房地产 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 8 房地产 2024年04月16日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《多城取消房贷利率下限，新房、二手房成交环比改善 —行业周报》-2024.4.14 《涉房政策密集出台，多城推出商品房“以旧换新”—行业周报》-2024.4.7 《2024年1-3月百强销售金额点评：3月百强销售金额环比涨超9成，同比降幅有所收窄—行业点评报告》-2024.4.1 销售降幅收窄，回款压力影响投资开工动力 ——行业点评报告 齐东（分析师） 胡耀文（联系人） qidong@kysec.cn 证书编号：S0790522010002 huyaowen@kysec.cn 证书编号：S0790122080101  单月销售降幅收窄，一季度销售数据不及预期 国家统计局发布2024年1-3月商品房投资和销售数据。1-3月，全国商品房销售面积2.27亿平，同比下降19.4%（1-2月-20.5%），其中商品住宅销售面积同比下降23.4%；1-3月商品房销售额2.14万亿元，同比下降27.6%（1-2月-29.3%），其中商品住宅销售额同比下降30.7%。3月单月销售面积1.13亿平（2017-2023年3月均值1.53亿平），同比下降18.3%；销售额1.08万亿元（2017-2023年3月均值1.42万亿元），同比下降25.9%，均创2017年以来3月单月最低值。分区域看，1-3月东部、中部、西部、东北区域商品房销售面积同比增速分别为-17.1%、-23.9%、-19.4%、-14.3%，中部地区降幅最大。据我们跟踪的64城数据，4月前两周新房销售面积同比降幅超40%，高基数下二季度销售市场或将继续承压。  新开工面积低位运行，竣工数据增速仍下降 2024年1-3月，全国房屋新开工面积1.73亿平，同比下降27.8%（1-2月-29.7%），延续了2021年下半年以来的下降趋势，其中住宅新开工同比下降28.7%；3月单月新开工面积0.57亿平（2017-2023年3月均值1.20亿平），同比下降26.3%，销售数据疲软和土地成交面积减少持续影响新开工进程。1-3月，房屋竣工面积1.53亿平，同比下降20.7%（1-2月-20.2%），其中住宅竣工面积同比下降21.9%；3月单月竣工面积0.49亿平（2017-2023年3月均值0.60亿平），同比下降21.7%。  开发投资降幅扩大，销售回款降幅继续扩大 2024年1-3月，房地产开发投资额2.21万亿元，同比下降9.5%（1-2月-9.0%），降幅有所扩大，其中住宅开发投资额同比下降10.5%；3月单月开发投资额1.02万亿元，同比下降10.1%，销售和回款压力影持续响房企投资拿地和开工动力。2024年1-3月，房地产开发企业到位资金2.57万亿元，累计同比下降26.0%（1-2月-24.1%），其中国内贷款、自筹资金、定金及预收款、个人按揭贷款累计同比分别-9.1%、-14.6%、-37.5%、-41.0%（1-2月-10.3%、-15.2%、-34.8%、-36.6%），在销售持续筑底的影响下，销售回款资金降幅有所扩大，企业资金压力犹存。  投资建议 2024年一季度核心城市购房政策持续宽松，超30城提出住房以旧换新政策，项目“白名单”融资支持陆续落地。但在高基数下房地产销售和投资数据依旧承压，市场仍处于调整过程中，当前购房者信心仍未恢复。在销售数据不及预期的情况下，我们认为2024年三大工程将有效为房地产投资托底。我们持续看好投资强度高、布局区域优、机制市场化的强信用房企。受益标的：（1）保利发展、招商蛇口、中国海外发展、建发股份、越秀地产等优质央国企；（2）万科A、绿城中国、新城控股、美的置业等财务稳健的民企和混合所有制企业。  风险提示：（1）行业销售恢复不及预期，融资改善不及预期，房企资金风险进一步加大。（2）政策放松不及预期。 -48%-36%-24%-12%0%12%2023-042023-082023-12房地产沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 8 目 录 1、 单月销售降幅收窄，一季度销售数据不及预期 ..................................................................................................................... 3 2、 新开工面积低位运行，竣工数据增速仍下降 ......................................................................................................................... 4 3、 销售和回款压力犹存，开发投资降幅扩大............................................................................................................................. 4 4、 到位资金降幅扩大，企业资金压力犹存................................................................................................................................. 5 5、 投资建议 .................................................................................................................................................................................... 6 6、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 6 图表目录 图1： 2024年1-3月商品房销售面积同比下降19.4% ................................................................................................................ 3 图2： 2024年1-3月商品房销售面积同比下降27.6% ................................................................................................................ 3 图3： 2024年1-3月东部、中部、西部、东北区域商品房销售面积同比增速分别为-17.1%、-23.9%、-19.4%、-14.3% .. 3 图4： 2024年1-3月房地产开竣工面积同比下降27.8%和20.7% ............................................................................................. 4 图5： 2024年1-3月房地产开发投资额同比下降9.5% .............................................................................................................. 4 图6： 2024年1-3月房地产开发企业到位资金同比下降26.0% ................................................................................................ 5 图7： 2024年1-3月国内贷款、自筹资金、定金及预收款、个人按揭贷款累计同比分别-9.1%、-14.6%、-37.5%、-41.0% ............................................................................................................................................................................................................ 5 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 8 1、 单月销售降幅收窄，一季度销售数据不及预期 国家统计局发布2024年1-3月商品房投资和销售数据。1-3月，全国商品房销售面积2.27亿平，同比下降19.4%（1-2月-20.5%），其中商品住宅销售面积同比下降23.4%；1-3月商品房销售额2.14万亿元，同比下降27.6%（1-2月-29.3%），其中商品住宅销售额同比下降30.7%。3月单月销售面积1.13亿平（2017-2023年3月均值1.53亿平），同比下降18.3%；销售额1.08万亿元（2017-2023年3月均值1.42万亿元），同比下降25.9%，均创2017年以来3月单月最低值。分区域看，1-3月东部、中部、西部、东北区域商品房销售面积同比增速分别为-17.1%、-23.9%、-19.4%、-14.3%，中部地区降幅最大。据我们跟踪的64城数据，4月前两周新房销售面积同比降幅超40%，高基数下二季度销售市场或将继续承压。 图1：2024年1-3月商品房销售面积同比下降19.4% 图2：2024年1-3月商品房销售金额同比下降27.6% 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 图3：2024年1-3月东部、中部、西部、东北区域商品房销售面积同比增速分别为-17.1%、-23.9%、-19.4%、-14.3% 数据来源：Wind、开源证券研究所 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%2020/22020/52020/82020/112021/32021/62021/92021/122022/42022/72022/102023/22023/52023/82023/112024/3商品房销售面积累计同比商品房销售面积单月同比-100%-50%0%50%100%150%2020/22020/52020/82020/112021/32021/62021/92021/122022/42022/72022/102023/22023/52023/82023/112024/3商品房销售金额累计同比商品房销售金额当月同比-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2022/22022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/92022/102022/112022/122023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/72023/82023/92023/102023/112023/122024/12024/22024/3东部地区累计同比东北地区累计同比中部地区累计同比西部地区累计同比 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披