3% 1.0% 0.9% 其中：股本 101 101 134 134 134 134 营业利润 97 95 108 158 191 230 未分配利润 78 143 219 291 381 490 营业利润率 17.6% 17.6% 18.8% 21.1% 21.3% 21.3% 少数股东权益 27 36 41 53 64 75 营业外收支 0 2 -1 0 0 0 负债股东权益合计 628 692 1,595 1,677 1,807 1,961 税前利润 97 97 107 158 191 230 利润率 17.5% 18.0% 18.7% 21.1% 21.3% 21.3% 比率分析 所得税 -16 -16 -16 -25 -31 -37 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 所得税率 16.6% 16.1% 14.6% 16.0% 16.0% 16.0% 每股指标 净利润 81 82 92 132 161 193 每股收益 0.693 0.695 0.611 0.896 1.115 1.355 少数股东损益 11 12 10 12 11 11 每股净资产 4.506 5.232 10.454 10.991 11.660 12.473 归属于母公司的净利润 70 70 82 120 150 182 每股经营现金净流 0.897 0.904 1.064 0.781 1.205 1.433 净利率 12.6% 13.0% 14.3% 16.1% 16.7% 16.9% 每股股利 0.000 0.000 0.000 0.358 0.446 0.542 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 15.39% 13.28% 5.85% 8.15% 9.56% 10.87% 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 总资产收益率 11.12% 10.12% 5.15% 7.18% 8.29% 9.29% 净利润 81 82 92 132 161 193 投入资本收益率 17.14% 13.89% 6.01% 7.27% 8.40% 9.60% 少数股东损益 11 12 10 12 11 11 增长率 非现金支出 38 38 40 31 33 37 主营业务收入增长率 8.46% -2.32% 6.65% 30.00% 20.00% 20.00% 非经营收益 0 1 -2 8 -2 -2 EBIT增长率 52.31% -5.88% 9.48% 29.83% 23.11% 22.64% 营运资金变动 -28 -29 13 -66 -31 -36 净利润增长率 112.64% 0.23% 17.27% 46.61% 24.41% 21.61% 经营活动现金净流 90 91 143 105 162 193 总资产增长率 18.32% 10.13% 130.62% 5.14% 7.73% 8.53% 资本开支 -30 -28 -32 -26 -28 -28 资产管理能力 投资 3 0 -129 1 -11 0 应收账款周转天数 74.0 84.1 75.5 72.0 71.0 70.0 其他 0 1 3 2 2 2 存货周转天数 164.1 166.7 147.4 147.0 147.0 147.0 投资活动现金净流 -27 -27 -158 -23 -37 -26 应付账款周转天数 93.1 102.4 96.5 96.0 96.0 96.0 股权募资 133 0 826 0 0 0 固定资产周转天数 98.4 99.3 90.9 63.4 46.9 33.8 债权募资 -75 0 0 -8 0 0 偿债能力 其他 -37 -3 -20 -48 -60 -73 净负债/股东权益 -30.95% -36.54% -77.63% -75.32% -74.64% -74.85% 筹资活动现金净流 21 -3 806 -56 -60 -73 EBIT利息保障倍数 140.2 13,603.7 1,297.8 -6.4 -7.5 -8.5 现金净流量 83 60 791 26 65 93 资产负债率 23.36% 18.60% 9.42% 8.82% 9.78% 10.74% 来源：公司年报、国金证券研究所 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 3 市场中相关报告评级比率分析 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 来源：聚源数据 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 历史推荐和目标定价(人民币) 序号 日期 评级 市价 目标价 1 2022-03-14 增持 45.82 51.00～53.00 2 2