申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 茅台批价波动影响板块 劲仔Q1业绩预告靓丽 ——食品饮料行业研究周报 市场回顾 本周，食品饮料指数涨跌幅-5.66%，在申万31个行业中排名第28，跑输沪深300指数3.09pct。食品饮料各子行业中肉制品（-0.55%）、软饮料（-1.48%）、烘焙食品（-1.74%）表现相对较好，分别跑赢沪深300指数2.03pct、1.10pct、0.84pct。 每周一谈：茅台批价波动影响板块 劲仔Q1业绩预告靓丽 茅台批价波动下企业积极应对，重视竞争格局变化下的区域酒企、经济复苏预期下的次高端白酒。本周（4.8-4.14）茅台批价短期波动下行影响板块情绪，市场担心高端消费不振及自上而下对其他价位产品的压制，白酒板块单周跌幅较大。根据今日酒价公众号，前半周散瓶/整箱茅台批价最低跌至2505 /2790元，主要因为当前为白酒消费淡季，供给量的细微波动对批价影响加大，春节后销售快速放缓批价会出现阶段性低点。另外巽风375ml开启提货、该产品对普飞在规格层面有更强的替代性，渠道担心该部分增量较大、持续放量对散飞现有产品销售构成压力、引发渠道囤货和未来预期的走弱。公司对拆箱政策和大商投放节奏、4月份的回款节奏进行调整以积极应对批价和稳定渠道预期。周中开始已经出现价格回升，周末散瓶/整箱茅台批价回升至2600/2830。 目前高频经济指标波动，复苏预期不稳定下白酒尤其是地产酒及全国性次高端白酒估值折价严重。目前行业进入淡季做市场提价格阶段、优势地产和次高端龙头企业仍有余力进行产品小幅提价，库存和批价两个重要的观察指标有望在五一等节日密集情况下进一步转好。全年来看，商务和个人大众消费有望弥补婚宴等需求场景变化，整体预计24年报表端回归渠道动销增速，地产酒、次高端库存高于同期，竞争格局变化和酒企细分价格带成长是地产酒业绩值得关注的一条主线、今世缘等势能有望延续。目前市场对各家酒企的一季报预期逐步明确，大部分企业回款和发货进度与往年相当、一季报预计不会出现明显的增速放缓，全年视角看建议关注酒鬼酒、水井坊、顺鑫农业等报表出清较早的企业的高赔率机会，业绩分化下建议关注高端及地产酒企业和汾酒等次高端高质量增长企业的突出机会。 劲仔食品一季报业绩预告高增，休闲零食渠道与产品双驱动下预计Q1-Q3高景气延续。继盐津铺子、劲仔食品近期发布23年年报验证零食高景气后，劲仔食品发布24Q1业绩预告。一季度公司实现归母净利润同比增长80-100%、扣非净利润同比增长68.30-92.13%，较23年业绩有所加速。净利润增长较快的主要原因一是营收增长带来的规模效应和供应链效益优化，另外为主要原材料如鳀鱼、鹌鹑蛋、黄豆等价格同比均有所下降，同时政府补助等较同期有所增加。4月12日公司召开2024年合作伙伴峰会，正式发布三大创新单品，包括主打“富含DHA 高钙高蛋白”的劲仔深海鳀鱼、“首创无抗生素”的溏心鹌鹑蛋、“零添加防腐剂 68天短保”的平江酱干，推动休闲零食由好吃向好吃且健康的升级。休闲零食板块仍处于渠道红利期，产品创新和份额集中有望带动优势企业的增长在时间和空间方面超预期，建议关注龙头企业后续的大单品培育和新增渠道增量对行情的持续催化。 投资策略 各细分行业中白酒与经济活动关联度高，春节销售及糖酒会提振市场信心和全年业绩预期，淡季酒企挺价和市场动作及上半年小长假较多有望带动批价和库存走好，调味品、休闲零食等大众消费在经济弱复苏下受益各自子行业逻辑及具体公司经营举措有望表现更好。1、白酒高端和地产确定性较强，兼具价格带布局优势和强运营能力的公司有望胜出。建议关注确定性标的贵州茅台、山西汾酒、五粮液、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒等，布局在经济反转预期下有望利好的底部次高端标的舍得酒业以及老白干酒。2、建议关注受益成本等多重利好的啤酒行业。3、建议关注调味品相关标的仲景食品、天味食品、中炬高新。 评级 增持（维持） 2024年04月15日 徐广福 分析师 SAC执业证书编号：S1660524030001 行业基本资料 股票家数 127 行业平均市盈率 23.8 市场平均市盈率 11.7 注：行业平均市盈率采用申万食品饮料市盈率，市场平均市盈率采用沪深300指数市盈率 行业表现走势图 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、《食品饮料行业研究周报：白酒关注淡季批价和库存 休闲食品高景气验证》2024-04-09 2、《食品饮料行业研究周报：白酒度过渠道高压淡季做市场 预制菜规范发展加速集中》2024-03-25 3、《食品饮料行业研究周报：高筑墙 广积粮》2024-02-06 -30%-24%-18%-12%-6%0%6%2023-042023-072023-102024-012024-04食品饮料沪深300 食品饮料行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 9 证券研究报告 4、大众品板块关注渠道红利持续的休闲食品企业盐津铺子、甘源食品、劲仔食品，餐饮供应链企业安井食品和千味央厨，东鹏饮料及欢乐家等软饮料及区域乳企。 风险提示 食品质量及食品安全风险、市场竞争加剧、原材料价格变动等。 内容目录 1. 市场回顾 .............................................................................................................................................................................. 3 2. 每周一谈：茅台批价波动影响板块 劲仔Q1业绩预告靓丽 .................................................................................................. 5 3. 