公司信息更新报告：2024Q1流水短期承压，期待产品调整完成恢复增长

报告摘要

公司业绩与市场环境

• 2024年第一季度：公司实现营收18.1亿元，同比下降12.9%；归母净利润1.6亿元，同比下降26.9%；扣非净利润1.1亿元，同比下降39.2%。
• 主要驱动因素：业绩下滑主要由加盟渠道处理过时商品导致的毛利率降低所引起。

市场与品牌表现

• 品牌端：女装、男装、童装在2024年一季度分别实现营收6.5亿、7.7亿、1.3亿、2.3亿，分别同比下降13.0%、-5.6%、-37.5%、-9.2%，受到天气因素的影响，各品牌销售额短期承压。
• 门店动态：截至年初至今，女装、男装、乐町、童装分别净关闭28、0、26、5家门店，分别至1,430、1,370、314、548家，其中男装和童装的闭店趋势趋于稳定。

渠道策略与调整

• 渠道表现：2024年一季度，线下渠道收入为12.8亿元，同比下降15.4%；其中直营渠道收入8.5亿元，同比增长-22.2%，而加盟渠道收入4.3亿元，同比增长2.3%，加盟渠道表现优于直营。
• 渠道调整：当前渠道调整接近尾声，净关闭60家门店至3,671家，其中直营渠道净关闭31家至1,144家，加盟渠道净关闭29家至2,527家。展望未来，预计直营渠道将稳步扩大面积并提升店效。

财务与成本控制

• 盈利能力：2024年一季度毛利率为55.3%，同比下降4.7个百分点，其中直营、加盟、线上毛利率分别同比变动1.5、-12.2、-4.9个百分点至71.1%、36.9%、45.3%。期间费用率为45.5%，基本保持稳定。
• 库存与现金流：截至一季度末，存货规模同比下降27.1%，存货周转天数减少57天至160天，库存结构得到显著优化。经营性现金流净额同比下降94%至0.08亿元。

风险与展望

• 市场风险：线下零售需求疲软、产品调整效果不及预期、门店扩张速度低于预期。
• 积极展望：随着产品调整接近尾声，渠道优化和库存结构调整，预计公司将逐步恢复增长。维持“买入”评级，预期2024-2026年归母净利润分别为5.6亿、6.6亿、7.5亿，对应每股收益1.2元、1.4元、1.6元，当前股价对应的市盈率分别为14.2倍、11.9倍、10.5倍。

结论

公司面对2024年一季度的业绩挑战，主要因处理过时商品导致的毛利率下降。然而，通过渠道优化、库存调整和盈利能力的精细化管理，公司正逐步走出困境。随着产品调整的完成和渠道策略的实施，预计公司将在未来几个季度展现出更加稳健的增长态势。鉴于当前的市场环境和公司未来的增长潜力，维持“买入”评级是合理的。