行业动态 .............................................................................................................................................................................. 6 4. 风险提示 .............................................................................................................................................................................. 7 图表目录 图1： 申万一级行业本周涨跌幅 ............................................................................................................................................. 3 图2： 申万一级行业本月涨跌幅 ............................................................................................................................................. 3 图3： 申万一级行业年初至今涨跌幅 ...................................................................................................................................... 3 图4： 食品饮料子行业本周涨跌幅 .......................................................................................................................................... 4 图5： 食品饮料子行业本月涨跌幅 .......................................................................................................................................... 4 图6： 食品饮料子行业年初至今涨跌幅 ................................................................................................................................... 4 图7： 食饮行业本周涨幅前10名 ........................................................................................................................................... 4 图8： 食饮行业本周跌幅前10名 ........................................................................................................................................... 4 食品饮料行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 9 证券研究报告 1. 市场回顾 本周，食品饮料指数涨跌幅-5.66%，在申万31个行业中排名第28，跑输沪深300指数3.09pct。 本月以来，食品饮料涨跌幅-4.44%，在申万31个行业中排名第24，跑输沪深300指数2.70pct。 年初至今，食品饮料指数涨跌幅-5.28%，在申万31个行业中排名第15，跑输沪深300指数6.58pct。 图1：申万一级行业本周涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 图2：申万一级行业本月涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 图3：申万一级行业年初至今涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 本周以来，食品饮料各子行业中肉制品（-0.55%）、软饮料（-1.48%）、烘焙食品-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20% 食品饮料行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 9 证券研究报告 （-1.74%）表现相对较好。分别跑赢沪深300指数2.03pct、1.10pct、0.84pct。 本月以来，食品饮料各子行业中其他酒类（6.65%）、肉制品（1.54%）、烘焙食品（0.94%）表现相对较好。分别跑赢沪深300指数8.39pct、3.28pct、2.68pct。 年初至今，食品饮料各子行业中软饮料（+4.03%）、啤酒（-0.27%）、零食（-0.62%）表现相对较好。分别跑赢沪深300指数2.73pct、-1.57pct、-1.92pct。 图4：食品饮料子行业本周涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 注：“其他食品（申万）”类暂无上市公司，因此不计入统计，下同 图5：食品饮料子行业本月涨跌幅 图6：食品饮料子行业年初至今